近日來密集公布的上半年成績單顯示，企業(ye) 部門去杠杆現分化趨勢，其中，央企負債(zhai) 穩中有降，民營企業(ye) 去杠杆壓力仍然較大，而地方政府去杠杆保持高頻度強力度。在專(zhuan) 家看來，下半年去杠杆降穩結合、分類施策，更有利於(yu) 保障宏觀經濟穩中求進。

　　《經濟參考報》記者獲悉，國企降杠杆減負債(zhai) 攻堅戰已打響，發電、建築、礦山行業(ye) 將是重點。地方政府在規範PPP發展、防範債(zhai) 務風險方麵也在逐漸明確新的思路，未來仍有去杠杆的空間。

　　央企負債(zhai) 穩中有降民企壓力大

　　防範化解重大風險被列為(wei) 國企今年的首要任務。年初國資委製定了中央企業(ye) 降杠杆、減負債(zhai) 、控風險的指導意見，明確到2020年前中央企業(ye) 的平均資產(chan) 負債(zhai) 率要再下降2個(ge) 百分點。在7月12日的國新辦發布會(hui) 上，國務院國資委副秘書(shu) 長、新聞發言人彭華崗提供的數據顯示，到今年6月末，中央企業(ye) 的平均資產(chan) 負債(zhai) 率66%，比年初下降了0.3個(ge) 百分點，同比下降0.5個(ge) 百分點。

　　降杠杆另一重要成效體(ti) 現在負債(zhai) 結構的持續優(you) 化上。數據顯示，到今年6月末，中央企業(ye) 66%的負債(zhai) 中帶息負債(zhai) 占到40%左右，帶息負債(zhai) 規模同比增長4.9%，增速比年初下降2.3個(ge) 百分點，低於(yu) 權益增速3.9個(ge) 百分點。

　　彭華崗介紹說，國資委重點管控的企業(ye) 平均負債(zhai) 率同比下降3.3個(ge) 百分點。同時，18家企業(ye) 積極穩妥推進市場化債(zhai) 轉股，簽訂框架協議5000億(yi) 左右，現在落地已經超過2000億(yi) 。此外，軍(jun) 工、通信、冶金、發電、建築等行業(ye) 負債(zhai) 率在持續改善。

　　值得注意的是，民營企業(ye) 去杠杆壓力較大。國家金融與(yu) 發展實驗室最新公布的企業(ye) 部門杠杆率與(yu) 風險季報指出，盡管國有企業(ye) 的平均負債(zhai) 水平高於(yu) 民營企業(ye) ，但短期償(chang) 債(zhai) 能力欠佳和“僵屍企業(ye) ”中的民營企業(ye) 數量最多，這與(yu) 現階段信用債(zhai) 違約事件多數為(wei) 民營企業(ye) 也是相吻合的。

　　“民營企業(ye) 的杠杆率，總體(ti) 上低於(yu) 國有企業(ye) ，但個(ge) 別過於(yu) 快速擴張的民營企業(ye) 的風險壓力較大。”中國企業(ye) 聯合會(hui) 研究員、企業(ye) 研究處處長劉興(xing) 國表示。如是金融研究院首席研究員、執行總裁朱振鑫也表示，經濟下行壓力加上，資產(chan) 價(jia) 格還在擠泡沫，民營企業(ye) 負債(zhai) 率杠杆率可能會(hui) 被動提升。

　　地方去杠杆保持高頻度強力度

　　在加快地方去杠杆、防範化解地方債(zhai) 風險方麵，今年上半年政策保持高頻度強力度，先後出台了一係列政策。

　　“繼2017年地方政府負債(zhai) 率同比下降之後，今年去杠杆政策效應仍將持續釋放，預計上半年地方政府負債(zhai) 率仍會(hui) 進一步下降。”劉興(xing) 國對《經濟參考報》記者表示。

　　在地方去杠杆上，PPP項目規範管理是重要一環。數據顯示，截至今年4月，各地公布的累計清理退庫項目1695個(ge) ，涉及投資額1.8萬(wan) 億(yi) 元;上報整改項目2005個(ge) ，涉及投資額3.1萬(wan) 億(yi) 元。另有數據顯示，4、5月份單月退庫規模持續下降，從(cong) 3月份的單月1.3萬(wan) 億(yi) 元回落到5月份的4341億(yi) 元，退庫項目數量也從(cong) 3月份的1258個(ge) 下降至596個(ge) 。

　　劉興(xing) 國表示，地方政府負債(zhai) 率較高的地方基本上都是基礎設施發展欠賬較多的地方，客觀上存在發展需求。“如何在發展中化解債(zhai) 務壓力，既保發展，又控負債(zhai) ，確實不容易。”

　　“政府財政收入在前期減稅政策的滯後效應帶動下出現了一定程度的較快增長，也保障了政府的去杠杆空間。”中國財政科學研究院宏觀經濟研究中心研究員王誌剛表示。

　　下半年去杠杆或瞄準“降穩結合”

　　展望下半年，專(zhuan) 家表示，去杠杆的重點仍然是地方政府和國有企業(ye) ，去杠杆降穩結合、分類施策，更有利於(yu) 保障宏觀經濟穩中求進。

　　“有的行業(ye) 需要穩杠杆，有的行業(ye) 則需要降杠杆。發電、建築、礦山行業(ye) 企業(ye) 負債(zhai) 率相對比較高，是下一步攻堅的重點，將在分類管控的基礎上實行一企一策。”國資委人士告訴《經濟參考報》記者。據了解，在日前舉(ju) 行的中央企業(ye) 降杠杆減負債(zhai) 工作推進會(hui) 上，兵器裝備、中國石化、中國華能、中國華電、中國建築、中國鐵建等六家央企簽訂了降杠杆減負債(zhai) 責任狀。

　　彭華崗透露，國資委下一步的去杠杆思路還包括調整優(you) 化投資結構，優(you) 化企業(ye) 內(nei) 部資源配置，切實轉變過度依賴舉(ju) 債(zhai) 投資的觀念;持續深化供給側(ce) 結構性改革，做好“處僵治困”的收官工作，堅決(jue) 化解過剩產(chan) 能，力爭(zheng) 提前完成“壓減”任務;全麵加強資金管理，加強現金流管理，做好“兩(liang) 金”壓控，努力提高資金使用效率;進一步優(you) 化資產(chan) 質量，積極穩妥開展市場化債(zhai) 轉股和混合所有製改革，持續推進提質增效，多渠道降杠杆減負債(zhai) ;全麵加強風險防控，加強金融風險、債(zhai) 券風險、債(zhai) 務風險防控，堅決(jue) 守住不發生重大風險的底線。

　　對於(yu) 地方政府而言，去杠杆仍是重頭戲。“尤其是要加強對PPP項目的管理，嚴(yan) 防PPP項目推升地方政府債(zhai) 務風險。”劉興(xing) 國說。

　　城市交通建設就是一例。7月13日，國辦印發的《關(guan) 於(yu) 進一步加強城市軌道交通規劃建設管理的意見》提出，進一步加大財政約束力度，按照嚴(yan) 控債(zhai) 務增量、有序化解債(zhai) 務存量的要求，嚴(yan) 格防範城市政府因城市軌道交通建設新增地方政府債(zhai) 務風險，嚴(yan) 禁通過融資平台公司或以PPP等名義(yi) 違規變相舉(ju) 債(zhai) 。

　　事實上，地方政府在規範PPP發展，防範債(zhai) 務風險方麵也在逐漸明確新的思路。例如，7月5日，福建省提出進一步規範政府和社會(hui) 資本合作(PPP)項目的指導意見，要求嚴(yan) 守“四個(ge) 不得”，即不得承諾回購社會(hui) 資本方的投資本金，不得以任何方式“兜底”社會(hui) 資本方的投資本金損失，不得承諾社會(hui) 資本固定收益回報和最低投資回報，不得為(wei) 項目債(zhai) 務提供任何形式的舉(ju) 債(zhai) 擔保或承諾。7月11日，重慶市提出將從(cong) 嚴(yan) 格政策要求、明確適用範圍、規範審查程序、加強動態管理等5個(ge) 方麵，開出進一步促進PPP規範發展的“藥方”。

　　“隨著地方產(chan) 業(ye) 基金和PPP進一步規範，地方政府基本很難再加杠杆。加上此前不合規的業(ye) 務還要繼續清理，未來仍有去杠杆的空間。”朱振鑫說。

　　國盛證券首席宏觀分析師熊園對《經濟參考報》記者表示，未來政策上將進一步避免“一刀切”，根據不同地區不同部門不同企業(ye) 采取差異性政策，特別是加大對中小企業(ye) 的扶持。“此前推出的定向降準已經釋放了積極信號。”

　　王誌剛認為(wei) ，應分步驟、分階段、分領域，有條不紊地推進去杠杆改革，同時加快相關(guan) 領域的配套改革，包括國企的混合所有製改革、投融資體(ti) 製改革、財稅體(ti) 製等，為(wei) 去杠杆創造良好的體(ti) 製機製基礎。“去杠杆要統籌考慮其成本與(yu) 收益，防止杠杆轉移帶來的各類風險，這需要財政和金融部門協調配合，發揮各自的政策優(you) 勢形成合力。”

　　熊園表示，要把握好去杠杆的節奏和力度，在逐步有效引導打破剛性兌(dui) 付的同時，出台相應的配套政策措施，比如更加完善的責任追究機製和破產(chan) 機製。

　　記者　王璐　班娟娟/北京報道