從(cong) 固定資產(chan) 交付使用率看金融要素配置效率

　　改革開放30多年，我國人力、土地、貨幣資本、信息、技術、知識專(zhuan) 利等生產(chan) 要素在市場上本需進行很大的改革突破，唯有貨幣資本市場一直沒有進行突破性改革。而恰恰金融資本是所有實體(ti) 經濟運行的血脈，資本市場不進行改革就必然造成處於(yu) 壟斷地位的大型國有企業(ye) 有錢找不到投資機會(hui) ，而民營小企業(ye) 有需求卻沒有金融市場為(wei) 它服務，隻好求助於(yu) 體(ti) 製外融資，進而推動了民間借貸等金融怪胎的誕生。

　　在我國經濟改革出現困難之際，許多經濟學界的專(zhuan) 家學者紛紛質疑kaiyun官方地址，認為(wei) 我國的改革開放方向出了問題，必須使用猛藥不可，其實情況並沒有想象的那麽(me) 可怕。

　　根據多年研究，筆者認為(wei) ，導致我國經濟改革出現問題，首先要從(cong) 我國經濟遇到的症結本身著手。不可持續的經濟增長方式將牽引我國陷入中等收入陷阱可能是目前我國經濟改革遇到的一個(ge) 重大挑戰。要解決(jue) 這個(ge) 問題就先要尋找出這個(ge) 問題形成的症結所在。在我國經濟改革的發展過程中，有一個(ge) 指標能夠較好地揭示這個(ge) 經濟問題的症狀與(yu) 根源所在，它就是固定資產(chan) 交付使用率（application rate of fixed assets，以下簡稱ARFA）。從(cong) 經濟學本意上看，ARFA又稱固定資產(chan) 形成率，或固定資產(chan) 動用係數，指一定時期由投資建成投產(chan) 或交付使用的新增固定資產(chan) 與(yu) 同期投資完成額的比率。這個(ge) 比率在我國從(cong) 1980年的1．41下降到2003年的0．93，且持續下降為(wei) 2010年的0．63。從(cong) 我國經濟發展的需要來說，固定資產(chan) 交付使用率保持在1左右是比較合適的，目前這個(ge) 數已經下降為(wei) 0．63的確有點危險，因為(wei) 剔除固定資產(chan) 自然折舊的部分可能早就已經低於(yu) 0．5了。而這個(ge) 下降卻一直沒有引起我國經濟學家的應有關(guan) 注。

　　從(cong) 2012年—2015年固定資產(chan) 遞增率的預測值來看，未來4年固定資產(chan) 增速是往下滑的，所以固定資產(chan) 交付使用率也難以出現逆勢增長的勢頭。

　　那麽(me) ，固定資產(chan) 交付使用率呈下降趨勢反映了什麽(me) 問題呢？筆者認為(wei) ，主要有這幾方麵：第一，金融要素貶值及虛擬化等因素所帶來的貨幣低效率使用是固定資產(chan) 交付使用率降低的最大推手。這一方麵可能老百姓感受最深的就是手上的鈔票毛了，在1980年前後萬(wan) 元戶很牛，2000年百萬(wan) 富翁都不敢說大話了，而去年4月居然有一位大學老師對自己的學生說“40歲賺不到4000萬(wan) 別說是我學生”。從(cong) 金融要素運用效率直接導致財富縮水的角度來說，該老師此言不假。這個(ge) 因素從(cong) 改革開放到現在一直在壓製著我國的固定資產(chan) 交付使用率，因此值得高度關(guan) 注。

　　第二，通貨膨脹直接導致的固定資產(chan) 泡沫化是壓低ARFA的一個(ge) 不容忽視的現象。這個(ge) 原因與(yu) 第一個(ge) 原因既有聯係又有區別。在我國固定資產(chan) 投資中包括了以出讓方式和劃撥方式取得土地所支付的各種費用，而且這些費用在投資中的比例是增加的，這從(cong) 我國土地出讓收入中就可見一斑。以房地產(chan) 投資為(wei) 例，房價(jia) 大幅度上升直接擴大了ARFA的分母，降低固定資產(chan) 交付使用率的數值。這一點可以從(cong) 我國房價(jia) 收入比（房價(jia) 收入比是指一個(ge) 國家或城市的平均房價(jia) 與(yu) 每戶居民的平均收入之比）與(yu) 土地出讓收入的攀升中可以直接估算出來。2003年，我國平均房價(jia) 收入比達到5．75，已經接近國際平均房價(jia) 收入比的上線，個(ge) 別城市如上海2008年高達17．2。同樣的，去年我國土地出讓收入也高達3．15萬(wan) 億(yi) 元。這兩(liang) 個(ge) 因素對ARFA的短期影響因素比較明顯。好在中央已經意識到這個(ge) 問題的危害性，並對房價(jia) 采取了宏觀調控措施。經過調控，2010年我國房價(jia) 收入比回落至7．76，2011年又回落至7．50，預計2012年全國房價(jia) 收入比還將降至6．87，調控效果持續顯現。

　　第三，在正規金融係統外循環的灰色收入及黑色收入也降低了ARFA這個(ge) 分子。盡管灰色收入與(yu) 黑色收入並沒有像王小魯估算的那麽(me) 多，但是我國灰色收入的數量加上地下錢莊等黑色收入的數量肯定在萬(wan) 億(yi) 元之上，而且這些收入在短期製度缺失的情況下必然存在。

　　從(cong) 以上三個(ge) 因素的經驗數據來看，貨幣運行效率下降是主因。這一點也不難理解，改革開放30多年，我國人力、土地、貨幣資本、信息、技術、知識專(zhuan) 利等生產(chan) 要素在市場上本需進行很大的改革突破，唯有貨幣資本市場一直沒有進行突破性改革。而恰恰金融資本是所有實體(ti) 經濟運行的血脈，資本市場不進行改革就必然造成處於(yu) 壟斷地位的大型國有企業(ye) 有錢找不到投資機會(hui) ，而民營小企業(ye) 有需求卻沒有金融市場為(wei) 它服務，隻好求助於(yu) 體(ti) 製外融資，進而推動了民間借貸等金融怪胎的誕生。

　　打破國有大型銀行壟斷是金融要素市場化破題之作

　　從(cong) 推進金融要素市場化改革角度來說，打破國有銀行壟斷地位僅(jin) 僅(jin) 是萬(wan) 裏長城走完了第一步，其實後麵還有很多製度需要完善，如此才能全麵推進我國金融要素市場化改革。

　　2003年我國開始對國有銀行改造，從(cong) 公司治理的微觀結構來看，的確增加了我國金融市場實力，但是從(cong) 宏觀整體(ti) 效率來看，不過是從(cong) 打破完全壟斷優(you) 化成為(wei) 寡頭壟斷，貨幣整體(ti) 運行效率提高並不明顯。從(cong) 兩(liang) 方麵可以得出這個(ge) 結論：第一，我國金融市場依然是以間接融資為(wei) 主的市場，銀行在我國金融資產(chan) 中占比高達90．75％。第二，即使在銀行業(ye) 中，工、農(nong) 、中、建、國開、交行所占資產(chan) 占比也相當高。截至2011年12月末，大型商業(ye) 銀行總資產(chan) 、總負債(zhai) 分別為(wei) 52萬(wan) 億(yi) 元、48．7萬(wan) 億(yi) 元，它們(men) 占銀行業(ye) 金融機構總資產(chan) 與(yu) 總負債(zhai) 的比例均為(wei) 46．6％。這些大型國有銀行在金融市場上議價(jia) 能力如此之強，中小企業(ye) 目前還難以從(cong) 它們(men) 那裏獲取滿意的金融產(chan) 品。

　　大型商業(ye) 銀行的寡頭壟斷地位無助於(yu) 提高對中小企業(ye) 的服務水平，恰恰在經濟緊縮期會(hui) 抑製中小企業(ye) 的金融需求。因此，溫總理今年4月3日提出要打破國有商業(ye) 銀行容易獲取利潤的壟斷地位，允許民間資金進入提高金融服務質量。從(cong) 推進金融要素市場化改革角度來說，打破國有銀行壟斷地位僅(jin) 僅(jin) 是萬(wan) 裏長城走完了第一步，其實後麵還有很多製度需要完善，如此才能全麵推進我國金融要素市場化改革。

　　金融製度重構是關(guan) 鍵

　　要真正推進我國金融要素市場化改革的關(guan) 鍵並不在於(yu) 讓國有銀行的人有多聽話，而是要為(wei) 它們(men) 建立起更為(wei) 嚴(yan) 格、規範、可行的金融製度，用不斷細化的製度來約束國有銀行工作人員的行為(wei) 方式，讓民間資本與(yu) 國有銀行同樣輕鬆地賺取利潤。

　　如果金融要素市場化改革僅(jin) 僅(jin) 停留在打破國有銀行壟斷地位上，那麽(me) 充其量無非是遏製一下它們(men) 勾結起來哄抬金融服務產(chan) 品定價(jia) 而已，但是它們(men) 與(yu) 中小企業(ye) 的議價(jia) 能力並沒有得到有效平衡，它們(men) 依然可以憑借規模優(you) 勢攫取中小企業(ye) 利潤的大頭。因此，要真正推進我國金融要素市場化改革的關(guan) 鍵並不在於(yu) 讓國有銀行的人有多聽話，而是要為(wei) 它們(men) 建立起更為(wei) 嚴(yan) 格、規範、可行的金融製度，用不斷細化的製度來約束國有銀行工作人員的行為(wei) 方式，讓民間資本與(yu) 國有銀行同樣輕鬆地賺取利潤。具體(ti) 說來，需要從(cong) 以下方麵重構我國的金融製度：

　　第一，要建立一部《金融機構公平競爭(zheng) 服務法》，通過該法確保廣大客戶的基本權益不受侵害，保證中小企業(ye) 能夠在國有銀行獲得更加平等優(you) 質的金融服務；同時保障各家規模不同金融機構之間能夠公平競爭(zheng) ，打擊金融機構利用規模優(you) 勢獲取不當利潤的行為(wei) 。

　　第二，改組我國現有金融監管機構，組建中國金融儲(chu) 備委員會(hui) （簡稱“國儲(chu) ”）。該委員會(hui) 由國家外匯儲(chu) 備管理局、中國人民銀行及中央公開市場委員會(hui) 三部分構成，組成一個(ge) 由國務院副總理擔任主任的金融管理單位。各全國性商業(ye) 銀行和每省（直轄市、自治區、特別行政區）一家地方銀行成為(wei) 其會(hui) 員銀行，並組成理事會(hui) 。其中中央公開市場委員會(hui) 由銀監會(hui) 、證券會(hui) 、保監會(hui) 三會(hui) 組成。國儲(chu) 主任由總書(shu) 記任命，任期可以長達十五年。理事會(hui) 可由現任會(hui) 員銀行及“三會(hui) ”的副部級以上領導組成。秉行“獨立”與(yu) “穩健”的經營原則，這方麵可以學習(xi) 美聯儲(chu) 的成熟做法。

　　第三，在堅持風險可控的基礎上，放開各金融機構經營業(ye) 務的約束條件，鼓勵它們(men) 自由競爭(zheng) 。打破門檻限製，適當鼓勵混業(ye) 經營，比如允許國開行吸收民間資金，以減輕其對財政支持性債(zhai) 券的過度依賴。同時鼓勵更多的金融異質化機構與(yu) 業(ye) 務開展，比如通過轉移支付等方式鼓勵更多的商業(ye) 銀行投入西部大開發之中。

　　第四，在未來金融業(ye) 務規製中，盡量少使用所謂的數量型工具（存款準備金率等）和價(jia) 格型工具（利率、匯率等）去主動幹預市場，相反應該用這些工具來彌補市場功能的不足之處。事實已經證明，主動幹預市場往往會(hui) 削減社會(hui) 整體(ti) 福利，而被動彌補市場失靈往往可以獲得帕累托改進（所謂“帕累托改進”，是以意大利經濟學家帕累托命名的，並基於(yu) 帕累托最優(you) 基礎之上。就是一項政策能夠至少有利於(yu) 一個(ge) 人，而不會(hui) 對任何其他人造成損害）。因此，要根據經濟社會(hui) 發展的需要采取相關(guan) 金融手段改進金融服務水平，這樣才不至於(yu) 造成我國經濟大幅波動。

　　第五，由國儲(chu) 指導逐漸放開我國國際收支資本項目，推動人民幣國際化進程。國儲(chu) 未來將擔當人民幣匯率市場化的主要協調者與(yu) 組織者，積極參與(yu) 國內(nei) 外金融市場與(yu) 係統性金融機構簽訂貨幣合作協議的各項戰略。同時為(wei) 了加強我國在世界經濟地位，在方便各地區的交流付款以應付當地的流動資金需求方麵扮演起一個(ge) 國家支付係統的重要角色。這樣就可以把我國金融監管機構整合起來，組成一艘金融航母以強化人民幣的國際競爭(zheng) 力，同時給人民幣的使用者提供更加優(you) 質的金融服務。

　　當然，金融要素市場化絕非是製訂或完善一項金融製度那麽(me) 簡單。好的製度還必須有好的管理者去執行才能保證金融要素市場化改革從(cong) 繈褓走向巨人。在這個(ge) 漫長過程中，對金融服務領域的各類建設者普及法製精神同樣重要，隻有這樣，我國的金融要素市場化改革才能穩步推進，不走彎路，我國的經濟社會(hui) 發展才不至於(yu) 被中等收入陷阱所困。

　　（仲武冠係國家行政學院博士後、副研究員，張麗(li) 雲(yun) 係國家信息中心中國經濟信息網總經理助理）