如下為(wei) 演講實錄：

　　從(cong) 目前來看，我們(men) 的調整過程還遠遠沒有結束。

　　1999年-2012年還是比較低的水平徘徊。2003年非典以後，中國經濟，而且現在處於(yu) 底部調整的初期，還需要多少年?我也不知道。我不認為(wei) 現在到了恢複增長的水平了，中國經濟由往上走了。

　　調整的意義(yi) ，調整具有積極的意義(yi) 。經濟過熱的時候，優(you) 勝劣汰、兼並重組就是在這個(ge) 時候發生的;產(chan) 業(ye) 的、低成本的擴張都是在這個(ge) 時候發生的，包括資本市場做兼並的。很多PE都做兼並重組的事情。前段時間，中央台演過一個(ge) 紀錄片，記錄上個(ge) 世紀企業(ye) 家發展鬥爭(zheng) 兼並重組的過程。有一個(ge) 企業(ye) 家評論，當時是美國經濟波動了，出現了周期，出現了不好的經濟低迷，不好的時候，正是我買(mai) 東(dong) 西的時候，過去我買(mai) 不起的東(dong) 西，現在買(mai) 得起了。包括改革，經濟過熱的時候很難改革，訂單都忙不過來。所以這個(ge) 時候有它的積極意義(yi) ，我們(men) 應該從(cong) 國家的角度重視。堅持做到底，該調的調，該壓的壓，不然老講經濟不合理。

　　經曆一段時間調整以後，還會(hui) 恢複正常增長，但是還是有一個(ge) 過程。正常增長哪怕在7%左右，仍然是世界最高的增長率之一。長期保持7%是不容易的。中國的故事遠遠沒有結束，我們(men) 仍然是一個(ge) 跟發達國家比起來GDP隻有1/8的新型國家，我們(men) 的很多的事情處於(yu) 發展的早期階段。投資者、企業(ye) ，需要一個(ge) 長期的未來，我個(ge) 人的觀點是比較樂(le) 觀的，希望不能過熱。

　　今年的預期、政策、投資、資本市場的問題。今年的預期大概6.7-6.9%，比去年高一點。去產(chan) 能，去庫存，進一步發展新興(xing) 產(chan) 業(ye) ，這些都是正常的。政策，趨於(yu) 中性，貨幣政策確實是趨於(yu) 中性。

　　什麽(me) 叫中性，你在觀察政策操作的時候，你要分析它是屬於(yu) 什麽(me) 性質，根本的標準是在於(yu) 貨幣更過了，還是導致貨幣總量幾乎沒有變，沒有周期。很多的政策聽起來是擴張性的，其實隻是為(wei) 了不讓貨幣沒有周期性。還有17%準備金率，是世界最高。當年外匯大幅度增長的時候，把錢收回來了，不讓流通當中有這麽(me) 多的貨幣。現在降準了，現在很多的評論家，但是這個(ge) 時候你要分級付清。原來貨幣一萬(wan) 億(yi) 的貨幣，你如果通過降準變成的一萬(wan) 一，這就是擴張性的貨幣，但是現在沒降準，是基礎貨幣，央行收了一塊錢的美元，放出7塊錢的貨幣，現在變成了外匯儲(chu) 備減少。

　　過去幾年，中小企業(ye) 貸款難，是因為(wei) 銀行沒錢貸款，是對中小企業(ye) 信心不足，反過來講很多的企業(ye) 原來的貸款還不起了，現在的訂單又少了，所以，貸款難。根本的問題，為(wei) 什麽(me) 中小企業(ye) 的問題不是銀行的問題。中小企業(ye) 長期發展需要的資金本來不應該從(cong) 銀行來，怎麽(me) 哪裏來?三板之前的天使投資、投資基金，大家融一點資。企業(ye) 家不喜歡融資，包括出現困難了，就是把股權換一點錢。發展股權融資，中國的一個(ge) 大的經濟問題，結構性問題，就是直接融資比率太小。

　　大家把錢存在銀行，不是投在基金裏麵。美國為(wei) 什麽(me) 杠杆低，都投到PE基金裏麵去，基金再進行投資。而我們(men) 最缺的是，有了市場，有了出口，我們(men) 可以鼓勵更多的企業(ye) 其直接投資。這種投資是長期性的的，是可以發展的，不是不用還的。

　　銀行的錢主要是短期投資為(wei) 利，基金是長期的投資。短期話行為(wei) 會(hui) 毀了一個(ge) 項目，這個(ge) 項目就可能不會(hui) 做成投資了。國外比較成熟的基金投資的方式，回收的方式，它在第二輪的時候前麵的融資實現一個(ge) 回報率以後走了。

　　有一個(ge) 扭曲是政府補貼，有些人為(wei) 了補貼做事情。我們(men) 都希望發展實體(ti) 經濟，發展中小企業(ye) ，是一個(ge) 過程，不是短期就能發展的。使企業(ye) 和市場按照自身的規律能夠正常的發展，才能夠最後贏得最大的利潤，為(wei) 投資者贏得最大的匯報。而不是短期的要求怎麽(me) 樣?把資本金做得少少的，個(ge) 別的過了關(guan) ，對自己的基金業(ye) 非常不利。當然這是局外人的之見。在回頭再做。

　　講一講房地產(chan) ，跟雄安有一點關(guan) 係。

　　這輪地產(chan) 的波動一個(ge) 重要的問題是出現了兩(liang) 極分化，。現在有聳人聽聞的消息，大城市周邊的城市價(jia) 格回高。為(wei) 什麽(me) ?眾(zhong) 多原因，一個(ge) 重要的原因是城市化戰略出現了問題，城市化戰略一直是叫城鎮，限製大城市發展，人為(wei) 設縣，不給地。現在不能限製人的遷徙，隻要你找得到工作，隻要你有錢，到哪裏去住沒有限製。結果因為(wei) 大城市有集約效應、規模效應，人遷移多數進了大城市。人為(wei) 什麽(me) 遷移，是為(wei) 了更好的收入，結果小城市建了很多的房子以後發現人走了，這就是我說的城鎮化戰略出現了問題。所以房地產(chan) 漲價(jia) 是貨幣太多了。

　　貨幣多了，為(wei) 什麽(me) 沒有流到豬肉上去，怎麽(me) 沒去股市，進了房地產(chan) ，全部去了大城市了。幾個(ge) 大城市價(jia) 格暴漲，經濟學不能解釋這個(ge) 問題。我們(men) 的地方房價(jia) 為(wei) 什麽(me) 不漲，足夠的供地，你看漲不漲。中國的土地貴，所以房價(jia) 貴，不是房地產(chan) 商舉(ju) 的牌嗎?

　　怎麽(me) 解決(jue) 這個(ge) 問題，就是增加大城市的供地。雄安就是大城市增加一塊土地供給，而且建立了一個(ge) 大城市群。西方國家，一個(ge) 半小時之間，這個(ge) 時間是可以接受的，每天坐通行車上班，現在有了快速交通，快軌交通。城市群可以更大了，中國是14億(yi) 人口，1-2億(yi) 人口的大城市群，這戰略是符合規律的。國土部明確的說減少房地產(chan) 庫存擠壓，最終的兩(liang) 極分化是人口流出城市與(yu) 人口流入的城市的分化。常住人口比戶籍人口多，最近一個(ge) 月發生的事情正在糾正這個(ge) 事情。隻要符合規律的事情，就可能成功。作為(wei) 投資也是這個(ge) 道理。

　　為(wei) 什麽(me) 現在要限購的，其他的製度沒有調整，現在是臨(lin) 時性的政策，臨(lin) 時幾十年也沒準。一方是土地政策，是房產(chan) 稅政策。沒有這些長效機製，你不能等長效機製出來在采取措施，我們(men) 中國的優(you) 勢就是敢於(yu) 采取別人不敢采取的一些行政手段。如果不采取這些措施，可能還在房地產(chan) 狂歡狀態。完了以後崩盤，這輪房地產(chan) 過熱的現象主要是連首付都可以貸，房地產(chan) 崩盤，整個(ge) 經濟就崩盤。還有沒有下一個(ge) 十年都不知道。所以，不得已的辦法。