《經濟參考報》記者了解到，在結束征求意見後，《基本養(yang) 老保險基金投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》）已經提交國務院，年底前將公布，待具體(ti) 投資細則和組織形式明確後，將完成資金歸集、機構設置等具體(ti) 操作。

 

　　基本養(yang) 老保險基金包括企業(ye) 職工、機關(guan) 事業(ye) 單位工作人員和城鄉(xiang) 居民養(yang) 老基金。截至2014年年底，企業(ye) 養(yang) 老保險基金累計結餘(yu) 30626億(yi) 元，城鄉(xiang) 居民基本養(yang) 老保險基金累計結存3845億(yi) 元，僅(jin) 此兩(liang) 項累計結餘(yu) 就接近3.5萬(wan) 億(yi) 元。

 

　　根據規定，各省、自治區、直轄市養(yang) 老基金結餘(yu) 額，可按照《辦法》規定，預留一定支付費用後，確定具體(ti) 投資額度，委托國務院授權的機構進行投資運營。萬(wan) 億(yi) “大蛋糕”將帶來巨大市場前景。據人社部測算，扣除預留支付資金外，全國可納入投資運營範圍的資金總計2萬(wan) 多億(yi) 元，這將帶來未來資管行業(ye) 巨大的市場增量前景。

 

　　但具體(ti) 而言，基本養(yang) 老金投資的受托機構，即國家設立、國務院授權的養(yang) 老基金管理機構仍未確定。與(yu) 之前的改革方案相比，這次改革的選擇方案更多，包括各省分散自行投資，比如山東(dong) 建立了社保基金理事會(hui) ，並表示將承接管理劃轉的省屬企業(ye) 國有資本，行使投資者職能；統一委托給全國社保基金理事會(hui) 以及建立養(yang) 老金管理公司等。

 

　　有專(zhuan) 家認為(wei) ，全國各省養(yang) 老金結餘(yu) 資金規模很大，不能集中到一家機構進行投資運營，因為(wei) 風險太大，應該分散投資運營，未來不排除設立新的受托機構。不過，盡管存在養(yang) 老保險統籌層次偏低、大量基金分散在地方的天然阻力，但各省分散自行投資的可能性不大。

 

　　“就運營模式而言，統一委托給全國社保基金理事會(hui) ，或者設置中央層麵的專(zhuan) 門機構運營的可能性比較大。”中央財經大學教授褚福靈對《經濟參考報》記者表示，基礎養(yang) 老金投資首先是保障安全，其次是規模效應，第三是有一定權威，因為(wei) 基礎養(yang) 老金的風險耐受能力小，從(cong) 這個(ge) 角度考慮，把基金統籌層次提高，由全國統一管理，是一個(ge) 前提。

 

　　此外，托管人和投資管理人兩(liang) 類資質將成為(wei) 市場競爭(zheng) 焦點。《辦法》規定，投資管理人必須具備全國社會(hui) 保障基金、企業(ye) 年金基金投資管理經驗，或者具有良好的資產(chan) 管理業(ye) 績、財務狀況和社會(hui) 信譽。目前，全國社保基金理事會(hui) 有18家外部投資管理人，企業(ye) 年金管理方麵有21家投資管理人，其中包括平安養(yang) 老、太平養(yang) 老、國壽養(yang) 老等6家保險機構。

 

　　安信證券預測，隨著未來基本養(yang) 老金委托規模的擴大，托管人和投資管理人數量有望擴容，基本養(yang) 老金即將進入全麵委托投資時代。而基本養(yang) 老基金在資金期限、風險偏好度、收益目標方麵與(yu) 保險資金存在一定程度的相似性，憑借長期以來在資產(chan) 負債(zhai) 匹配方麵的管理經驗，保險機構在基本養(yang) 老金投資管理市場將具有顯著優(you) 勢。

 

　　業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，對投資管理機構而言，目前確定的養(yang) 老保險基金投資的範圍和比例與(yu) 企業(ye) 年金投資的要求大體(ti) 一樣，但是養(yang) 老金投資對安全性要求更高、風險控製更嚴(yan) 格，相比之下養(yang) 老基金的風險容忍度要低於(yu) 全國社保基金理事會(hui) 所管理的戰略儲(chu) 備資金，並且要保持一定的流動性。

 

　　“養(yang) 老基金投資運營是一項專(zhuan) 業(ye) 性很強的業(ye) 務，養(yang) 老基金管理機構的投資能力是決(jue) 定養(yang) 老基金長期收益水平的主要因素。”全國社保基金理事會(hui) 規劃研究部副主任熊軍(jun) 表示，為(wei) 了實現較好的長期收益，養(yang) 老基金管理機構需要合理配置風險資產(chan) ，風險資產(chan) 會(hui) 加大養(yang) 老基金資產(chan) 的波動，養(yang) 老基金管理機構須預測分析宏觀經濟和資本市場的變化趨勢，並結合養(yang) 老基金資產(chan) 分布現狀，動態調整各類資產(chan) 的配置比例，有效地控製基金的總體(ti) 風險水平。

 

　　在資產(chan) 配置問題上，股權資產(chan) 比例的確定備受關(guan) 注。“美國和歐洲的養(yang) 老基金通常配置40%至60%的股權資產(chan) ，很多人用這組數據類比得出中國養(yang) 老基金也應該投資同樣比例股權資產(chan) 的結論。中國股市的波動水平比美國和歐洲市場高出很多，在相同的風險政策下，中國養(yang) 老基金配置股權資產(chan) 的比例應該低於(yu) 海外養(yang) 老基金。”熊軍(jun) 說。