2015年初，銀行信貸資產(chan) 證券化的發行熱潮“根本停不下來”，多家中小銀行、外資銀行陸續發行了該行的信貸資產(chan) 證券化首單產(chan) 品。數據顯示，2014年中國資產(chan) 支持證券發行量大幅增長，產(chan) 品合計總發行量3264億(yi) 元，較2013年增長10倍以上。

 

　　專(zhuan) 家和銀行業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，中國資產(chan) 證券化業(ye) 務“爆發式啟動”在即，預計五年內(nei) 資產(chan) 證券化將達到2萬(wan) 億(yi) 元規模，年均增長40%以上。

 

　　資產(chan) 包“不拆”效率大提升

 

　　信貸資產(chan) 證券化的“爆發式”增長，首先源自於(yu) 政策的強力支持。2014年11月，銀監會(hui) 發文稱信貸資產(chan) 證券化業(ye) 務將由審批製改為(wei) 業(ye) 務備案製。今年1月，銀監會(hui) 批複華夏銀行(600015，股吧)、中信銀行、恒豐(feng) 銀行等27家銀行開辦資產(chan) 證券化業(ye) 務資格。據報道，央行隨後也著手為(wei) 推行資產(chan) 證券化“注冊(ce) 製”征求意見。根據央行下發的《資產(chan) 支持證券注冊(ce) 發行有關(guan) 事宜的公告（征求意見稿）》，未來受托機構在銀行間債(zhai) 券市場發行資產(chan) 支持證券，應當向央行提交注冊(ce) 發行申請，確定發行額度、參與(yu) 主體(ti) 、交易框架和基礎資產(chan) 類型。

 

　　權威人士告訴中國證券報記者，為(wei) 提高效率，未來銀行業(ye) 金融機構發行資產(chan) 證券化產(chan) 品將進行“雙線”申請，有部門主要負責審核資質，另外部門主要負責審核發行額度、法律合規性等。

 

　　中債(zhai) 資信金融業(ye) 務部副總經理劉毅榮透露，備案製正式施行以後，審批時間料將大幅縮短。根據規定，信貸資產(chan) 證券化轉為(wei) 備案製後仍需完成發行機構的業(ye) 務資格申請以及產(chan) 品備案登記。其中，已經發行過CLO（銀行擔保貸款支撐證券）產(chan) 品的機構無需再申請業(ye) 務資格，這也意味著3家政策銀行、4家國有銀行、郵儲(chu) 銀行以及多數股份行、部分地方商業(ye) 銀行和農(nong) 商行均將得到豁免。他說，“在備案過程中，監管機構將以核實產(chan) 品的合規性、材料的齊全和有效性為(wei) 主，但不會(hui) 再對基礎資產(chan) 、現金流償(chang) 付機製等具體(ti) 方案進行審查。通過這種監管方式的調整，資產(chan) 證券化發行的效率會(hui) 大為(wei) 提升，發起機構限製減少、積極性將有所提升，市場潛力將得到充分挖掘。”

 

　　對於(yu) 具體(ti) 操作的銀行來說，基礎資產(chan) 包不再拆開檢查，無疑將大大提升發行效率。中國證券報記者此前在江浙調研時了解到，以前在發行信貸資產(chan) 證券化產(chan) 品時，相關(guan) 部門會(hui) 將每一個(ge) 資產(chan) 包“拆開”檢查，逐筆審查每一筆信貸資產(chan) 。“往往是這邊檢查完了，時間已經過去了大半年，耽誤了時間不說，主要是大大打擊了銀行參與(yu) 的積極性。”浙江地區一家股份製銀行投行業(ye) 務負責人感慨道。

 

　　恒豐(feng) 銀行投資銀行部負責人朱晉峰表示，備案製的推出將進一步提高資產(chan) 證券化產(chan) 品的發行效率，推進信貸資產(chan) 證券化常規化發展，有利於(yu) 盤活資金支持小微企業(ye) 發展和經濟結構調整。事實上，從(cong) 信貸資產(chan) 證券化的操作流程來看，發行效率是推進該項產(chan) 品的一個(ge) 重要因素，因此審批製改為(wei) 備案製將激發更多商業(ye) 銀行推進資產(chan) 證券化的積極性，有利於(yu) 整個(ge) 市場資產(chan) 證券化產(chan) 品的擴容，而且盤活的存量資金也將最終流入實體(ti) 經濟，促進社會(hui) 經濟發展。

 

　　不過，監管層人士也向記者透露，“逐筆審查是不搞了，但是我們(men) 將強化事中事後管理，也就是會(hui) 對資產(chan) 包進行抽查。一旦發現有問題，則可能取消相關(guan) 機構的業(ye) 務資格。”

 

　　中小行和外資行料成“主力”

 

　　東(dong) 風頻吹，已經讓不少金融機構按捺不住。進入2015年，華夏銀行、恒豐(feng) 銀行、渣打銀行、浦發銀行(600000，股吧)等作為(wei) 發起機構和委托人，發行了信貸資產(chan) 證券化信托資產(chan) 支持證券。

 

　　分析人士表示，銀行間市場發行的信貸資產(chan) 支持證券共涉及6大類資產(chan) ，除傳(chuan) 統的對公貸款、個(ge) 人汽車抵押貸款、個(ge) 人住房抵押貸款、重整貸款之外，2014年新增了融資租賃資產(chan) 證券化。與(yu) 此同時，部分參與(yu) 機構也在探索信用卡應收款證券化、商業(ye) 住房抵押貸款證券化等新產(chan) 品。從(cong) 整體(ti) 上來看，證券化基礎資產(chan) 類型範圍擴大。與(yu) 此同時，發行主體(ti) 也逐步擴大到東(dong) 風城商行、農(nong) 商行、汽車金融公司、金融租賃公司等。

 

　　“預計中小行和外資行，將成為(wei) 今年的發行”主力軍(jun) “。”券商人士認為(wei) ，一方麵，資產(chan) 證券化可緩解銀行資產(chan) 質量壓力。通過信貸出表轉移風險，銀行體(ti) 係不良貸款壓力將減輕，同時也有利於(yu) 促進銀行經營模式從(cong) 資產(chan) 持有向資產(chan) 交易轉變；另一方麵，可在一定程度上增加中間業(ye) 務收入。在資產(chan) 證券化過程當中，銀行除了作為(wei) 發起人之外，一般還充當貸款管理機構和資金保管機構等角色，收取保管費和管理費等，增加銀行的中間業(ye) 務收入。上述兩(liang) 方麵都將是國內(nei) 中小銀行、股份製銀行業(ye) 務的重中之重。

 

　　根據中信證券(600030，股吧)的測算，信貸資產(chan) 證券化業(ye) 務的收益率水平與(yu) 理財業(ye) 務相當，約為(wei) 1-1.5%，計入非利息收入中。從(cong) 業(ye) 務發展實況來看，預計2015年信貸資產(chan) 證券化規模在5000-8000億(yi) 元，對當年銀行盈利的正麵影響在2%左右。

 

　　中金公司方麵預計，中國資產(chan) 證券化處於(yu) 快速發展的啟動階段。中國資產(chan) 證券化發展仍然存在著一些製約因素，包括產(chan) 權製度、監管效率、市場基礎、稅收製度等方麵。目前我國資產(chan) 支持證券規模占GDP比重隻有0.5%，遠低於(yu) 美國的60%，也低於(yu) 日本的3.6%和德國的2.8%。隨著市場製度的不斷完善，監管方式由審批製改為(wei) 備案製，未來幾年資產(chan) 證券化發展步伐加快。預計五年內(nei) ，資產(chan) 證券化將達到2萬(wan) 億(yi) 元規模，年均增長40%以上。

 

　　中信建投人士分析，資產(chan) 證券化業(ye) 務推行，預計規模為(wei) 8000億(yi) ，騰出信貸空間，增加資產(chan) 流動性，銀行本身風險實現分散和轉移，降低業(ye) 務風險，風險溢價(jia) 有所下降；理財產(chan) 品趨向發行淨值型和結構化產(chan) 品，打破剛性支付，降低業(ye) 務的隱性擔保風險，有助銀行板塊風險溢價(jia) 回落；合作進程推進，加強公司治理結構，降低銀行業(ye) 務風險。

 

　　投資者超額認購“買(mai) 單”

 

　　中國證券報記者了解到，近期銀行信貸資產(chan) 證券化產(chan) 品“頻發”，但仍舊受到市場及投資者的追捧。恒豐(feng) 銀行近期發行的資產(chan) 證券化項目總規模為(wei) 17.09億(yi) 元，優(you) 先A檔價(jia) 格為(wei) 4.85%，該價(jia) 格水平為(wei) 今年來同業(ye) 發行項目的最低水平。該行投資銀行部負責人朱晉峰表示，目前市場對於(yu) 此類產(chan) 品的認可度比較高，投資者群體(ti) 也越來越多元化，包括銀行、保險、基金等。“盡管我行首單資產(chan) 證券化產(chan) 品定價(jia) 為(wei) 今年來同業(ye) 發行項目的最低水平，仍然獲得了接近兩(liang) 倍的超額認購。”他說。

 

　　此前，渣打中國已在中國銀行間債(zhai) 券市場發行該行在華首單信貸資產(chan) 證券化產(chan) 品，成為(wei) 國內(nei) 首批參與(yu) 信貸資產(chan) 證券化試點的外資銀行之一。渣打中國本次發行的資產(chan) 支持證券共分兩(liang) 個(ge) 檔級，發行總規模約10億(yi) 元，其中，優(you) 先級證券為(wei) 7.8億(yi) 元，在銀行間債(zhai) 券市場公開招標發行；次級證券約為(wei) 2.2億(yi) 元，由渣打中國全額自持，為(wei) 優(you) 先級投資者提供內(nei) 部信用支持。最終獲得高倍數超額認購，優(you) 先級資產(chan) 支持證券發行利率4.92%。

 

　　朱晉峰透露，銀行資產(chan) 證券化產(chan) 品的資產(chan) 池都是以優(you) 質資產(chan) 為(wei) 主，成為(wei) 投資者熱捧這類產(chan) 品的原因。“在選擇基礎資產(chan) 時，首先是確保符合監管部門的要求，同時我們(men) 銀行重點選擇產(chan) 能穩定、行業(ye) 前景優(you) 良、貸款客戶實力突出的優(you) 質信貸資產(chan) 。本期產(chan) 品基礎資產(chan) 領域分布較為(wei) 廣泛，其中商業(ye) 服務、公用事業(ye) 類占比相對較高。”

 

　　但不少銀行業(ye) 內(nei) 人士預計，“隨著市場趨於(yu) 成熟，未來資產(chan) 證券化產(chan) 品中可能會(hui) 陸續加入增信、違約互換等創新元素，另外隨著投資者需求的多樣性和定價(jia) 機製的不斷完善，未來市場上有可能會(hui) 出現一些非優(you) 質資產(chan) 的資產(chan) 證券化產(chan) 品”。

 

　　中債(zhai) 資信方麵也認為(wei) ，試點階段，各家機構出於(yu) 積累經驗、杜絕風險等考慮，大多選擇將最優(you) 質的資產(chan) 拿來做證券化。但隨著資產(chan) 證券化業(ye) 務的深入開展，一來優(you) 質資產(chan) 剩餘(yu) 存量下降，二來發起機構更多將把收益納入考慮範疇，後續發行的資產(chan) 證券化產(chan) 品難免出現基礎資產(chan) 質量略有下滑的情況。從(cong) 政策和法律風險來看，資產(chan) 支持證券畢竟是一個(ge) 新的產(chan) 品，一些政策和法律規定還有待完善，比如，關(guan) 於(yu) 出表和資本計提的規定、稅收的規定、關(guan) 於(yu) 破產(chan) 隔離的規定、關(guan) 於(yu) 抵押物變更登記和處置的規定等等，投資者需要對此持續跟蹤。