長期以來，我國金融體(ti) 係仍以銀行間接融資為(wei) 主，直接融資成為(wei) 製約金融服務實體(ti) 經濟的短板。因此，需要推進多層次資本市場建設，提高直接融資比重，同時繼續推動債(zhai) 券市場創新發展，增強服務實體(ti) 經濟能力。可以說，發展直接融資大有可為(wei)

　　近日，發改委等多部門發文部署2018年降成本工作。其中，持續降低稅費負擔、降低融資成本和製度性交易成本等成為(wei) 今年降成本工作的重中之重。

　　長期以來，我國金融體(ti) 係仍以銀行間接融資為(wei) 主，直接融資成為(wei) 製約金融服務實體(ti) 經濟的短板。因此，需要推進多層次資本市場建設，提高直接融資比重，同時繼續推動債(zhai) 券市場創新發展，增強服務實體(ti) 經濟能力。可以說，發展直接融資大有可為(wei) 。

　　直接融資優(you) 勢更多

　　廣州睿瑪科防水電器股份有限公司是一家成立不足10年的小微企業(ye) ，創業(ye) 初期年營收額僅(jin) 為(wei) 500萬(wan) 元左右。“小微企業(ye) 要想從(cong) 銀行貸款，需要固定資產(chan) 作抵押，審批程序也很複雜，各項融資成本不低。”廣州睿瑪科防水電器股份有限公司董事長黃永媛說，在私募基金公司引薦下，公司掛牌廣州股權交易中心，以19.48元/股價(jia) 格向一名投資者定向增發600萬(wan) 股融資1.17億(yi) 元。

　　廣州股權交易中心總經理黃成介紹，2017年底股權交易中心累計實現融資和流轉交易總額1932.918億(yi) 元，眾(zhong) 多小微企業(ye) 通過“四板市場”的股權融資獲得了發展資金。

　　發展多層次資本市場是做大直接融資“蛋糕”的重要一環。所謂直接融資是指沒有金融機構作為(wei) 資金融通的中介，資金閑置方與(yu) 資金需求方通過直接協議實現資金轉移，主要指債(zhai) 市及股市。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為(wei) ，首先，與(yu) 銀行信貸相比，直接融資的市場定價(jia) 有效性、資源配置效率更高，降低了金融係統性成本。從(cong) 信貸融資和債(zhai) 券融資機製上看，直接融資資金供給方是投資者。投資者在決(jue) 定是否投資時，會(hui) 充分調研企業(ye) 的盈利能力、現金流充足度等，使得直接融資市場化程度更高，資源配置效率更高。

　　其次，股票融資作為(wei) 股權融資方式，與(yu) 信貸融資的債(zhai) 務型融資相比，更有利於(yu) 優(you) 化融資結構，且股票融資有助於(yu) 降低企業(ye) 融資成本。這是因為(wei) 企業(ye) 股權融資除了稀釋股權之外，並不需要還本付息，成本非常低。

　　培育專(zhuan) 業(ye) 投資機構

　　中小型創業(ye) 企業(ye) 因缺少啟動資金和銀行信貸抵押物，時常受困於(yu) “起步一公裏”的資金問題。

　　“私募基金投早、投小特點日益突出，能夠為(wei) 初創企業(ye) 邁出‘起步一公裏’提供重要支持。”中國證券投資基金業(ye) 協會(hui) 副會(hui) 長張小艾表示，私募股權投資基金從(cong) 技術創新開始，服務於(yu) 企業(ye) 全生命周期，幫助小微企業(ye) 降低融資成本，服務國家創新發展戰略。

　　截至2017年三季度末，在基金業(ye) 協會(hui) 備案的私募股權和創投基金在投項目5.11萬(wan) 個(ge) 、在投金額達3.63萬(wan) 億(yi) 元，相當於(yu) 當期全社會(hui) 融資規模存量的2.1%，為(wei) 企業(ye) 資金融通發揮了重要作用。

　　私募股權機構緣何如此受中小企業(ye) 青睞?這類基金在降低企業(ye) 成本、支持實體(ti) 經濟方麵有六大優(you) 勢。中國基金業(ye) 協會(hui) 會(hui) 長洪磊介紹，私募股權投資基金是長期資本形成的重要工具，切實服務於(yu) 實體(ti) 經濟創新發展。一是私募股權投資基金以發現價(jia) 值、培育企業(ye) 為(wei) 己任，真正追求企業(ye) 內(nei) 在價(jia) 值提升。二是私募股權投資基金能夠為(wei) 創新型企業(ye) 提供稀缺優(you) 質資本。三是私募股權投資基金從(cong) 技術創新開始，服務企業(ye) 生命全周期。四是私募股權投資基金秉持信托義(yi) 務，為(wei) 長期資金追求長期價(jia) 值提供最佳工具。五是私募股權投資基金通過承擔風險獲取回報，大大降低了實體(ti) 經濟高杠杆和金融係統性風險。六是私募股權投資基金與(yu) 資本市場緊密相連，是推動企業(ye) 更好運用金融資本的重要橋梁。

　　不過，目前私募基金仍麵臨(lin) 部分問題。張小艾表示，要培育壯大專(zhuan) 業(ye) 的私募股權投資基金，真正為(wei) 企業(ye) 降成本服務，應在“建章立製”上作足文章。

　　“除了規章製度，還應當鼓勵私募股權基金參與(yu) 新三板做市，積極參與(yu) 區域股權投資市場、主板市場建設，激發市場價(jia) 值投資活力，利用多層次資本市場增加私募基金退出渠道、提升退出效率。”深圳市金斧子網絡科技有限公司CEO張開興(xing) 說。

　　此外，監管部門應繼續鼓勵私募基金推動第三支柱個(ge) 人賬戶養(yang) 老金製度落地，通過稅收激勵為(wei) 優(you) 質股權資本的形成提供長期的私募資金來源，為(wei) 企業(ye) 降成本供應源頭活水。

　　重點發展股債(zhai) 融資

　　中國人民銀行統計顯示，從(cong) 社會(hui) 融資規模存量看，截至今年3月末，對實體(ti) 經濟發放的人民幣貸款餘(yu) 額占同期社會(hui) 融資規模存量的68.8%，企業(ye) 債(zhai) 券餘(yu) 額占比10.5%，非金融企業(ye) 境內(nei) 股票餘(yu) 額占比3.8%。

　　不難看出，資本市場依然是我國金融體(ti) 係的短板。從(cong) 存量角度，我國直接融資比重波動較小，低於(yu) 部分發達國家的平均水平。發展直接融資，降低企業(ye) 成本的潛力很大。

　　鄧海清認為(wei) ，在降低企業(ye) 融資成本、發展直接融資過程中，要加快完善股票市場製度建設、提高股票市場融資功能。同時，貨幣政策應支持債(zhai) 券融資。

　　首先，要把債(zhai) 券融資放在更加突出的發展位置。鄧海清表示，相比股權融資而言，債(zhai) 券融資的特點更加鮮明：一是有助於(yu) 降低企業(ye) 融資成本，二是資源配置效率更高，三是在風險處置、降低係統性風險上更優(you) ，四是債(zhai) 券違約率明顯低於(yu) 信貸的不良貸款率。九州證券統計顯示，債(zhai) 券融資作為(wei) 直接融資的重要組成部分，債(zhai) 券違約率明顯低於(yu) 信貸違約率。2016年我國商業(ye) 銀行不良貸款率為(wei) 1.74%，債(zhai) 市違約率不到0.6%。

　　其次，應加快提高股票市場融資功能。“未來要加快完善股票市場製度建設，不能隻看重公司眼前的盈利指標和發展現狀，還要看長遠發展指標;不僅(jin) 要讓好企業(ye) 便利上市，而且要對存量股票市場優(you) 勝劣汰，以保證股票市場正常的新陳代謝。”鄧海清說。