2017年我國經濟延續了穩中有進、穩中向好的發展態勢，整體(ti) 形勢好於(yu) 預期：得益於(yu) 全球經濟複蘇與(yu) 外貿環境轉好，淨出口對增長貢獻由負轉正;消費積極穩健，消費轉型升級逐步推進;投資雖受去杠杆影響增速有所下滑，但服務業(ye) 快速發展，在互聯網、移動支付、新能源等帶動下經濟新動能表現積極。請看市場人士的相關(guan) 解讀——

　　經濟從(cong) 高增速轉向高質量

　　2017年全年中國GDP實現6.9%的增速，超出部分市場人士預期。且此次數據公布再次證實了中國經濟質量的改善。

　　從(cong) 2017年各項經濟數據來看，中國經濟已經從(cong) 高增速轉向了高質量：第一，投資結構不斷優(you) 化，高技術製造業(ye) 、裝備製造業(ye) 投資比上年分別增長17.0%和8.6%，分別加快2.8個(ge) 和4.2個(ge) 百分點;第二，消費升級態勢明顯，全年全國網上零售額71751億(yi) 元，比上年增長32.2%，增速比上年加快6.0個(ge) 百分點;第三，貿易結構進一步優(you) 化，機電產(chan) 品出口增長12.1%，占出口總額的58.4%，比上年提高0.7個(ge) 百分點。

　　展望2018年的宏觀經濟，經濟總量仍有望保持平穩增長，在低庫存、租賃市場的開發以及棚改貨幣化持續推進等的支撐下，房地產(chan) 投資下滑幅度有限;在工業(ye) 企業(ye) 利潤增加的帶動下，製造業(ye) 投資有望回升;在外圍複蘇的提振下，出口有望繼續向好;消費對經濟增長的貢獻也將持續提升。

　　在去杠杆的大背景下，預計2018年貨幣政策難有大幅放鬆，預計市場利率仍將在高位維持較長時間。預計未來財政政策將更加有效，財政支出不斷優(you) 化，將更多地向支持實體(ti) 經濟和支持改革的方麵傾(qing) 斜。

　　從(cong) 資本市場看，隨著中國經濟從(cong) 高速增長轉變為(wei) 高質量增長，將不斷提升中國資本市場的投資價(jia) 值。同時，伴隨著中國資本市場開放力度不斷加大，加上中國資本市場的估值優(you) 勢，預計將有更多外資流入A股。

　　因此，在這樣的背景下，2018年，中國經濟的全球價(jia) 值、估值的全球優(you) 勢、資金的全球流動這三大因素將開啟A股“高質量增長”的全球配置時代。

　　星石認為(wei) ，2018年A股市場的投資思路將從(cong) 價(jia) 值股轉向價(jia) 值成長股，從(cong) 壟斷性行業(ye) 的龍頭企業(ye) 逐步擴散到競爭(zheng) 性行業(ye) 的龍頭企業(ye) 。(星石投資首席策略分析師 劉 可 記者 周 琳整理)

　　高附加值產(chan) 品出口增勢良好

　　2017年，中國經濟增速結束2010年以來的持續回落態勢，首次實現年度同比回升，其中出口回暖功不可沒。

　　2017年，全年以美元計價(jia) 的出口同比增長7.9%，不僅(jin) 結束了此前連續兩(liang) 年的負增長，而且對經濟增長的拉動變成2017年前三個(ge) 季度0.3個(ge) 百分點的正拉動。出口回暖成為(wei) 支撐中國經濟在2017年實現增速年度同比回升的最大亮點。

　　2017年我國出口能夠恢複性增長，主要是全球經濟溫和複蘇、“一帶一路”倡議的穩步推進以及外貿穩增長效應顯現等因素共同推動的。當然，2015年至2016年我國出口連續兩(liang) 年負增長帶來的低基數效應，也在一定程度上抬高了2017年增速。

　　2018年，預計我國出口增速將在美國歐洲等主要經濟體(ti) 繼續複蘇的帶動下回升。首先，主要貿易夥(huo) 伴經濟的改善將有利於(yu) 我國出口的增長。其次，“一帶一路”建設深入推進將拉動我國出口增長。

　　此外，出口結構的持續改善有利於(yu) 提升我國出口的競爭(zheng) 力。2017年國內(nei) 產(chan) 業(ye) 鏈長、附加值高的一般貿易出口增速高於(yu) 整體(ti) 增速2.6個(ge) 百分點，比重也同比提升了1.3個(ge) 百分點，表明我國出口的國際競爭(zheng) 力有所增強。同時部分高附加值的機電產(chan) 品和裝備製造產(chan) 品出口保持良好增勢，比如汽車出口增長27.2%，計算機出口增長16.6%，醫療儀(yi) 器及器械出口增長10.3%，表明我國企業(ye) 自主創新能力逐漸增強，國際競爭(zheng) 新優(you) 勢逐漸顯現，這有利於(yu) 夯實我國出口穩定增長的基礎。

　　預計2018年出口增速將高於(yu) 2017年，出口總額有望突破2014年的高點，再創曆史新高。出口對經濟增長將維持正拉動。

　　不過，企業(ye) 也要高度關(guan) 注貿易保護主義(yi) 可能對出口帶來的負麵影響。2018年不排除中美貿易摩擦顯著加劇的可能性，這會(hui) 導致我國出口增速回升的勢頭受挫，需要提前做好相應預案。(交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師 唐建偉(wei) 記者 祝惠春整理)

　　居民消費潛力不斷激發

　　2017年，中國經濟“成績單”令人驚喜，罕見地實現了“三駕馬車”同時發力。其中，得益於(yu) 全球經濟複蘇與(yu) 外貿環境轉好，淨出口對增長貢獻由負轉正;消費積極穩健，消費轉型升級逐步推進;投資雖受去杠杆影響增速有所下滑，但服務業(ye) 快速發展，在互聯網、移動支付、新能源等帶動下經濟新動能表現積極，帶動2017年中國經濟增長超出預期。

　　盡管投資增速有所下行，但消費與(yu) 淨出口仍將支持2018年經濟發展。從(cong) 數據來看，2017年，消費對經濟增長的帶動基本穩定，全年社會(hui) 零售總額增速為(wei) 10.2%。與(yu) 此同時，消費作為(wei) 支持中國經濟增長的重要動力，轉型升級已然發生，網絡消費、旅遊消費、娛樂(le) 消費等欣欣向榮。例如，2017年的“雙11”，“天貓”的成交金額達到1682億(yi) 元，全天支付總筆數達到14.8億(yi) ，交易覆蓋全球225個(ge) 國家和地區，再創新高。

　　更進一步，近年來中國在全球範圍內(nei) 的相對高速增長，也帶動了同期居民收入水平提升，激發了中國居民的消費潛力。以美國最大汽車公司通用的銷售為(wei) 微觀例證，2007年該公司的銷售來自美國的市場份額是中國的4倍，但去年該公司在華市場銷量超過387萬(wan) 輛，中國市場連續7年成為(wei) 其全球最大市場。

　　匯率方麵，去年以來，在美元走弱的背景下，人民幣貶值壓力已經得到了明顯釋放。2018年初，美元仍然延續低迷走勢，考慮到特朗普稅改的中期隱憂，歐洲經濟的強勢複蘇，以及歐洲政治風險的降低，預計2018年美元仍將保持弱勢。相反，歐元會(hui) 延續2017年的強勁走勢，成為(wei) 2018年的強勢貨幣。在此背景下，人民幣貶值壓力將進一步緩解，得益於(yu) 國內(nei) 經濟穩健，以及基於(yu) 去杠杆的要求而不會(hui) 放鬆的貨幣政策，也許今年年底人民幣兌(dui) 美元或小幅升值。資金大規模外流壓力進一步減輕，外匯儲(chu) 備有望進一步回升，將推動供給側(ce) 結構性改革創造較好時間窗口。(瑞穗證券亞(ya) 洲公司首席經濟學家 沈建光 記者 祝惠春整理)

　　經濟金融實現協調發展

　　2017年，我國供給側(ce) 結構性改革深入推進，經濟結構持續優(you) 化，新動能對經濟拉動作用顯著增強。在過去的一年裏，金融業(ye) 深入學習(xi) 貫徹黨(dang) 的十九大精神和全國金融工作會(hui) 議要求，回歸本源，促進經濟金融協調發展，推動經濟高質量發展。

　　2017年末，廣義(yi) 貨幣(M2)、社會(hui) 融資規模和人民幣貸款分別同比增長8.2%、12%和12.7%，在貨幣增速放緩的背景下，社融和信貸繼續保持平穩較快增長。銀行部門一方麵采取積極措施去杠杆，抑製理財、同業(ye) 、委外等業(ye) 務非理性擴張，防止脫實向虛;另一方麵加大對實體(ti) 經濟支持力度，圍繞“三去一降一補”支持供給側(ce) 結構性改革。在去產(chan) 能方麵，主動壓降產(chan) 能過剩行業(ye) 信貸，優(you) 先支持先進製造業(ye) 、戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 、現代服務業(ye) 發展，信貸結構不斷優(you) 化;在去杠杆方麵，成立債(zhai) 轉股專(zhuan) 營子公司，積極開展市場化債(zhai) 轉股，降低企業(ye) 杠杆率;在去庫存方麵，實行差別化信貸政策滿足住房剛需，抑製房地產(chan) 投資和投機;在降成本方麵，主動減費讓利，切實降低企業(ye) 融資成本;在補短板方麵，大力發展普惠金融，支持民生改善和綠色發展。

　　金融穩則經濟穩。黨(dang) 中央高度重視金融風險問題，2016年底召開的中央經濟工作會(hui) 議提出要把防控金融風險放到更加重要的位置。2017年11月份，國務院金融穩定發展委員會(hui) 成立，形成了“一委一行三會(hui) 一局”的金融監管架構，有利於(yu) 加強金融監管協調，防範和化解金融係統性風險。人民幣匯率形成機製進一步完善，實現了合理均衡水平上的雙向波動。針對金融去杠杆，銀行業(ye) 繼續完善MPA考核，先後將表外信貸和同業(ye) 存單納入考核範圍，促使銀行業(ye) 資產(chan) 和負債(zhai) 規模合理增長。銀監會(hui) 組織開展了“三三四十”等一係列專(zhuan) 項治理行動，下大力氣整治銀行業(ye) 市場亂(luan) 象，取得階段性成效。目前，銀行業(ye) 資本充足、風險可控、發展態勢良好。(中國民生銀行首席研究員 溫 彬 記者 彭 江整理)

　　新興(xing) 行業(ye) 淨利增速亮眼

　　國家統計局局長寧吉喆表示，2017年中國經濟穩中向好、好於(yu) 預期，經濟活力、動力和潛力不斷釋放，穩定性、協調性和可持續性明顯增強。而極具新經濟、新動能特點的A股高科技、創業(ye) 型上市公司，助力我國經濟釋放新動力、新活力。

　　從(cong) 上市企業(ye) 行業(ye) 分布維度來看，截至2018年1月8日，創業(ye) 板中共有711家上市企業(ye) ，集中分布在計算機通信等新興(xing) 行業(ye) 。具體(ti) 來看，首先是計算機通信行業(ye) ，占比最高，達到15.8%;其次為(wei) 軟件和信息技術服務業(ye) ，占比為(wei) 14.8%;再次為(wei) 專(zhuan) 用設備行業(ye) ，占比達10.3%。

　　從(cong) 營業(ye) 收入增速維度來看，在2015年至2017年第三季度這近3年的時間裏，營業(ye) 收入增長最快的行業(ye) 是電信廣播行業(ye) ，其營業(ye) 收入增速達到143.3%;其次為(wei) 租賃行業(ye) ，營業(ye) 收入增速達到134.2%;再次為(wei) 批發行業(ye) ，營業(ye) 收入增速為(wei) 123.9%。

　　從(cong) 2017年前3個(ge) 季度看，電信廣播、批發、電力和熱力行業(ye) 的營業(ye) 收入增速最高，分別達到294.6%、198.6%和94.6%。

　　從(cong) 淨利潤增速角度來看，2015年至2017年第三季度近3年的時間裏，創業(ye) 板中淨利潤增速最高的行業(ye) 是電信廣播行業(ye) ，增速達到163.1%;其次為(wei) 電氣機械行業(ye) ，淨利潤增速為(wei) 162.0%;再次為(wei) 零售行業(ye) ，增速達到154.8%。如果僅(jin) 看2017年前3個(ge) 季度，零售、電信廣播和批發行業(ye) 的淨利潤增速最高，分別達到434.0%、288.6%和189.5%。

　　總體(ti) 來看，電信廣播、租賃、商務服務、電氣機械、計算機通信業(ye) 、軟件和信息技術服務業(ye) 等是新經濟的典型代表，極具新經濟、新動能特點的上市公司是支撐2017年中國經濟好於(yu) 預期的動力之一，促進經濟活力、動力和潛力不斷釋放。(興(xing) 業(ye) 銀行首席經濟學家 魯政委 記者 溫濟聰整理)

　　為(wei) 製造業(ye) 升級打下良好基礎

　　2017年，中國經濟展現了極窄增長區間和極高價(jia) 格彈性的組合。自2015年下半年供給側(ce) 結構性改革啟動以來，中國實際經濟增速在6.7%至6.9%之間窄幅波動，不僅(jin) 扭轉了2010年以來實際經濟增速持續下滑的趨勢，還將“穩中求進”的“穩”字體(ti) 現得淋漓盡致。即使穿插了去產(chan) 能、去杠杆、地產(chan) 調控等諸多減量因素，淨出口與(yu) 居民消費仍撐起了固定資產(chan) 投資波動極大背景下中國經濟的韌性。疊加2011年以來就未曾見到過的4%以上的平減指數(名義(yi) GDP與(yu) 實際GDP的比值)，2017年名義(yi) 經濟增速達到了近5年以來的高點，這從(cong) 量、價(jia) 兩(liang) 個(ge) 方麵帶動了企業(ye) 盈利提升，也給證券市場帶來了久違的暖意。權益類基金高到14%中位數的豐(feng) 厚回報提振了居民的財產(chan) 性收入，財富效應反過來也促進了居民消費能力的釋放，經濟結構變得更加完善。

　　2017年，中國經濟還呈現了極低的廣義(yi) 貨幣供應量增速和極高的名義(yi) 經濟增速的組合。M2廣義(yi) 貨幣供應量增速與(yu) 名義(yi) 經濟增速的差值，在2017年銳減到零以下。“實體(ti) 熱、金融冷”格局是2017年的一個(ge) 鮮明特點，債(zhai) 市跌跌不休、股市二八分化以及樓市隱隱降溫都是流動性暗流退潮的結果。在防風險、去杠杆仍是未來經濟工作首要任務的前提下，廣義(yi) 貨幣供應量增速保持低迷預計將是常態。對實體(ti) 企業(ye) 來說，辦企業(ye) 不如炒資產(chan) 這一“脫實向虛”之風得到真切的糾偏。對普通居民來說，手裏的錢更值錢了。

　　2017年中國經濟的良好答卷為(wei) 製造業(ye) 升級打下了良好基礎。2017年工業(ye) 企業(ye) 整體(ti) 產(chan) 能利用率已達到近77%，與(yu) 該數據發布以來的最高點齊平，說明過剩產(chan) 能的去化已見成效。同時，工業(ye) 企業(ye) 整體(ti) 資產(chan) 負債(zhai) 率回落至55%左右，達到曆史低位。高產(chan) 能利用率、低資產(chan) 負債(zhai) 率提示工業(ye) 企業(ye) 升級的基礎已經具備，製造業(ye) 投資未來有望顯著複蘇。(交銀施羅德基金首席策略分析師 馬 韜 記者 周 琳整理)