交通銀行首席經濟學家連平5月23日在上海證券報主辦的“2017中國信托業(ye) 峰會(hui) ”上表示，今年中國經濟運行可能呈現四個(ge) 維度的“前高後低”格局。此外，“去杠杆”是一個(ge) 長期過程，但在經濟增長依然存在較為(wei) 明顯壓力的背景下，在不同階段、不同特點的情況下，需要把握好政策的調節力度。

　　預判經濟“前高後低”

　　一季度經濟增長6.9%，比去年同期提升0.2個(ge) 百分點。在連平看來，經濟增速回升主要有四方麵因素：投資回升拉動、出口回暖帶動、金融加杠杆推動以及PPI漲價(jia) 帶動。

　　談及對於(yu) 宏觀經濟走向的預判，連平認為(wei) ，今年經濟運行可能呈現四個(ge) “前高後低”：首先，基建投資年初受計劃和金融支持推動實現較快增長，下半年則會(hui) 出現季節性回落;其次，房地產(chan) 投資反彈已超過一年，在政策調控下，按規律也將下降;第三，PPI年內(nei) 高點已過，隨著翹尾因素減弱，下半年將明顯下降;第四，外部需求依然有不確定性，消費提振存在困難，全年GDP將呈前高後低格局，總體(ti) 較為(wei) 平穩。

　　具體(ti) 而言，一季度出口貢獻由負轉正，連平認為(wei) ，如果把價(jia) 格因素剔除掉，再把服務貿易考慮進來，全口徑的貨物和服務貿易順差和去年相比是增長的。貨物和服務貿易淨出口對經濟增長的貢獻是4.2%，去年同期是-11.5%。結合國際市場發展趨勢來看，當前外需處於(yu) 回暖過程，上半年出口形勢整體(ti) 向好。

　　此外，出口占比持續上升，說明中國的出口競爭(zheng) 力依然較強，但連平也強調，影響出口增長的因素依然存在，下半年的出口狀況相對不太明朗。主要影響因素在於(yu) ，一是中美貿易談判仍有不確定性;二是歐洲民粹主義(yi) 可能導致國際貿易環境惡化;三是傳(chuan) 統出口產(chan) 品優(you) 勢繼續減弱。

　　連平還認為(wei) ，下半年房地產(chan) 投資增速將明顯回落。其邏輯在於(yu) ，首先，房企資金來源將會(hui) 縮減。在其看來，銷售增速的下行和購房信貸審核趨嚴(yan) 將影響按揭貸款及預收款等資金來源。政策對房企開發貸、再融資、公司債(zhai) 等融資渠道的監管逐步加強，開發企業(ye) 資金寬裕程度將降低，融資成本相對提高。

　　其次，需求意願將減弱，開發投資增速相對銷售指標具有滯後性，銷售麵積增速的逐步回落是大概率事件，將逐步傳(chuan) 導至新開工、施工、竣工，房企投資行為(wei) 逐漸偏謹慎。第三，土地市場對衝(chong) 作用有限，供地較少的熱點城市可能加大土地供給，有利於(yu) 對衝(chong) 開發投資的下滑，但占土地市場較大比例的三、四線城市不會(hui) 大肆推地。

　　談及消費方麵，連平認為(wei) ，總體(ti) 平穩，但扣除價(jia) 格因素，消費增長是極其有限的，一季度扣除價(jia) 格因素事實上是回落的。影響消費的一些主要的因素，最重要的還是房地產(chan) ，房地產(chan) 銷售的回落對於(yu) 未來消費的增長，可以說從(cong) 中長期而言會(hui) 帶來抑製作用，但同時，房地產(chan) 價(jia) 格的快速上升對於(yu) 主要城市的消費也會(hui) 帶來“擠出效應”。

　　此外，隨著價(jia) 格的回落，鋼鐵、有色、建材等被動補庫存需求減弱。連平指出，4月製造業(ye) PMI原材料庫存指數為(wei) 48.3%，持續處於(yu) 收縮區間，反映投資者對未來經濟活動預期沒有實質性轉變，中長期經濟增長預期沒有明顯轉好。

　　把握好“去杠杆”的力度和節奏

　　目前“去杠杆”成為(wei) 市場關(guan) 注的焦點，連平認為(wei) ，“去杠杆”是長期的過程，需要把杠杆控製在一個(ge) 合理的水平上，當條件成熟時，可以采取更有力的措施進行調節。

　　受人民幣匯率波動等影響，2016年以來，市場主體(ti) 結匯意願持續低迷，購匯需求增強。但企業(ye) 正常運營須保持一定的流動資金，連平認為(wei) ，結匯規模進一步萎縮空間不大，投機性購匯需求仍將被抑製。人民幣納入SDR貨幣籃子後，海外官方機構增持人民幣資產(chan) 需求穩步上升，外匯供求不平衡狀況逐步改善。

　　此外，隨著“一帶一路”戰略的實施和中國企業(ye) “走出去”加快，連平預期，企業(ye) 對外直接投資將繼續快速增長，直接投資仍將保持逆差格局，未來非直接投資逆差規模有望縮小，並將帶動資本和金融賬戶逆差收窄。

　　值得注意的是，美聯儲(chu) 步入加息通道，全球金融市場不確定性增大。連平認為(wei) ，中國經濟增速放緩，市場主體(ti) 全球資產(chan) 配置需求、避險需求和套利需求較強。但未來加息對美元的推動作用趨於(yu) 減弱。此外，監管部門針對外匯和資本流動的宏觀審慎管理仍將繼續發揮作用，這意味著人民幣匯率波動幅度基本可控。

　　連平認為(wei) ，未來人民幣匯率彈性將明顯增強，相較於(yu) 其他貨幣對美元的跌幅，人民幣表現將相對溫和，人民幣匯率指數有望基本穩定。

　　對於(yu) 貨幣政策而言，連平認為(wei) ，目前流動性相對穩定，利率水平出現了一定程度的上升，預期下半年貨幣政策會(hui) 相對緩和。