4月28日，央行以利率招標方式開展了1100億(yi) 7天逆回購操作，中標利率為(wei) 2.25%。而就在此前的4月25日，央行對18家金融機構開展中期借貸便利（MLF）操作共2670億(yi) 元。根據公開信息統計，4月以來，央行通過逆回購方式釋放流動性達18700億(yi) 元，而通過MLF釋放流動性達7150億(yi) 元。由此可見，近來，央行綜合運用逆回購和MLF的方式來調節流動性、熨平資金麵已經成為(wei) 一種常態。

　　盡管從(cong) 央行此前一直強調的貨幣政策框架將從(cong) 數量型逐步向價(jia) 格型轉化、建立利率走廊的思路來分析，這種常態的形成自然而然，不過，對於(yu) 始終期待央行放全麵降準大招的市場機構而言，這樣的常態則令他們(men) 非常“心急”。上周到本周，市場情緒發生了明顯的波動，有人士擔憂央行是否會(hui) 收緊貨幣政策。本周一，在有市場傳(chuan) 出“央行要求4月信貸壓至月初計劃的70%”的消息後，市場立刻騷動起來。雖然此消息最終被證明不屬實，但市場對此消息的反應從(cong) 另一個(ge) 側(ce) 麵印證了當下金融市場的敏感性。

　　時下的市場對未來貨幣政策走勢的判斷正處在一個(ge) 明顯的觀察期。一方麵，金融數據向好，CPI溫和回升跡象明顯，與(yu) 此同時，最近以債(zhai) 券市場為(wei) 代表的金融市場資金加杠杆現象加劇，以上這些理由似乎支持了貨幣政策可以走得更“穩”一些；但另一方麵，經濟雖然溫和複蘇，但基礎還不牢固，人民幣匯率雖然企穩，但此輪企穩很大程度上受益於(yu) 美聯儲(chu) 加息步伐放緩預期，資金外流的衝(chong) 動並未被根本遏製，況且從(cong) 長期來看，外匯占款下降所帶來的流動性缺口仍需補充，以上這些理由似乎又支撐了貨幣政策仍需進一步寬鬆。貨幣政策下一步究竟怎麽(me) 走，向左還是向右，看起來都有充足的調控的理由和目標在背後支撐。

　　實際上，對於(yu) 各國央行而言，貨幣政策製訂都要兼顧多個(ge) 目標，而對於(yu) 正處在經濟複蘇和轉型的關(guan) 鍵時期的中國而言，貨幣政策要承擔的“責任”似乎更重，目標也更多：既要穩增長、穩匯率，又要防風險和促改革。尤其是最近兩(liang) 年，國內(nei) 金融市場波動加劇，貨幣政策在防金融風險和資產(chan) 泡沫方麵的作用被提到了一個(ge) 比以往更高的高度。

　　央行行長周小川今年2月在公開場合給中國貨幣政策的定調是“穩健偏寬鬆”，而這個(ge) “偏”的尺度拿捏正是考驗貨幣當局的智慧和對未來大局的判斷能力。今年是中國經濟複蘇的關(guan) 鍵年，而貨幣政策在其中發揮的作用不容小視。筆者認為(wei) ，在多個(ge) 目標平衡之中，央行的貨幣政策將更多體(ti) 現適度的特點。用“鬆”或“緊”來概括貨幣政策的內(nei) 涵和預測未來其走勢都未免過於(yu) 簡單，而貨幣政策相機而動的特點在當下複雜的環境中將體(ti) 現得更為(wei) 明顯。