不謀萬(wan) 世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一域。寧要微詞，不要危機。站在改革的十字路口，大國求變，如箭在弦。

　　作為(wei) 我國金融體(ti) 係中極其重要一環的資本市場，在新的時代背景下如何求新求變，如何健康穩健發展，如何與(yu) 產(chan) 業(ye) 對接，更好服務國民經濟，是眾(zhong) 所關(guan) 注的問題。

　　回顧20多年來，我國的資本市場有過輝煌，也有過平淡，有過蕭條，更有著對於(yu) 未來的美好憧憬。因此，在下一步改革即將來臨(lin) 之際，我們(men) 有必要審視下麵的一係列問題：我們(men) 在哪裏？我們(men) 去哪裏？我們(men) 怎麽(me) 去？

　　客觀來說，中國資本市場20多年走過了其他國家也許需要30年、50年甚至100年走過的道路。目前，我國已建立起一個(ge) 市值排名世界第三的股票市場，一個(ge) 餘(yu) 額居世界第五位的債(zhai) 券市場，還有一個(ge) 交易量名列前茅的期貨市場。我國已建立起了一定規模的證券機構群體(ti) ，截至2011年底，我國109家證券公司總資產(chan) 1.57萬(wan) 億(yi) 元，淨資產(chan) 6302.55億(yi) 元，淨資本4634.02億(yi) 元。同時，我國69家基金公司共管理基金915隻，基金持股市值約1.29萬(wan) 億(yi) 元。我國已擁有超過2342家上市公司，大量企業(ye) 通過上市改製籌資邁向了現代化企業(ye) 的道路，我國資本市場服務實體(ti) 經濟的能力不斷增強，在推動經濟發展方式轉變、加快結構調整和產(chan) 業(ye) 升級、落實創新型國家戰略等方麵發揮了不可替代的重要作用。

　　但是，問題依然存在。由於(yu) 曆史原因製約，我國資本市場仍具有“新興(xing) 加轉軌”的特點。我國的資本市場結構並不完善，直接融資比重過低。即使在直接融資體(ti) 係裏，股票市場發展迅速，但是債(zhai) 券市場卻極為(wei) 滯後，國債(zhai) 達到一定規模，但公司債(zhai) 市場十分弱小，市政債(zhai) 或機構債(zhai) 市場則還沒有起步，市場化的信用體(ti) 係並沒有建立。

　　而從(cong) 二級市場看，我國A股具有典型新興(xing) 國家市場高風險的特點，市場波動劇烈，以上證指數為(wei) 例，2006年上漲130％，2007年上漲97％，2008年下跌65％，2009年反彈約80％，最近兩(liang) 年市場又明顯下跌。由於(yu) 曆史原因，我國新股“三高”問題揮之不去，融資審核流程過長且行政監管過多，一定程度上不利於(yu) 資源的優(you) 化配置。

　　再從(cong) 市場結構來說，資本市場確實支持了一大批高新技術企業(ye) 發行上市，但目前這些已上市公司大多是比較成熟的企業(ye) ，而大量真正初創的、新興(xing) 業(ye) 態的、新商業(ye) 模式的企業(ye) ，還沒有得到資本市場的服務。

　　此外，從(cong) 培育機構群體(ti) 和機構投資者角度來說，我們(men) 也有許多工作要做。例如我國109家證券公司資產(chan) 總量不到高盛的三分之一，我國資本市場的彈性和包容能力明顯不足，企業(ye) 股本、社會(hui) 保障、金融體(ti) 係之間並沒有形成密不可分的有機聯係。在發達國家，企業(ye) 養(yang) 老金、基金會(hui) 以及教育基金等龐大的機構與(yu) 資本市場密切融合，提供了強勁的支持和互動，但在我國這塊還是缺失的。

　　那麽(me) ，我們(men) 要建立一個(ge) 什麽(me) 樣的市場？在監管層新一屆領導上任後，方向已日漸清晰。這是一個(ge) 更加公開、公平、公正的市場，這是一個(ge) 上市公司尊重小股東(dong) 意願的市場，這是一個(ge) 機構投資者占比較大的市場。在這個(ge) 市場中，人們(men) 奉行長期投資、價(jia) 值投資、風險配比的理性觀念，內(nei) 幕交易、短線投機將不會(hui) 有市場。

　　在這個(ge) 市場中，金融機構將得到更大的創新空間，進一步做強做大迎接國際挑戰。直接融資市場特別是債(zhai) 券市場將進一步壯大，發達的債(zhai) 券市場與(yu) 股票市場形成互相製約，並為(wei) 股票價(jia) 格形成機製的合理化提供基礎，增加整個(ge) 金融體(ti) 係的透明度。新股定價(jia) 將進一步合理和市場化，行政審核更加科學，信息披露更加合理而全麵。

　　在這個(ge) 市場中，交易所市場、場外市場、櫃台交易、私募股權等市場架構將有序結合，更好地服務於(yu) 真正初創的、新興(xing) 業(ye) 態的、新商業(ye) 模式的企業(ye) ，切實增強我國資本市場的彈性和包容能力，這是中國未來擺脫“中等收入陷阱”的關(guan) 鍵。

　　知易行難，我們(men) 的時間太少，要做的事情太多，如何建立理想中的資本市場，實在有賴於(yu) 各方的智慧、執著與(yu) 勇氣。