央行發布工作論文提出，實證研究表明，曆史上貸存比上限、高存款準備金率、軟預算約束等體(ti) 製性因素對銀行利率傳(chuan) 導的阻礙作用在統計上是顯著的。為(wei) 了改善市場利率通過銀行的傳(chuan) 導，應該針對製約傳(chuan) 導效果的體(ti) 製因素進行改革。

　　4月8日，央行發布工作論文《貨幣政策通過銀行體(ti) 係的傳(chuan) 導》，該文作者為(wei) 央行研究局研究員紀敏、張翔、牛慕鴻、馬駿。

　　論文稱，伴隨利率市場化程度的提高，中國市場利率在一定程度上已經可以傳(chuan) 導到信貸價(jia) 格，但傳(chuan) 導效率仍然低於(yu) 成熟的市場經濟。

　　根據2007-2014年的數據分析，粗略地說，短期利率通過中國銀行體(ti) 係向貸款利率的傳(chuan) 導效果可能隻有美國的一半左右。

　　論文分析稱，其原因至少有兩(liang) 個(ge) 方麵。一方麵，由於(yu) 曆史上短期利率波動較大、國債(zhai) 收益率的基準性有限、缺乏利率對衝(chong) 工具等原因，資產(chan) 負債(zhai) 的市場化程度較低等原因，多數商業(ye) 銀行仍然不願意采用市場利率作為(wei) 人民幣存貸款產(chan) 品定價(jia) 的基礎。

　　另一方麵，曆史上貸存比上限、高存款準備金率、軟預算約束等體(ti) 製性因素曾經阻礙了利率政策向信貸價(jia) 格的傳(chuan) 導效果。其中部分問題已經得到解決(jue) 或正在得到緩解：比如貸存比上限已經取消，去年以來法定存款準備金率已多次下調等。

　　研究人員用16家銀行的數據所作的實證分析顯示，上述體(ti) 製因素對傳(chuan) 導效率的製約在統計意義(yi) 上都是顯著的。

　　論文建議，未來改善市場利率通過銀行的傳(chuan) 導機製，應該在多個(ge) 方麵繼續推進改革。一是根據國際收支情況和宏觀調控需要逐步調整存款準備金率，通過全口徑預算體(ti) 製的建設、發展地方債(zhai) 市場、發展混合所有製等手段來硬化地方平台和國企等借款主體(ti) 的預算約束。

　　進一步探索建立利率走廊，鞏固近期降低短期利率波幅的成果，提高有可能成為(wei) 未來政策利率的短期利率的基準性，激勵商業(ye) 銀行以此為(wei) 基礎進行定價(jia) 。

　　同時，通過改革國債(zhai) 發行結構、完善稅收體(ti) 製、提高流動性等改革來強化國債(zhai) 作為(wei) 基準利率的地位。

　　進一步發展國債(zhai) 期貨、利率掉期等衍生產(chan) 品工具和市場，為(wei) 市場化定價(jia) 的商業(ye) 銀行提供有效的對衝(chong) 風險的工具。

　　此外，繼續鼓勵發行大額存單和資產(chan) 證券化，提高銀行負債(zhai) 與(yu) 資產(chan) 的市場化程度，擴大市場化定價(jia) 範圍。■