近日，央行聯合銀監會(hui) 、證監會(hui) 、保監會(hui) 、外匯局等部門共同起草了《規範金融機構資產(chan) 管理業(ye) 務的指導意見(征求意見稿)》，正式向社會(hui) 公開征求意見。《指導意見》重點關(guan) 注前期資管業(ye) 務開展過程中存在的亂(luan) 加杠杆、多層嵌套、剛性兌(dui) 付等問題，並提出具體(ti) 要求。

　　專(zhuan) 家表示，《指導意見》一旦正式出台，將為(wei) 金融機構資管業(ye) 務規範發展奠定基礎、指明方向。資產(chan) 管理業(ye) 務有望告別“野蠻生長”時代，逐漸回歸本源。麵對“剛性兌(dui) 付”被打破，專(zhuan) 家提醒投資者，在投資理財時要綜合考慮風險與(yu) 收益的平衡。

　　五部委聯合製定資管標準

　　《指導意見》指出，近年來，我國金融機構資管業(ye) 務快速發展，規模不斷攀升，在滿足居民財富管理需求、優(you) 化社會(hui) 融資結構、支持實體(ti) 經濟融資需求等方麵發揮了積極作用。但由於(yu) 同類資管業(ye) 務的監管規則和標準不一致，也存在部分業(ye) 務發展不規範、監管套利、產(chan) 品多層嵌套、剛性兌(dui) 付、規避金融監管和宏觀調控等問題。

　　為(wei) 規範金融機構資產(chan) 管理業(ye) 務，統一同類資管產(chan) 品監管標準，有效防控金融風險，更好地服務實體(ti) 經濟，五部委聯合起草了《指導意見》。

　　《指導意見》共29條，按照產(chan) 品類型製定統一的監管標準，實行公平的市場準入和監管，主要內(nei) 容包括：一是確立資管產(chan) 品的分類標準。二是降低影子銀行風險。三是減少流動性風險。四是打破剛性兌(dui) 付。資管業(ye) 務是“受人之托、代人理財”的金融服務，金融機構開展資管業(ye) 務時不得承諾保本保收益，金融管理部門對剛性兌(dui) 付行為(wei) 采取相應的處罰措施。五是控製資管產(chan) 品的杠杆水平。六是抑製多層嵌套和通道業(ye) 務。七是切實加強監管協調。八是合理設置過渡期。

　　考慮到存量資管業(ye) 務的存續期、市場規模，同時兼顧增量資管業(ye) 務的合理發行，《指導意見》設置了較長的過渡期，實施“新老劃斷”，不搞“一刀切”，過渡期為(wei) 《指導意見》發布實施後至2019年6月30日。

　　針對非金融機構違法違規開展資管業(ye) 務的亂(luan) 象，《指導意見》也按照“未經批準不得從(cong) 事金融業(ye) 務，金融業(ye) 務必須接受金融監管”的理念，明確提出除國家另有規定外，非金融機構不得發行、銷售資管產(chan) 品。

　　目前下發的《指導意見》隻是征求意見稿，據業(ye) 內(nei) 預期，4-5個(ge) 月後相應的細則會(hui) 正式下發。

　　專(zhuan) 家：打破“剛性兌(dui) 付”是必然趨勢

　　恒豐(feng) 銀行研究院執行院長董希淼表示，與(yu) 此前流傳(chuan) 的初步意見稿相比，《指導意見》增加了關(guan) 於(yu) 資金池、剛性兌(dui) 付、合格投資者認定以及規範期限錯配等內(nei) 容。從(cong) 總體(ti) 上看，《指導意見》原則明確，有的放矢，將風險防範放在突出地位，重點關(guan) 注前期資管業(ye) 務開展過程中存在的亂(luan) 加杠杆、多層嵌套、剛性兌(dui) 付等問題。

　　他還指出，長期以來，資管行業(ye) 發展中最大的問題就在於(yu) 利用監管規製不同，尋求監管套利。在各類資金中，追根溯源，來自銀行的資金占比較高。《指導意見》將規範通道業(ye) 務作為(wei) 治理重點，禁止多層嵌套，這將首先對銀行資管業(ye) 務產(chan) 生重要影響。

　　“從(cong) 銀行資管具體(ti) 業(ye) 務來看，保本理財業(ye) 務的開展將會(hui) 受到影響。《指導意見》要求資管產(chan) 品不得承諾保本保收益，保本理財可能麵臨(lin) 重新定義(yi) ，或將其納入存款產(chan) 品範疇。根據《指導意見》要求，淨值型理財產(chan) 品可能會(hui) 快速增加，成為(wei) 銀行理財產(chan) 品的主流。這對於(yu) 銀行資產(chan) 管理能力提出較高要求，銀行應具有較強的資產(chan) 配置能力和投資研究能力。” 恒豐(feng) 銀行研究院研究員張濤表示。

　　在業(ye) 內(nei) 人士看來，《指導意見》對分級類產(chan) 品的從(cong) 嚴(yan) 要求，指向二級市場加杠杆行為(wei) ，體(ti) 現出金融去杠杆的政策導向。華商基金策略研究員張博煒指出，此次監管對結構化產(chan) 品限製的進一步加強，意在約束投資者對單一非標資產(chan) 或是標準化股票債(zhai) 券進行杠杆交易，體(ti) 現出金融去杠杆、約束金融投機的政策導向。

　　董希淼和張濤也強調，資管業(ye) 務更加規範健康地發展，從(cong) 長遠看將利好廣大投資者。麵對“剛性兌(dui) 付”被打破，投資者要認識到，這是一個(ge) 必然的趨勢，在投資理財時要綜合考慮風險與(yu) 收益的平衡。