盡管年中經濟數據還沒有出來，但上半年經濟增速“穩中向好”的態勢已基本確立。中國擁有巨大的市場潛力和社會(hui) 的創造力，經濟會(hui) 持續保持中高速增長;金融領域風險總體(ti) 可控，有足夠能力防範各類風險，有足夠能力確保經濟運行在合理區間。

　　而人們(men) 更關(guan) 心的是，在2017年上半年，哪些因素支撐中國經濟“穩中向好”?還存在哪些隱憂?下半年中國經濟怎麽(me) 走?供給側(ce) 改革怎樣深入?就此，證券時報記者專(zhuan) 訪了證券時報專(zhuan) 家委員會(hui) 委員、國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成。

　　2017年第一季度中國經濟增長實現了6.9%的開門紅，進入第二季度雖然受到外部環境、宏觀調控政策等因素影響，但主要經濟指標依然保持在景氣度之上，1~5月主要經濟指標增長穩定，就業(ye) 持續改善，物價(jia) 水平處於(yu) 合理區間，國際收支情況也不斷改善。

　　盡管今年年中經濟數據暫時還沒有出來，但上半年經濟增速“穩中向好”的態勢已基本確立。一如國務院總理李克強在2017年夏季達沃斯會(hui) 議上所表達的中國信心，中國擁有巨大的市場潛力和社會(hui) 的創造力，經濟會(hui) 持續保持中高速增長;金融領域風險總體(ti) 可控，有足夠能力防範各類風險，有足夠能力確保經濟運行在合理區間。

　　當然，人們(men) 更關(guan) 心的是，在2017年上半年，有哪些因素支撐中國經濟“穩中向好”?還存在哪些隱憂?下半年中國經濟會(hui) 怎麽(me) 走?供給側(ce) 改革怎樣深入?就此，證券時報記者專(zhuan) 訪了證券時報專(zhuan) 家委員會(hui) 委員、國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成。

　　潘建成指出，上半年中國經濟可以用“好於(yu) 預期，結構優(you) 化”八個(ge) 字來形容。預計上半年我國經濟將實現6.8%~6.9%的較快增長，全年經濟增長或將呈現前高後低的走勢。要將“三去一降一補”作為(wei) 一個(ge) 整體(ti) 來協調推進改革。他強調，絕不能出現用加杠杆的方式去庫存，下半年應進一步加大降成本的力度。

　　上半年中國經濟

　　“好於(yu) 預期 結構優(you) 化”

　　上半年中國經濟可以用“好於(yu) 預期，結構優(you) 化”八個(ge) 字來形容。上半年的經濟增速有望達到6.8%或6.9%左右。在經濟總量不斷提升、當前產(chan) 能過剩形勢依然十分嚴(yan) 峻的背景下，經濟增速出現這樣一個(ge) 超預期的增長，是非常不容易的。

　　證券時報記者：從(cong) 去年前三季度的3個(ge) 6.7%，到第四季度的6.8%，再到今年一季度的6.9%，中國經濟整體(ti) 上劃出一條平穩的上揚曲線。您對上半年中國經濟怎麽(me) 看?

　　潘建成：上半年中國經濟可以用“好於(yu) 預期，結構優(you) 化”八個(ge) 字來形容。前5月各項經濟指標穩定增長，就業(ye) 穩定向好，物價(jia) 總體(ti) 平穩，國際收支狀況比較穩定。

　　首先，“好於(yu) 預期”主要是在經濟下行壓力較大的背景下取得的，比較不容易。具體(ti) 表現在：工業(ye) 增長加快，增速明顯回升。前5月工業(ye) 增速6.7%，明顯高於(yu) 去年全年6%的水平;服務業(ye) 高位企穩，無論在二三產(chan) 業(ye) 的相對比重上，還是在PMI(采購經理指數)數據上，都保持在相對較高的水平上。5月份全國服務業(ye) 生產(chan) 指數同比增長8.1%，今年以來服務業(ye) 生產(chan) 指數一直保持在8%以上的較高增長水平。可以說，服務業(ye) 是“穩的基礎”，工業(ye) 是“升的主因”。

　　其次，上半年中國經濟結構優(you) 化是另外一個(ge) 特征。無論是工業(ye) 、製造業(ye) 還是投資、消費，都表現出經濟結構不斷優(you) 化趨勢，經濟增長的含金量逐漸提高。消費目前已經成為(wei) 推動整個(ge) 經濟增長的支撐力量，這也說明中國經濟的內(nei) 生動力在增強。

　　具體(ti) 來看，工業(ye) 增長過程中，可以看到資源密集型產(chan) 業(ye) 增長並不快，比如鋼鐵產(chan) 業(ye) ，5月份同比是下降的，1~5月份也隻是0.4%的增長，但醫藥、IT(信息技術)設備等高新技術增長較快，這表明產(chan) 業(ye) 結構在優(you) 化，這一點其實比工業(ye) 本身的平穩增長更重要。

　　投資、消費結構也在優(you) 化。社會(hui) 消費零售總額的數據表現比較樂(le) 觀，消費目前已經成為(wei) 推動整個(ge) 經濟增長的支撐力量，這也說明中國經濟的內(nei) 生動力在增強。投資內(nei) 部結構也在優(you) 化，從(cong) 具體(ti) 數據的體(ti) 現上，第三產(chan) 業(ye) 投資明顯快於(yu) 第二產(chan) 業(ye) 投資，未來第三產(chan) 業(ye) 發展將更加快速。

　　證券時報記者：盡管年中經濟數據還沒有出來，但上半年經濟增速“穩中向好”的態勢已基本確立。您預計上半年經濟增速如何?

　　潘建成：上半年中國經濟預計實現6.8%~6.9%的較快增長。

　　2016年四季度和2017年一季度中國經濟結束了此前多年的持續溫和回落的態勢，GDP(國內(nei) 生產(chan) 總值)增速由6.7%回升至6.8%和6.9%。已經公布的前5月數據表明，上半年中國經濟延續了2016年四季度以來的溫和回升態勢。

　　考慮到一季度企業(ye) 景氣調查的工業(ye) 訂貨指數處於(yu) 相對較高水平，工業(ye) 企業(ye) 訂貨“高於(yu) 正常+正常”所占比重為(wei) 84.7%，高出去年同期7.4個(ge) 百分點，而且5月份製造業(ye) PMI中的新訂單指數處於(yu) 52.3%的景氣區間，非製造業(ye) PMI中的新訂單指數較4月份上升0.4個(ge) 百分點，達到50.9%，因此6月份工業(ye) 增長繼續保持5月份增速的可能性較大，服務業(ye) 的平穩運行態勢更加明顯。

　　基於(yu) 此，上半年的經濟增速有望保持2016年四季度的回升態勢，達到6.8%或6.9%左右。這一結果明顯超出年初製定的全年預期增長6.5%左右的目標。在經濟總量不斷提升、當前產(chan) 能過剩形勢依然十分嚴(yan) 峻的背景下，經濟增速出現這樣一個(ge) 超預期的增長，是非常不容易的。

　　房地產(chan) 市場

　　逆勢上升存隱憂

　　目前房價(jia) 上漲預期依然較為(wei) 強勁。由於(yu) 一線和熱點二線城市采取了嚴(yan) 厲限購，市場行情正在向三線城市轉移。房價(jia) 上漲預期推動開發商的投資熱情，會(hui) 加大未來去庫存的壓力。房地產(chan) 投資的快速增長主要依靠銀行貸款與(yu) 個(ge) 人按揭資金作為(wei) 資金支撐，這種利用高杠杆撬動大量資金的融資方式，會(hui) 顯著加大金融體(ti) 係的運行風險。

　　證券時報記者：中國經濟上半年的運行增強了人們(men) 對中國經濟確定企穩的信心。但種種跡象表明，中國經濟遠未達到“可以鬆口氣”的程度。您覺得上半年經濟運行當中還有哪些問題值得注意?

　　潘建成：首先，基礎設施投資方麵，今年1~5月基礎設施投資增速高達20.9%，占全社會(hui) 固定資產(chan) 投資的比重高達20.8%，僅(jin) 略低於(yu) 2009年應對金融危機強刺激時期的21.6%。基礎設施投資的快速增長一方麵源於(yu) 今年較為(wei) 積極的財政政策，另一方麵與(yu) 各地PPP項目積極推動相關(guan) 。

　　截至5月底，PPP(政府和社會(hui) 資本合作模式)入庫項目達13132個(ge) ，項目計劃總投資額高達15.8萬(wan) 億(yi) 元。由於(yu) 目前很多PPP項目以銀行信貸資金為(wei) 主，並且不少都集中在財政收入下滑明顯的省份，因此，大量PPP項目獲批落地雖然會(hui) 暫時帶動基礎設施投資的增長，但鑒於(yu) 公共項目的非盈利屬性，不少PPP項目未必能確保穩定的回報，而不少PPP項目的貸款獲得政府的擔保，這一定程度上會(hui) 加大政府中長期償(chang) 債(zhai) 壓力，加大債(zhai) 務風險。

　　其次，房地產(chan) 市場方麵，雖然去年10月份以來數十個(ge) 城市陸續采取極其嚴(yan) 厲的房地產(chan) 調控舉(ju) 措，但是今年1~5月房地產(chan) 開發投資增速依然達到了8.8%，這一增速不僅(jin) 仍高於(yu) 固定資產(chan) 投資增速(8.6%)，而且較去年全年增速高出了1.9個(ge) 百分點。

　　目前房價(jia) 上漲預期也依然較為(wei) 強勁。5月份43.3%的消費者預期未來6個(ge) 月本地區商品房價(jia) 格會(hui) “上漲”， 44.3%認為(wei) “基本不變”，隻有12.4%認為(wei) “下降”。由於(yu) 一線和熱點二線城市采取了嚴(yan) 厲限購，所以市場行情正在向三線城市轉移。5月份70個(ge) 大中城市新建商品住宅價(jia) 格環比下跌的隻有9個(ge) ，61個(ge) 價(jia) 格環比仍在上漲。

　　然而，房地產(chan) 市場逆勢上升的背後存在著兩(liang) 點隱憂。

　　其一，房價(jia) 上漲預期推動開發商的投資熱情，會(hui) 加大未來去庫存的壓力。事實上，當前的房地產(chan) 市場的去庫存，一定程度上是庫存從(cong) 開發商手裏轉移到城鎮居民手裏，多套房擁有者數量明顯增多，房屋空置率處於(yu) 攀升之中。

　　其二，房地產(chan) 投資的快速增長主要依靠銀行貸款與(yu) 個(ge) 人按揭資金作為(wei) 資金支撐。從(cong) 1~5月房地產(chan) 開發投資的資金來源看，在整體(ti) 到位資金增速在9.9%的情況下，國內(nei) 貸款增速達到了17.3%，個(ge) 人按揭增長8.6%，開發商自籌資金則下降3.4%。這種利用高杠杆撬動大量資金的融資方式，會(hui) 顯著加大金融體(ti) 係的運行風險。

　　全年經濟增長或將

　　呈現前高後低的走勢

　　由於(yu) 2016年經濟增速是前低後高的格局，加上下半年房地產(chan) 可能的調整和國際貿易環境的變化，所以今年經濟增長前高後低的走勢概率非常大，下半年經濟增速可能比上半年有一定幅度的回落。不過由於(yu) 上半年經濟增速較高，全年完成年初設定的6.5%左右的增長目標應該沒有懸念。

　　證券時報記者：隨著經濟運行即將進入今年的“下半場”，多家機構也對未來經濟運行進行了預測。您對下半年中國經濟怎麽(me) 看?拉動中國經濟的有哪幾大因素?

　　潘建成：首先，房地產(chan) 市場調整可能會(hui) 全麵展開。今年以來政府對房地產(chan) 的調控力度持續加大，堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位。上半年一線與(yu) 部分熱點二線城市的房價(jia) 上漲勢頭得到一定遏製，部分二、三線城市的房價(jia) 上漲態勢依然明顯。伴隨著調控力度的進一步加大，下半年房地產(chan) 市場可能會(hui) 麵臨(lin) 全麵調整，投資、銷售等各項關(guan) 鍵指標或均將出現下滑。

　　其次，出口增長或出現較大幅度的回落。貿易保護形勢依然較為(wei) 嚴(yan) 峻;全球經濟複蘇的根基尚不穩定，加上政治環境的動蕩，下半年下行壓力依然加大。並且在複蘇基礎仍然脆弱的情況下，美元保持了持續加息步伐並將縮表計劃提上日程，流動性的顯著收緊或許會(hui) 阻滯複蘇勢頭甚至使其夭折也未可知。不僅(jin) 如此，民粹主義(yi) 、地緣政治等風險仍有加劇的趨勢，均會(hui) 對未來的經濟走勢產(chan) 生顯著的影響。

　　再有，PPI(生產(chan) 者物價(jia) 指數)漲勢終止，補庫存對經濟的短期推動力減弱。5月份，PPI同比上漲5.5%，比4月份回落0.9個(ge) 百分點，同比漲幅見頂回落態勢進一步確立。PPI漲勢的終止表明去年下半年以來開始的這一輪價(jia) 格上漲帶動的庫存周期接近尾聲，補庫存對經濟增長的推動作用將會(hui) 逐步減小。此外，PPI漲勢終止會(hui) 使得投資、利潤、企業(ye) 營業(ye) 收入等名義(yi) 值增速有所回落，可能會(hui) 使下半年企業(ye) 界對經濟增長的信心有所減弱。

　　此外，金融去杠杆力度加大，會(hui) 從(cong) 融資角度製約經濟增長。近兩(liang) 年金融體(ti) 係的過度膨脹既成為(wei) 抑製實體(ti) 經濟發展的重要因素，也加劇了債(zhai) 務、資產(chan) 泡沫等各方麵的金融風險。鑒於(yu) 目前債(zhai) 務率依然很高，下半年去杠杆的力度可能加大。長期而言，金融去杠杆有利於(yu) 提高資源配置效率及解決(jue) 資金空轉問題，將對實體(ti) 經濟發展提供支撐。但是在短期內(nei) ，金融去杠杆對流動性的收緊以及利率中樞的抬升，會(hui) 導致實體(ti) 經濟麵臨(lin) 融資難與(yu) 融資貴等問題。這種陣痛或導致下半年經濟增速有所下滑。

　　證券時報記者：您對下半年中國經濟增長怎麽(me) 看?

　　潘建成：由於(yu) 2016年經濟增速是前低後高的格局，加上下半年房地產(chan) 可能的調整和國際貿易環境的變化，所以今年經濟增長前高後低的走勢概率非常大，下半年經濟增速可能比上半年有一定幅度的回落。不過由於(yu) 上半年經濟增速較高，全年完成年初設定的6.5%左右的增長目標應該沒有懸念。

　　房地產(chan) 各項指標

　　將全麵下滑

　　今年以來政府對房地產(chan) 的調控力度持續加大，下半年房地產(chan) 市場可能會(hui) 麵臨(lin) 全麵調整，投資、銷售等各項關(guan) 鍵指標或均將出現下滑。同時，金融監管的加強導致融資環境收緊，再疊加需求端的回落，會(hui) 使得房地產(chan) 企業(ye) 的資金鏈承受較大壓力，進而抑製房地產(chan) 開發投資增長。

　　證券時報記者：上半年從(cong) 中央到地方密集出台房地產(chan) 調控政策，讓房地產(chan) 回歸“住”的屬性，房地產(chan) 投資增速、開發商購置土地麵積及新開工增速出現下滑，房地產(chan) 銷售情況則繼續延續下行趨勢。您之前談到了房地產(chan) 對上半年中國經濟的影響，下半年房地產(chan) 各項指標會(hui) 呈現何種運行態勢?調控政策有何變化?

　　潘建成：今年以來政府對房地產(chan) 的調控力度持續加大，伴隨著調控力度的進一步加大，下半年房地產(chan) 市場可能會(hui) 麵臨(lin) 全麵調整，投資、銷售等各項關(guan) 鍵指標或均將出現下滑。

　　首先，限購與(yu) 限貸政策力度的持續加大會(hui) 對需求端產(chan) 生顯著影響。據報道，5月份以來大多數銀行的首套房貸優(you) 惠利率已經提升至9.5折，而且貸款發放審批極為(wei) 嚴(yan) 格，更有一些銀行將首套房貸利率提高至基準利率甚至上浮10%，這是以往極少出現的情況。過去十年的經驗表明，房價(jia) 與(yu) 房貸利率之間存在顯著的負相關(guan) 關(guan) 係。全國70個(ge) 大中城市新建商品住宅價(jia) 格環比增幅最大的三個(ge) 時期——2009年第四季度、2013年第一季度和2016年第三季度，恰是對應房貸利率水平處於(yu) 低位的時期。反之，房貸利率水平較高時房價(jia) 回調幅度極為(wei) 明顯。比如2012年一季度全國70個(ge) 大中城市的房價(jia) 出現環比明顯下跌，而房貸利率達到了7%左右的近十年高位。

　　其次，隨著金融去杠杆進程的推進，監管部門對理財產(chan) 品、再融資、企業(ye) 債(zhai) 等融資渠道的監管逐步加強，這些正是房地產(chan) 企業(ye) 的主要資金來源渠道。因此，金融監管的加強導致融資環境收緊，再疊加需求端的回落，會(hui) 使得房地產(chan) 企業(ye) 的資金鏈承受較大壓力，進而抑製房地產(chan) 開發投資增長。

　　著力推進

　　供給側(ce) 結構性改革

　　長期而言，金融去杠杆有利於(yu) 提高資源配置效率及解決(jue) 資金空轉問題，將對實體(ti) 經濟發展提供支撐。但是在短期內(nei) ，金融去杠杆對流動性的收緊以及利率中樞的抬升，會(hui) 導致實體(ti) 經濟麵臨(lin) 融資難與(yu) 融資貴等問題。這種陣痛或導致下半年經濟增速有所下滑。

　　證券時報記者：上半年供給側(ce) 改革不斷推進，您認為(wei) 下半年宏觀政策的發力點在哪?貨幣政策是否會(hui) 進行微調?

　　潘建成：當前我國經濟進入轉型升級的關(guan) 鍵時期，改革進入深水區，同時又要考慮保持經濟不出現大的波動，協調的難度非常大。今年上半年經濟增速相對較高，為(wei) 全年實現6.5%左右的增速奠定了堅實的基礎，也為(wei) 積極推進以“三去一降一補”為(wei) 主要抓手的供給側(ce) 結構性改革提供了較大的騰挪空間，也可以說改革進入了關(guan) 鍵的時間窗口。

　　要將“三去一降一補”作為(wei) 一個(ge) 整體(ti) 來協調推進改革。首先，去產(chan) 能的決(jue) 心不能動搖，特別是處置僵屍企業(ye) ，要與(yu) 去杠杆緊密結合，防止“借新還舊”使得債(zhai) 務規模越滾越大。要將去庫存與(yu) 去杠杆緊密結合，絕不能出現用加杠杆的方式去庫存。將開發商的庫存轉變為(wei) 居民的庫存，短期看成效明顯，但其實會(hui) 加劇房地產(chan) 泡沫，累積更大的風險。去杠杆既要注意設法降低企業(ye) 杠杆率，也要注意控製地方政府杠杆率，包括一些由地方政府擔保的PPP項目的隱形杠杆。

　　下半年應進一步加大降成本的力度。2017年1~5月，規模以上工業(ye) 企業(ye) 每百元主營業(ye) 務的成本同比僅(jin) 減少0.04元，降幅低於(yu) 一季度;中國企業(ye) 家調查係統的調查顯示，企業(ye) 家認為(wei) 人工成本上升和社保稅費負擔過重長期成為(wei) 製約企業(ye) 發展的最大障礙。補短板則要抓住關(guan) 鍵短板，同時注意與(yu) 前述的“三去一降”密切配合。比如在去產(chan) 能的同時加大產(chan) 業(ye) 結構升級的力度，補上創新的短板;在去庫存過程中如何補上改善民生、完善養(yang) 老服務等短板。

　　證券時報記者：在2015年，中央經濟工作會(hui) 議提出去杠杆是我國經濟主要任務和目標之一，並積極采取相關(guan) 措施，特別是自2017年起明顯加大去杠杆的力度。下半年去杠杆力度會(hui) 如何?對經濟增長有何影響?

　　潘建成：近兩(liang) 年金融體(ti) 係的過度膨脹，既成為(wei) 抑製實體(ti) 經濟發展的重要因素，也加劇了債(zhai) 務、資產(chan) 泡沫等各方麵的金融風險。2016年金融業(ye) 占GDP比重已經達到了8.5%的高位，曆史上美國和日本的金融業(ye) 占GDP峰值也分別僅(jin) 為(wei) 7.7%和6.9%。

　　2016年底召開的中央經濟工作會(hui) 議對金融監管做出了明確部署，“要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決(jue) 心處置一批風險點，著力防控資產(chan) 泡沫，提高和改進監管能力，確保不發生係統性金融風險”。

　　金融去杠杆旨在限製金融體(ti) 係的無序擴張，從(cong) 強化宏觀審慎監管與(yu) 微觀金融監管兩(liang) 方麵抑製資金“脫實向虛”。目前，金融去杠杆的效果已經開始顯現：一是控製了金融市場融資活動的過度繁榮，收緊了流動性，體(ti) 現為(wei) M2增速的下滑。5月份M2增速僅(jin) 為(wei) 9.6%，曆史上首次跌破10%;二是推動市場利率上升，控製債(zhai) 務率。5月份社會(hui) 融資規模環比下降了3342億(yi) 元，其中主要是企業(ye) 債(zhai) 券融資規模收縮，環比下降2897億(yi) 元。但是鑒於(yu) 目前債(zhai) 務率依然很高，下半年去杠杆的力度可能加大。

　　長期而言，金融去杠杆有利於(yu) 提高資源配置效率及解決(jue) 資金空轉問題，將對實體(ti) 經濟發展提供支撐。但是在短期內(nei) ，金融去杠杆對流動性的收緊以及利率中樞的抬升，會(hui) 導致實體(ti) 經濟麵臨(lin) 融資難與(yu) 融資貴等問題。這種陣痛或導致下半年經濟增速有所下滑。