資本市場再度迎來“兩(liang) 會(hui) ”時刻。

　　3月5日上午，十二屆全國人大四次會(hui) 議開幕，國務院總理李克強作政府工作報告。

　　值得注意的是，今年涉及資本市場的內(nei) 容與(yu) 2015年有所區別，尤其去年提出要實施股票發行注冊(ce) 製改革，這一內(nei) 容在今年的政府工作報告並未被提及。

　　另外，多層次資本市場方麵也由2015年的“加強多層次資本市場體(ti) 係建設”，變化為(wei) “促進多層次資本市場健康發展”。與(yu) 此同時，李克強總理還提出要推進股票、債(zhai) 券市場改革和法治化建設。

　　前後兩(liang) 年內(nei) 容的變化是否意味著頂層設計思路的變化，在“十三五”的開局之年，資本市場將要迎來怎樣的改革發展之路呢？

　　“從(cong) 目前政府工作報告的內(nei) 容來看，“穩”字當先是目前資本市場建設的主調。”一位北京地區大型上市券商的分析師表示。

　　方正證券研究所所長高利也對21世紀經濟報道記者表示，“這個(ge) 背景實際上是在去年市場整個(ge) 監管層麵、投資者層麵，都出現了很大的波動。可以說今年的基調就是求穩。”

　　資本市場“穩”字當先

　　2015年中段的股市，2016年初的股市和匯市均遭遇了較大的波動。與(yu) 此同時，證監會(hui) 主席也在兩(liang) 會(hui) 前夕更替。

　　一些市場人士分析認為(wei) ，在種種因素的影響下，政府工作報告內(nei) 容變化的背後正是一個(ge) “穩”字。

　　光大證券首席經濟學家徐高告訴21世紀經濟報道記者：“我覺得可能是應了去年資本市場形勢的發展來做的調整。去年市場的情況按照總理的定調，股市有”異常波動“，匯市也有”異常波動“，金融市場內(nei) 外都有比較大的衝(chong) 擊，對經濟金融的平穩運行實際上是構成了一些威脅的。這種情況下穩定金融市場，讓金融市場健康發展，成為(wei) 了一個(ge) 比較重要的事情。”

　　“所以我覺得今年，金融改革方麵，穩字可能會(hui) 更加突出，讓金融市場更加健康的發展，前幾年金融改革可能確實做得比較快，不可否認金融改革的過程中還有一些風險因素逐步浮現，形成一些問題，所以從(cong) 這個(ge) 角度我認為(wei) 需要穩字當先。”徐高說。

　　高利對此也頗為(wei) 認同，“這個(ge) 變化的背景，我覺得就是因為(wei) 去年市場有較大的波動，無論監管也好，製度建設也好，走了些彎路。在這樣的背景下，政府工作報告中強調了法製化、製度化建設，或者說監管，我覺得是可以理解的。”

　　除了整體(ti) 監管思路可能更趨向於(yu) 穩定之外，前後兩(liang) 年政府工作報告中一些小細節的變化也能看出一些端倪。

　　2015年的政府工作報告中提出要開展股權眾(zhong) 籌融資試點，推進信貸資產(chan) 證券化，發展金融衍生品市場，發展服務中小企業(ye) 的區域性股權市場，這些在今年報告中均未提及。

　　例如股權眾(zhong) 籌融資試點，針對股權眾(zhong) 籌的行業(ye) 監管文件始終沒有出台，取而代之的是今年政府工作報告中規範發展互聯網金融的表述。

　　“不講不代表不做”？

　　與(yu) 2015年的政府工作報告相比，市場最為(wei) 關(guan) 注的自然是注冊(ce) 製的，但今年的政府工作報告中並未提及與(yu) 注冊(ce) 製有關(guan) 的內(nei) 容。

　　而另一方麵，“十三五”規劃綱要中卻提出了“創造條件實施股票發行注冊(ce) 製”這一說法。

　　上海證券研究所首席策略師屠駿對此指出，雖然政府工作報告中沒有像去年那樣直接提到注冊(ce) 製改革，但是“十三五”規劃中提到“創造條件實施股票發行注冊(ce) 製”。

　　在他看來，注冊(ce) 製出現在“十三五”規劃中而不是出現在今年的政府工作報告中，是一個(ge) 非常明顯的變化，這個(ge) 信號值得重視。

　　國泰君安首席經濟學家林采宜也對21世紀經濟報道記者表示：“去年10月份講的是今年3月份以前能夠實施注冊(ce) 製，但是今年好像又弱化了，稱要創造條件，沒有具體(ti) 的時間表了，這樣的基調確實是求穩。”

　　高利則認為(wei) ：“從(cong) 改革的推進來說，特別是注冊(ce) 製，去年，包括年初製定的規劃裏都是把這個(ge) 注冊(ce) 製作為(wei) 一個(ge) 重點，但是今年沒有再強調這塊，沒有把它作為(wei) 今年的重點，說明可能在這方麵非常謹慎。我覺得可能會(hui) 暫緩推出。”

　　對於(yu) 注冊(ce) 製推出的環境，高利認為(wei) 目前尚不成熟，“注冊(ce) 製的推出需要一個(ge) 良好的外部環境，市場要處於(yu) 一個(ge) 平穩持續向上的環境。”

　　“注冊(ce) 製需要這樣一個(ge) 環境，包括投資者的成熟，投資者包括機構投資者和個(ge) 人投資者，這種結構的優(you) 化，對於(yu) 市場的理解，我覺得重要。還有就是其他配套的法製環境，好的法律手段，怎麽(me) 懲罰這些注冊(ce) 過程中造假、欺騙投資者的行為(wei) ，有這種懲罰的機製和法律環境和監管的措施要到位。這三點來看目前都還不具備。”高利說。

　　針對政府工作報告中沒有提及注冊(ce) 製這一變化，徐高表示：“注冊(ce) 製改革是大勢所趨，方向是沒有任何疑問的，必定要推進的。但這個(ge) 注冊(ce) 製改革到底在什麽(me) 時點上推進，過去證監會(hui) 也說了，從(cong) 今年開始有2年的過渡期，要逐步推進注冊(ce) 製的改革。”

　　“更多的實事求是的視具體(ti) 情況來設計它推進的節奏，不宜給出一個(ge) 強製性的時間表，所以我覺得是不是在這方麵政府也有考慮，所以不這麽(me) 講了，但不講不代表不做。”徐高說。