“中國宏觀經濟論壇2017年中期”於(yu) 6月17日在中國人民大學舉(ju) 行。中銀國際研究公司董事長、中國人民大學國家發展與(yu) 戰略研究院高級研究員曹遠征出席並演講。

　　現在為(wei) 什麽(me) 要去杠杆?

　　曹遠征認為(wei) ，去杠杆問題其實討論已久，特別是金融危機以後，去杠杆成為(wei) 共識，包括IMF以及金融理事會(hui) 巴塞爾協議都對杠杆有嚴(yan) 格的控製。中國在經濟危機以後，采取了積極的刺激措施，杠杆升高了，直到2014年末提出了供給側(ce) 改革，第一步就是“三去一降一補”。

　　在曹遠征看來，中央之所以在今年提出去杠杆與(yu) 我國宏觀經濟變化高度相關(guan) ，快速去產(chan) 能會(hui) 帶來經濟衰退，快速去杠杆可能導致風險的快速暴露，“中國的產(chan) 能過剩都是高杠杆領域，集中在煤炭、鋼鐵行業(ye) ”，所以危機期間，貨幣政策相對寬鬆，以使得經濟穩步增長。而去年開始，中國經濟恢複增長，這就為(wei) 去杠杆創造了條件。

　　要去什麽(me) 杠杆?

　　曹遠征表示，本次去杠杆的主要目標是“金融業(ye) 去杠杆”。“觀察M2與(yu) GDP比重可以發現，本世紀初到2007年，中國的M2與(yu) 杠杆的比重是下降的，08年開始上升，最重要的表現是金融發展同業(ye) 存單，小的金融機構通過吸收同業(ye) 存款進行理財產(chan) 品以及信托，同業(ye) 存單和同業(ye) 吸收的存款委托給第三方機構，而這個(ge) 三方機構就是影子銀行”，他進一步分析，“影子銀行是不受監管的，現在要納入進來，就要自查”。

　　如何去杠杆?

　　曹遠征表示，杠杆率能否持續，不在金融而在實體(ti) 經濟利潤的增長，實體(ti) 經濟的現金流可以覆蓋利息，那麽(me) 杠杆就可以維持。他認為(wei) ，在當前宏觀經濟穩定的情況下，應該實時加快推進實體(ti) 經濟的改革，改善治理機製和經營效果，這對控製杠杆有非常重要的作用。

　　同時，他也強調，財稅體(ti) 製改革也非常重要。“很多理財產(chan) 品的投向是地方政府融資平台當中的PPP以及名股實債(zhai) 項目，地方政府債(zhai) 務問題不是財政問題而是金融問題”，曹遠征建議宏觀經濟政策，尤其是央行的貨幣政策要做適度調整，“貨幣政策不應該再過分緊，我們(men) 要重新探討央行的功能”。

　　曹遠征認為(wei) ，央視是最後貸款人，要維持金融穩定。“如果杠杆率升高，則對實體(ti) 經濟的穩定產(chan) 生影響，央行要關(guan) 注市場的變化，在去杠杆過程中不產(chan) 生新的金融風險是今後改革順利進行的重要條件”，對此，曹遠征建議，“應該重新討論央行的定位和功能，而不是在於(yu) 寬泛的貨幣政策，特別是當前的MPA審慎管理工具”。