隨著監管層逐步鬆綁境外機構投資人進入中國的債(zhai) 券市場，近來投資於(yu) 境內(nei) 市場的境外機構不論在數量上還是投資額上均逐漸升溫。據中央國債(zhai) 登記結算公司最新數據顯示，截止到今年7月31日，共有261家境外機構在中債(zhai) 登開戶，其中79家為(wei) 今年來新增賬戶。統計顯示，7月新增開戶數為(wei) 16家，新增投資額為(wei) 284.5億(yi) 元，不僅(jin) 新增戶數環比大增近八成，創年內(nei) 新高，債(zhai) 券投資額在今年1至7月整體(ti) 投資額中也貢獻了一半以上。

　　港交所總裁李小加日前在公開場合表示，繼去年“滬港通”推出後，下一步將籌劃固定收益和貨幣市場的互通模式。據悉，目前，意在為(wei) 此鋪路的境內(nei) 外托管機構的互聯互通已經在醞釀中。業(ye) 內(nei) 人士表示，境內(nei) 債(zhai) 市若想吸引更多的境外投資人，需要穩定的匯率環境護航，而債(zhai) 市“全球通”一旦啟動，國債(zhai) 或成為(wei) 首個(ge) 開放“試驗田”。

 
　　開放　7月境外機構開戶數達年內(nei) 新高

　　《經濟參考報》記者根據中債(zhai) 登數據統計，在今年新增的79家新增賬戶中，16家為(wei) 7月一個(ge) 月“貢獻”，剩餘(yu) 63家在1至6月依次分布為(wei) 7家、14家、12家、10家、11家和9家。從(cong) 投資規模上看，今年托管在中債(zhai) 登的境外機構債(zhai) 券投資額高達537億(yi) 元，其中超半數為(wei) 7月新增額，達284.5億(yi) 元。

　　截至目前，境外機構參與(yu) 中國債(zhai) 市主要有三類通道：合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）以及境外央行、人民幣清算行與(yu) 參與(yu) 行、國際金融組織、主權財富基金等境外機構。

　　“近期，來中債(zhai) 登開戶的境外機構明顯增多。雖然年初一段時間曾出現過升溫跡象，但那都是階段性的配置旺季，這次除看好中國的債(zhai) 券市場因素外，最直接的因素就是央行進一步簡化境外央行等機構投資境內(nei) 市場的程序，並且在購債(zhai) 額度上也取消了限製。”一位接近中債(zhai) 登的機構人士告訴《經濟參考報》記者，從(cong) 金融市場的發展規律看，“額度批複”的審批製度不再適用於(yu) 境外機構進入境內(nei) 市場。從(cong) 正麵清單轉變為(wei) 負麵清單，將是大勢所趨。

　　今年6月，在第七輪中美戰略與(yu) 經濟對話框架下，我國承諾將采取若幹計劃，通過對所有外國投資者設定總投資限額而非對單一國家或機構分別設限的形式允許其參與(yu) 銀行間債(zhai) 券市場。7月14日，央行發布《中國人民銀行關(guan) 於(yu) 境外央行、國際金融組織、主權財富基金運用人民幣投資銀行間市場有關(guan) 事宜的通知》，將相關(guan) 申請程序簡化為(wei) 備案製，取消了對上述機構的額度限製，並將其投資範圍從(cong) 現券擴展至債(zhai) 券回購、債(zhai) 券借貸、債(zhai) 券遠期、利率互換、遠期利率協議等交易。

　　摩根大通執行董事謝桐表示，如果境外投資人不能直接參與(yu) 境內(nei) 債(zhai) 券投資，它就隻能通過其境內(nei) 的子公司來進行投資，雖然也可以投資，但是在未來債(zhai) 務的償(chang) 還次序上相對境內(nei) 債(zhai) 券持有人將處於(yu) 較為(wei) 靠後的位置。如果可以直接在境內(nei) 開戶投資於(yu) 境內(nei) 市場，償(chang) 還順序就可以提前。因此，更加開放的政策更為(wei) 實惠，也將能進一步刺激海外投資人持有境內(nei) 債(zhai) 券。

　　進展　債(zhai) 市托管互聯互通已在醞釀中

　　德意誌銀行報告預計，在岸債(zhai) 券市場下一步或通過將可投資固定收益產(chan) 品開放給其他境外機構投資者來消除境內(nei) 外投資人的市場準入差別，未來三至五年，相關(guan) 境外機構投資者或將持有在岸債(zhai) 券市場的5%，約合人民幣3萬(wan) 億(yi) 元儲(chu) 備金流入。

　　此前，李小加在公開場合表示，繼去年“滬港通”推出後，下一步將籌劃固定收益和貨幣市場的互通模式。債(zhai) 市版“滬港通”的說法令市場人士為(wei) 之一振。分析人士稱，當前，我國銀行間債(zhai) 券市場主要針對機構投資者，隻有交易所市場允許合法個(ge) 人投資者進入。不過，鑒於(yu) 債(zhai) 市互聯互通和流動性的考慮，不排除未來銀行間市場通過合理渠道準許境外高淨值客戶進入的可能。

　　業(ye) 內(nei) 人士表示，實現債(zhai) 市互聯互通的債(zhai) 市“滬港通”真正啟航可能還要假以時日，不過，意在為(wei) 此鋪路的托管機構的互聯互通已經在醞釀中。據媒體(ti) 報道，央行也正在研究銀行間債(zhai) 市登記托管機構與(yu) 境外托管機構的聯通路徑，這樣一來，在國內(nei) 發行的債(zhai) 券，允許一部分轉托管到國外機構，有購買(mai) 意向的境外投資者可直接到境外托管機構進行登記結算，以方便境外投資者的開戶登記結算。

　　對此，上述接近中債(zhai) 登的機構人士對記者透露，在中外托管機構的聯通上，境內(nei) 兩(liang) 大主要的債(zhai) 券登記托管機構中債(zhai) 登和上清所或將齊頭並進。目前，中債(zhai) 登主要負責國債(zhai) 、金融債(zhai) 、企業(ye) 債(zhai) 等的登記托管結算，上海清算所主要負責短融、中票、同業(ye) 存單和大額可轉讓存單等信用債(zhai) 的登記托管結算。

　　業(ye) 內(nei) 人士稱，一旦債(zhai) 市版“滬港通”啟動，從(cong) 整個(ge) 債(zhai) 券市場發展和資本項目開放全局來看，鑒於(yu) 國債(zhai) 的供給量及其跨市場發行的屬性，其應該是最合適的、最先放開的“試驗田”。上述接近中債(zhai) 登的機構人士表示，目前債(zhai) 券的定價(jia) 都是以國債(zhai) 為(wei) 基準，這對後期的定價(jia) 標準和發行效率都影響巨大。“以股市類比，此前股市‘滬港通’時監管層也是拿主板試水。債(zhai) 市‘全球通’也隻能一步步來，比如先來個(ge) 債(zhai) 市‘滬港通’‘深港通’，但是不管怎樣，國債(zhai) 都是最佳選擇。”他表示。

　　建議　匯率穩定護航債(zhai) 市開放

　　民生證券固定收益研究負責人李奇霖表示，未來或將有更多措施出台，包括銀行間層麵對QFII、RQFII由審批製改為(wei) 備案製，並擴大其投資品種和投資範圍，對境外清算行和參加行取消投資額度限製，並擴展其交易品種。交易所層麵，預計將允許QFII、RQFII信用債(zhai) 回購交易，加快QFII、RQFII額度審批，並適時允許境外投資機構投資國債(zhai) 期貨市場。

　　“境外機構投資擴容在邊際上改善了銀行間債(zhai) 市的配債(zhai) 需求，不過，目前目標品種會(hui) 以利率債(zhai) 為(wei) 主，且境內(nei) 外貨幣政策聯動性亦在增強。”李奇霖說。

　　“從(cong) 我們(men) 跟境外投資者打交道，境外投資者對境內(nei) 信用評級和風控體(ti) 係肯定是要求比較嚴(yan) 格，所以他們(men) 投資信用債(zhai) 比較少或者是比較謹慎。比起有較大地方政府和國企隱性擔保色彩的信用債(zhai) ，短期境外機構應該還是對利率債(zhai) 熱情更大。而利率債(zhai) 本身供給壓力很大，所以債(zhai) 市開放之後這方麵壓力會(hui) 有所緩解。”第一創業(ye) 摩根大通證券公司董事總經理王戈表示。

　　不過，也有業(ye) 內(nei) 人士擔心，由於(yu) 最近美元處於(yu) 升值區間，而人民幣相對美元處於(yu) 匯率偏弱，債(zhai) 市開放對於(yu) 投資人的吸引力將有限。尤其是最近人民幣匯率波動加劇，可能會(hui) 影響市場開放的“成效”。

　　中債(zhai) 資信政策研究部總經理楊勤宇表示，匯率穩定性需進一步提升。我國債(zhai) 券市場相對較高的收益率使其對境外投資者具有吸引力，但2014年以來，由於(yu) 人民幣貶值預期抬頭所帶來的匯率波動，一定程度上降低了包括債(zhai) 券在內(nei) 的人民幣資產(chan) 對於(yu) 境外投資者的吸引力，如何維持相對穩定的匯率吸引境外資金投資中國債(zhai) 券市場，是人民幣資本項目開放過程中必須麵對的考驗。