2017年，中國經濟取得靚麗(li) 的成績，增速達到6.9%，好於(yu) 預期。工業(ye) 企業(ye) 利潤出現了20%以上的增長，人民幣單邊貶值預期已經被打破，外匯儲(chu) 備在減少1萬(wan) 億(yi) 美元之後企穩回升。更為(wei) 重要的是，財政收入自2015年以來增長首次超過8%，大大緩解了剛性支出的壓力。可以說，中國經濟“最困難的時期已經過去”。中國經濟在2017年的良好表現，是供給側(ce) 結構性改革效應逐步顯現的結果，也是投資和出口持續發力的結果。尤其是出口，在經曆了兩(liang) 年的負增長之後，增速再度創下近4年以來的最高水平，對經濟的拉動作用在1.5個(ge) 百分點左右。假定沒有出口的複蘇也沒有其他政策刺激，2017年的經濟增速可能在5.5%甚至更低。

　　2018年，在本身慣性作用下，在外需拉動下和在改革效應的推動下，經濟仍有可能繼續保持良好增長態勢。在這個(ge) 過程中，經濟中的一些趨勢和變化是確定的。積極財政政策的主基調不會(hui) 改變，精準扶貧、汙染防止乃至鄉(xiang) 村建設都將成為(wei) 財政支出的重點;供給側(ce) 結構性改革仍將是經濟工作的重中之重，包括水泥等傳(chuan) 統產(chan) 業(ye) 的去產(chan) 能仍將繼續推進，而先進製造業(ye) 的發展將成為(wei) 供給側(ce) 結構性改革的核心;國有企業(ye) 改革將穩步推進，混合所有製將成為(wei) 國有企業(ye) 改革的重要抓手。但經濟結構的複雜性也決(jue) 定了經濟中還有一些值得關(guan) 注的不確定性。

　　一是固定資產(chan) 投資增長存在一定的不確定性。近年來，固定資產(chan) 投資對經濟的拉動作用在逐年下降，但與(yu) 消費相比，固定資產(chan) 投資波動性更大，對經濟影響也更大。在固定資產(chan) 投資中，基礎設施建設投資、房地產(chan) 開發投資和製造業(ye) 投資三足鼎立，占了全部固定資產(chan) 投資的75%以上。在房地產(chan) 開發投資方麵，隨著周期性因素和限購效應的進一步凸顯，加之未來房地產(chan) 市場長效機製的建立，持續三年的房地產(chan) 繁榮期有可能麵臨(lin) 調整，進而帶動房地產(chan) 投資增速的下滑。在基建投資方麵，目前，基建投資占固定資產(chan) 投資的比重已經達到27%，為(wei) 2009年以來的最高點。中央經濟工作會(hui) 議進一步強調要防範和控製重大風險，對地方債(zhai) 務的控製不會(hui) 放鬆，這一定程度上對基建投資資金來源構成製約。因此，中央經濟工作會(hui) 議也特別強調，要促進有效投資特別是民間投資合理增長。在這其中，製造業(ye) 投資將成為(wei) 關(guan) 鍵。初步測算，要彌補基建投資和房地產(chan) 開發投資下滑所帶來的空缺，2018年製造業(ye) 總投資要超過20萬(wan) 億(yi) ，其中新增在1萬(wan) 億(yi) 以上。當前，盈利的改善、杠杆率的降低和對未來預期的提高，都有利於(yu) 製造業(ye) 進一步擴大投資。但從(cong) 2017年的數據看，在去產(chan) 能的壓力下，除了高技術產(chan) 業(ye) 投資增速超過15%以外，傳(chuan) 統產(chan) 業(ye) 投資低迷，六大高耗能產(chan) 業(ye) 投資甚至出現負增長。而高技術產(chan) 業(ye) 即先進製造業(ye) 投資在全部投資中的比重為(wei) 13.4%，短期內(nei) 還難以成為(wei) 拉動投資的主要力量。投資哪裏，會(hui) 不會(hui) 帶來新一輪的產(chan) 能過剩等成為(wei) 限製製造業(ye) 投資擴張的重要因素。

　　二是穩健中性的貨幣政策是否一定會(hui) 導致市場利率攀升存在一定的不確定性。在防控金融風險仍然是工作重心的情況下，貨幣政策中性偏緊的態勢不會(hui) 改變。但要看到，如果貨幣需求的放緩速度快於(yu) 貨幣供給的緊縮，即使在中性偏緊貨幣政策環境下，市場利率也不一定會(hui) 出現上漲。2017年，推動市場利率緊張的一個(ge) 重要因素是M2增速和社會(hui) 融資總量的增速之間出現了較大的缺口，尤其是下半年以來，社會(hui) 融資總量增速較M2增速高了4個(ge) 百分點左右。這是推動十年期國債(zhai) 收益率逼近4%的重要原因。中央經濟工作會(hui) 議提出，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會(hui) 融資規模合理增長。在實際運行中，無論是基建投資還是房地產(chan) 開發投資，其對貸款的依賴程度要遠遠高於(yu) 製造業(ye) 投資。如果2018年製造業(ye) 投資成為(wei) 拉動投資的主要動力，那麽(me) 在相同投資增速下，信貸需求可能會(hui) 減少。因此，在穩增長的同時，保持貨幣信貸和社會(hui) 融資規模合理增長在實際中也是切實可行的。在此情況下，流動性緊張的局麵有可能出現一定程度的緩解，從(cong) 而拉低國債(zhai) 收益率等市場利率。

　　三是通脹前景存在一定的不確定性。2017年，PPI在結束了54個(ge) 月負增長之後開始飆升，持續處於(yu) 5%以上的高位，成為(wei) 市場關(guan) 注的焦點。隨著高基數影響的逐步顯現，PPI高位迅速回落已經成為(wei) 市場共識。CPI將成為(wei) 通脹走勢的關(guan) 鍵指標。目前對於(yu) CPI走勢存在不同的觀點，一種是有可能達到2.5%，另一種觀點則是維持在2%左右的水平。從(cong) 2017年CPI的走勢看，食品類CPI指數的低迷拉低了CPI。而食品類CPI走勢低迷很大程度上與(yu) 國際市場糧食價(jia) 格走低有密切聯係。2012年以來，全球主要產(chan) 糧大國都擴大了糧食產(chan) 量，目前三大主糧和大豆的產(chan) 量和庫存量都處於(yu) 曆史高位。進口農(nong) 產(chan) 品價(jia) 格持續下滑一定程度上拉低了國內(nei) 糧價(jia) ，也對下遊農(nong) 產(chan) 品包括豬肉價(jia) 格帶來衝(chong) 擊，導致食品類CPI持續負增長。考慮到食品類CPI在CPI總盤子中占比接近20%，食品類CPI的負增長拉低了整個(ge) CPI增速。2018年，國際糧價(jia) 對國內(nei) 農(nong) 產(chan) 品及相關(guan) 產(chan) 品的價(jia) 格壓力仍然存在。但是中央經濟工作會(hui) 議提出要深化糧食收儲(chu) 製度改革，讓收儲(chu) 價(jia) 格更好反映市場供求，擴大輪作休耕製度試點，這實際上有可能推動國內(nei) 農(nong) 產(chan) 品價(jia) 格的上漲。國際糧價(jia) 和國內(nei) 糧價(jia) 相反而動，增加了食品類CPI的不確定性，進而增加了2018年CPI走勢的不確定性。

　　2018年，新時代高質量發展的大幕已經拉開，確定性和不確定性都不會(hui) 改變經濟的主題。經濟之外，還有更多的不確定性，對經濟影響可能更為(wei) 深遠。