2017年4月8日，由朗通公司主辦的“2017資產(chan) 配置新動向財智對話”論壇在深圳南山區塘朗城營銷3樓隆重舉(ju) 行，財經葉檀、張立群、曲建親(qin) 臨(lin) 現場，塘朗城多位管理層領導、深圳多家主流媒體(ti) 、塘朗城業(ye) 主們(men) 及意向客戶齊聚一堂，共同探討全球資產(chan) 配置新動向，現場解答近年來人們(men) 多遇到的資產(chan) 焦慮問題，傳(chuan) 授高效資產(chan) 配置法則。

　　張立群：各位來賓、女士們(men) 、先生們(men) ，大家下午好!今天我們(men) 站在這個(ge) 地方，讓大家都在感受著深圳脈搏的跳動，地鐵的建設、基礎設施的建設，水平很高的樓房的建設，實際上都給大家感受到深圳這座城市的活力、發展的能量。同時也讓我們(men) 感覺到我們(men) 有這樣一個(ge) 信心，就是深圳的未來一定會(hui) 變得更加美好。

　　我想大家既然做資產(chan) 配置，那就需要了解整個(ge) 國家經濟發展的大趨勢，也要了解區域，如粵港澳大灣區經濟發展的大趨勢，下麵我想在我多年對宏觀經濟研究的基礎上談一些個(ge) 人觀點，供大家參考。

　　一、2017年中國經濟有望保持平穩增長

　　首先，中國經濟開始了企穩向好，中國經濟過去五年多增速一直在下降，去年是6.7%，而2010年中國經濟增長率是10.6%，經濟增速持續下降給各個(ge) 方麵帶來了很多的壓力。這個(ge) 壓力在今年有望緩解，我的基本理由就是中國過去這些年的經濟增速換檔，實際上是國內(nei) 、國外原因共同發揮作用的結果，國際金融危機導致我們(men) 出口增速大幅度下降，2002-2007年出口年均增長29.2%，但2008-2015年出口年均增長8.09%，2015年當年出口負增長2.8%，外向型經濟訂單水平大幅度下降，開工水平也就會(hui) 大幅度下降，銷售困難、財務困難都不斷加重。

　　另一個(ge) 方麵是國內(nei) 的情況，中國經曆了城鎮化長周期的調整，包括房地產(chan) 長周期的調整，而現在這個(ge) 調整我認為(wei) 已經在走出穀底，比如房地產(chan) 投入，2015年增長1%，2016年增長6.9%，今年1-2月份同比增長8.9%，這些跡象我認為(wei) 都可以支持我的判斷。

　　城鎮化的問題就是資源的配置，包括公共服務、基礎設施和產(chan) 業(ye) 等資源在城市之間的配置是不均衡的，大城市人滿為(wei) 患，大城市這些資源聚集比較多，所以人們(men) 都願意到大城市謀求發展。而中小城市普遍人氣不足，和這些資源配置水平比較低也是有直接關(guan) 係的。大城市拿地，中小城市賣房，大城市人氣度高，房地產(chan) 市場的成長快，但是支持房地產(chan) 開發建設的空間非常緊張，土地非常緊張，所以它是“拿地”。而中小城市雖然土地很多，但由於(yu) 人氣度不高，房地產(chan) 市場成長不起來，所以導致賣房難。

　　房地產(chan) 企業(ye) 在過去一些年當中是左右為(wei) 難，這個(ge) 時候房地產(chan) 投入速就開始大幅度下降，但這個(ge) 問題近兩(liang) 年開始出現轉機，而這個(ge) 轉機和城鎮化的積極變化緊密相關(guan) 。

　　一是有一批熱點二線城市加快發展起來，在接替一線城市，在城鎮化競爭(zheng) 當中開始唱主角，比如廣州東(dong) 莞、江蘇蘇州、河南鄭州、河北武漢、安徽合肥，有一批這樣的城市。去年騰訊研究院用他們(men) 掌握的大數據做了一個(ge) 城市年輕指數，這個(ge) 指數當中，排在前麵的已經不是四個(ge) 一線城市，而是熱點二線城市。房地產(chan) 拿地難的矛盾由於(yu) 這些二線城市的加快發展，在一定程度上得到了緩解，2016年房地產(chan) 投入增量的60%左右來自熱點二線城市。

　　第二個(ge) 城鎮化的新動向就是我們(men) 一直在大力推進的新型城鎮化，新型城鎮化的這樣一個(ge) 主線就是要以城市群作為(wei) 主體(ti) 形態，特別是已經人滿為(wei) 患的幾個(ge) 一線城市，要發揮其中心城市的輻射帶動作用，帶動周邊一批中小城市聯合發展，形成若幹個(ge) 城市群。城市群的發展從(cong) 2015年的政府工作報告就強調，要突出兩(liang) 個(ge) 同城化，一是基礎設施，一是公共服務，就是我們(men) 要讓基礎設施配套、要讓教育醫療等公共服務配套在大中小城市之間實現同城化，就像在一個(ge) 城市一樣。因此我們(men) 近這幾年在著力補短板，這個(ge) 短板很重要的就是中小城市在基礎設施配套、公共服務配套上的短板。這樣一些活動現在也發揮出一些效果，比如說北京周邊的廊坊、保定，從(cong) 去年來看人氣度都有比較快的提高，房地產(chan) 的銷售形勢都有升溫比較快的表現，這對房地產(chan) 的發展應該說也在一定程度上拓展了發展空間。

　　隨著城鎮化這樣一些積極的新動向，我認為(wei) 城鎮化長周期的調整已經從(cong) 穀底逐步走出來，而房地產(chan) 跟隨著城鎮化的調整也在從(cong) 穀底逐步走出來，走出來的一個(ge) 特征就是銷售形勢好轉，比如2014年城鎮商品房銷售麵積比上年負增長7.6%，但是2015年比上年增長6.5%，2016年比上年增長22.3%，整個(ge) 房地產(chan) 的銷售形勢是全麵好轉。這個(ge) 好轉我想和城鎮化是分不開的，我剛剛講的熱點二線城市人氣度提高這麽(me) 快，包括深圳，大量的人才到深圳來，他肯定有剛性的住房需求要實現。

　　在這個(ge) 基礎上，再加上新型城鎮化所帶來的城市人氣度的提高，現在城市常住人口每年都要增加2000多萬(wan) 人，這裏麵光應屆大學畢業(ye) 生每年就超過700萬(wan) 人，應屆中職畢業(ye) 生每年超過500萬(wan) 人，再加上1.8億(yi) 左右外出務工農(nong) 民工，現在有大量的年輕人還是要在城市尋找發展機會(hui) ，城市人口的持續增加所帶來的剛性需求的增長，這是房地產(chan) 銷售形勢好轉的一個(ge) 基礎。當然這裏麵也包含了金融杠杆的推動，我前麵講了，城鎮化有一個(ge) 資源配置不平衡的矛盾，這個(ge) 矛盾導致大城市存在著人多地少的矛盾，而人多地少的矛盾在大城市會(hui) 導致房價(jia) 上漲的基礎性動力，因為(wei) 供給不足，價(jia) 格就要上升來拉動供給，當供給由於(yu) 土地的限製增長不上來的時候，價(jia) 格會(hui) 進一步上漲，當價(jia) 格持續上漲的態勢比較明朗的時候，金融杠杆就要參加了，它就認為(wei) 買(mai) 房這個(ge) 活動是隻賺不賠的。所以我們(men) 說2016年局部的過熱恰恰就是在這些矛盾的支持下所導致的局部活動升溫，這對房地產(chan) 的平穩健康發展是非常不利的。

　　但是我們(men) 看到中國政府通過多年來對房地產(chan) 調控的實踐，已經積累了比較多的經驗，去年“十一”20幾個(ge) 城市都出台了限購限貸政策，我想這個(ge) 針對性很強，就是針對炒房，炒房如果沒有一定的數量賺不到太多錢，這一限購，把數量卡住了，像北京，戶籍居民隻能買(mai) 兩(liang) 套房。另外，現在卡著銀行資金參與(yu) 炒房的渠道，炒房光靠自己的錢也炒不動，所以限購和限貸這兩(liang) 個(ge) 政策我認為(wei) 對炒房活動效果是明顯的。今年2月份70個(ge) 大中城市房屋價(jia) 格指數，中間15個(ge) 被重點關(guan) 注的城市，有11個(ge) 城市房價(jia) 環比下降，3個(ge) 城市房價(jia) 環比持平，這就表明我們(men) 的調控效果是見效的，包括深圳，深圳房價(jia) 和去年相比上漲態勢明顯走穩。這樣一個(ge) 調控已經見到成效，我們(men) 要進一步建立長效機製，當然這需要時間。

　　我們(men) 也不要擔心這個(ge) 調控會(hui) 把房地產(chan) 市場搞垮，因為(wei) 我前麵講了，對居住性需求從(cong) 政策上支持的，而城鎮化邊界帶來的剛性需求增長我認為(wei) 是具有可持續性的。在這個(ge) 基礎上，今年房地產(chan) 銷售水平比去年會(hui) 有明顯下降，1-3月份還沒反映出來，但我認為(wei) 隨著時間的推移會(hui) 必須出來，就是炒房活動會(hui) 退潮，依靠居住性需求推動，今年房地產(chan) 的銷售如果從(cong) 商品房銷售麵積來看，我認為(wei) 是個(ge) 位數增長，但這足以支持房地產(chan) 投入保持可持續的平穩增長。去年房地產(chan) 投入是增長6.9%，投入總額是10.9萬(wan) 億(yi) ，但去年由於(yu) 房地產(chan) 的銷售形勢，房地產(chan) 企業(ye) 的資金來源到年底餘(yu) 額14.5萬(wan) 億(yi) ，房地產(chan) 企業(ye) 現在不缺錢，但他缺少可售房源，比如在深圳，比如在四個(ge) 一線城市，在熱點二線城市，包括一線城市周邊的三、四線城市，房子賣的好的地方，開發商都缺少可售房源，在這些區域從(cong) 去年開始拿地活動就明顯升溫，而這個(ge) 活動我認為(wei) 在今年會(hui) 繼續保持，一是銷售形勢還保持7-8%之間的增長，二是房地產(chan) 建設周期兩(liang) 年左右，去年啟動的項目今年不可能停下來，所以今年整個(ge) 房地產(chan) 的發展盡管還有很多幹擾因素，但總體(ti) 來看我認為(wei) 已經從(cong) 長周期調整的穀底走出來了，如果我們(men) 調控政策得當，有望實現大體(ti) 平穩可持續的發展，房地產(chan) 投入今年保持在去年的水平附近，這個(ge) 概率是比較大的。

　　根據我這個(ge) 分析，如果新型城鎮化現在在不斷地找到新的著力點，它帶動的基礎設施投資是比較活躍的，另外，房地產(chan) 的發展也會(hui) 支持房地產(chan) 投資保持大體(ti) 平穩增長，這兩(liang) 塊投資的平穩就會(hui) 支持整個(ge) 大宗商品的銷售形勢持續好轉，PPI從(cong) 去年9月份開始結束54個(ge) 月的下降，開始出現同比增的上漲，今年1-2月份同比上漲已經達到7.3%，煤炭、鋼鐵價(jia) 格都有明顯上升，這帶來了工業(ye) 企業(ye) 效益情況的持續好轉，包括今年2月份我們(men) 看到國有工業(ye) 企業(ye) 、規模以上工業(ye) 企業(ye) 實現利潤增幅在明顯提高。而製造業(ye) 投資主要是根據投資的回報來決(jue) 定是否投資，當整個(ge) 工業(ye) 的效益好轉的時候，製造業(ye) 投資的回升就是必然的結果，去年1-8月份製造業(ye) 投資同比增長2.8%，但今年1-2月份同比增長4.3%，這樣一個(ge) 恢複趨勢，我認為(wei) 今年具有可保持性的。投資的增長，我認為(wei) 今年的水平比去年略高，去年全年是8.1%，今年有望達到10%左右。

　　消費我認為(wei) 在今年應該也是走穩的，因為(wei) 政府現在一直在堅持社會(hui) 政策托底，一直在抓精準就業(ye) 和精準扶貧，過去幾年我們(men) 消費的增長一直是比較平穩的，沒有出現增速換檔，這個(ge) 態勢我認為(wei) 在今年也會(hui) 保持。也就是說中國今年的國內(nei) 需求會(hui) 保持平穩增長，而且比去年水平有所提高的態勢。在這個(ge) 基礎上我們(men) 看出口的形勢，今年1-3月份還是比較好的，1、2月份出口按美元計算是同比增長4.2%，3月份同比增長8.2%，這個(ge) 情況還是不錯的。當然，我們(men) 看到出口的外匯環境還有非常嚴(yan) 峻的一麵，包括美國特朗普政策的不確定性，包括歐洲，英國脫歐，包括右翼勢力的抬頭，歐盟一體(ti) 化進程遇到很大的挑戰和阻力，我們(men) 對經濟的黑天鵝事件發生的可能性還不能低估。

　　但是我們(men) 也應該看到一是出口基數比較低，連續兩(liang) 年負增長，二是轉型升級的效果，穩出口政策落實的效果在不斷顯現，在這個(ge) 基礎上，我認為(wei) 今年出口低位走穩的概率是比較大的。綜合國內(nei) 國外市場需求的分析，我的結論是中國經濟在今年會(hui) 實現平穩增長，從(cong) 過去的增速下降轉到平穩增長，全年增長水平我認為(wei) 不會(hui) 低於(yu) 2016年。

　　這給我們(men) 的轉型升級提供了重要機遇，今年兩(liang) 會(hui) 強調穩中求進，穩中求進一是穩增長，二是推進供給側(ce) 結構性改革，我們(men) 這樣一個(ge) 經濟發展新常態，一是包含著市場需求水平的變化，需求水平的邊疆，二是包含著需求對供給要求水平的深刻改變，過去是供不應求，所以市場需求對企業(ye) 生產(chan) 的要求就是看你做得快不快、多不多，但現在市場需求對供給、對生產(chan) 的要求是做得好不好，過去我們(men) 叫粗放的低水平數量擴張，現在我們(men) 必須要轉向集約的質量效益型綠色清潔發展，這個(ge) 轉型對於(yu) 企業(ye) 是一個(ge) 重大的考驗，就是我們(men) 講的供給側(ce) 結構性改革，就是要通過改革，通過市場化、法製化手段，來實現三去一降一補的落實，現在中國經濟已經站在新的起點，正在進入發展比較平穩，發展含金量持續提高的新的曆史階段。

　　在這個(ge) 基礎上，粵港澳大灣區的發展正麵對著難得的曆史性機遇，這個(ge) 機遇有幾個(ge) 方麵，一是粵港澳這個(ge) 區域的產(chan) 業(ye) 聚集，產(chan) 城融合水平比其他地方高。二是粵港澳區域市場化、國際化水平在全國名列前茅，這些條件決(jue) 定了粵港澳大灣區的發展不是人為(wei) 整合起來的，它是在工業(ye) 化、信息化、城鎮化、市場化、國際化全麵推動累積到一定火候時出現的現象。我們(men) 從(cong) 深圳的角度來看粵港澳大灣區的發展，它包含著一個(ge) 新的重大的曆史性機遇，中國的發展進入新常態，中國的發展進入到更高水平的新的發展方式下，粵港澳大灣區可能在這裏麵是一個(ge) 排頭兵，所以希望大家在這個(ge) 過程當中加強對粵港澳大灣區未來發展前景的信心，加強對深圳未來發展前景的信心，然後在謀劃好我們(men) 自己發展方麵、在謀劃好資產(chan) 配置方麵進一步下功夫，實現更大的收入，也實現個(ge) 人綜合素質更大的提高。

　　我就講這些觀點，供大家參考。謝謝!

　　今天論壇的流程有點緊湊，我注意到三位的觀點都沒有太多時間展開，我們(men) 剛好利用這個(ge) 機會(hui) 就幾個(ge) 大家感興(xing) 趣的話題進一步說一下。對於(yu) 張立群教授，我特別感興(xing) 趣的依然是我們(men) 現在所在的粵港澳大灣區建設，您隻是簡單提了幾句，就灣區未來發展的想法，您的判斷能不能為(wei) 我們(men) 多說一些?

　　張立群：首先，從(cong) 產(chan) 業(ye) 的發展來看，重點還是集中在廣州和深圳這個(ge) 區域，從(cong) 香港和澳門來看，產(chan) 業(ye) 結構比較單一。從(cong) 深圳到廣州，中間地帶的產(chan) 業(ye) 和國內(nei) 大產(chan) 業(ye) 鏈的連接還是很緊密的。粵港澳大灣區下一步的發展可能包含著產(chan) 業(ye) 重心帶動市場重心和城市發展重心，應該說廣州和深圳之間成長性是比較高的。還有就是進一步對外開放，包括自貿區的範圍也會(hui) 擴大，整個(ge) 廣東(dong) 和香港對接的條件會(hui) 加快成熟。我們(men) 在粵港澳大灣區，有機會(hui) 走出一條新路，我們(men) 對外開放，通過廣東(dong) 和香港的深度融合，有可能會(hui) 走出一個(ge) 新的模式。

　　我的感覺就是在粵港澳這個(ge) 區域，未來可能會(hui) 有很多新的亮點發展起來，我對這個(ge) 區域的發展寄予很高的期望值。

　　主持人：在九個(ge) 城市外加港澳構成的灣區中，您覺得深圳未來會(hui) 扮演什麽(me) 角色?在產(chan) 業(ye) 、規劃方麵會(hui) 不會(hui) 做一些應有的調整或升級呢?

　　張立群：我們(men) 現在一直在講中國特色、社會(hui) 主義(yi) ，深圳在這個(ge) 實踐當中是走在前麵的，包括製度環境的建設方麵、政府和市場的分工方麵，也包括城市建設、產(chan) 業(ye) 發展方麵，都是走在前麵的。深圳很有可能在今後粵港澳大灣區的發展當中是一個(ge) 重要的增長極，有可能會(hui) 帶來經濟新常態下製度模式的成熟，包括產(chan) 業(ye) 水平由中低端向中高端提升，包括新型城鎮化，包括更深度和世界經濟的融合，在所有這些方麵我想深圳都具備條件開辟新的模式，來引領改革開放新進程。

　　主持人：我現在已經接到現場朋友的提問，這位朋友口氣蠻大的，假如您手中現在有600萬(wan) 人民幣，請問您會(hui) 如何進行資產(chan) 配置?

　　張立群：要是有600萬(wan) 資金，如果做資產(chan) 配置的話，確實房產(chan) 是首選。從(cong) 過去十年來回顧，大家做投資可能房產(chan) 這一塊出現損失最少，因為(wei) 大家有一個(ge) 共同的想法，買(mai) 房的穩定性或可靠性是最高的，這已成為(wei) 一個(ge) 經驗。沿著這個(ge) 經驗，我要有600萬(wan) 的話，比如到塘朗城看到小戶型，買(mai) 一套300萬(wan) 、400萬(wan) ，如果做投資的話，應該不會(hui) 有什麽(me) 風險。

　　從(cong) 國家的發展來看，我們(men) 還需要在投資方麵有更好的環境，或者更多的渠道，把這些資金放到創新研發，放到產(chan) 業(ye) 培育上，放到企業(ye) 培育孵化上，可惜這方麵我們(men) 的製度環境還需要再完善。從(cong) 國家的層麵來看，如果我們(men) 在製度設計上，投資市場、投資渠道能進一步完善的話，我想像巴菲特一樣，把資金配置在有成長性的企業(ye) 上，應該這個(ge) 潛力更大。

　　中國的發展有一個(ge) 很大的優(you) 點，就是不缺錢，實際上我們(men) 也不缺人，你從(cong) 勞動年齡的人口來看，我們(men) 現在是9億(yi) 人左右，關(guan) 鍵是這些人、這些錢怎麽(me) 利用起來，把我們(men) 的生活變得更美好，中國的發展之所以比美國有很大的成長空間，就在於(yu) 十幾億(yi) 中國人的生活水平比美國人差很多，中國人要達到美國人的生活水平，這樣一個(ge) 市場需求的空間，這樣一個(ge) 產(chan) 品和服務供給增長的空間，我認為(wei) 把我們(men) 現在的錢充分使用起來可能還不夠。為(wei) 此我們(men) 更重要的工作不僅(jin) 是考慮自己這600萬(wan) 怎麽(me) 用，而是從(cong) 整個(ge) 國家的層麵怎麽(me) 樣形成更好的投資融資體(ti) 製和機製，真正把這些資金引導到創造更美好生活，包括產(chan) 業(ye) 升級、生產(chan) 線水平提高、創新能力提高，更高水平的城市建設，大規模開展，提到這個(ge) 方向上去，這個(ge) 時候我想我們(men) 就真正的為(wei) 自己未來這600萬(wan) 打下了最保險的基礎，因為(wei) 錢是對應著產(chan) 品和服務的，未來當更高水平、更高質量的產(chan) 品和服務源源不斷湧現出來的時候，我們(men) 的錢肯定在那個(ge) 時候買(mai) 到的東(dong) 西更紮實。

　　主持人：關(guan) 於(yu) 貨幣超發，這確實是一個(ge) 很複雜的問題，關(guan) 於(yu) 這一點，我想請張教授多說幾句，我們(men) 看到很多貨幣超發的理由，包括企業(ye) 債(zhai) 、政府債(zhai) ，但現在過高的貨幣超發已經引起了國民普遍的不安、恐慌，您做了這麽(me) 多年宏觀經濟研究，跟決(jue) 策層麵有很多接觸，這背後有些什麽(me) 樣的思考?

　　張立群：剛才談到貨幣超發問題，我想首先和國際金融危機之後，我們(men) 國家在外貿政策方麵，當時堅持人民幣沒有跟隨其他貨幣比較明顯的進行調整，中國的貿易順差有幾年時間擴大的比較快。在這個(ge) 過程當中，外匯儲(chu) 備在持續增加，外匯儲(chu) 備實際上就是央行用人民幣買(mai) 進來，相應的人民幣就投放出去了，實際上這是強製性投放。但是這個(ge) 投放和一攬子計劃、國內(nei) 的投資擴張正好結合起來，政府通過投融資平台，他也在找錢給我們(men) ，而這些錢也不都是無效的，比如高鐵，我們(men) 現在在享受它的福利，高鐵如果沒有這段時間集中資金搞建設，是建不起來的，包括很多城市的公共設施，包括其他的道路基礎設施，其實都和政府在這期間大量的建設分不開的。中國政府過去一些年雖然也舉(ju) 債(zhai) ，但和歐洲不一樣，歐洲政府舉(ju) 債(zhai) 是用於(yu) 消費的，比如養(yang) 老，或者人們(men) 生活支出的缺口他用發債(zhai) 來解決(jue) ，而中國這次地方債(zhai) 務的清理，大部分地方債(zhai) 都有實際建設項目對應。

　　貨幣超發的問題，首先我們(men) 要看到發出來的貨幣並沒有閑置，還是在發揮作用，還是在調動供給，所謂通貨膨脹，就是貨幣發出去了，需求擴張了，但供給沒增加上來，價(jia) 格會(hui) 漲上去。房價(jia) 房價(jia) 上漲和城鎮化的矛盾結合在一起，特定的區域人多地少，矛盾很尖銳的時候，房地產(chan) 供不應求就有房價(jia) 上漲的根源，這個(ge) 根源就可能引起投機，投機會(hui) 引起房價(jia) 快速上漲，對於(yu) 這個(ge) 問題，我們(men) 一直在想辦法治理它，但總的來看，我們(men) 的總供給，無論是食品的供給、農(nong) 產(chan) 品的供給，還是各種工業(ye) 品的供給，現在都是充分的，在有充分供給保障的前提下，我們(men) 不存在出現迅速的價(jia) 格伸張，人民幣很快的不值錢，人民幣的購買(mai) 力是由中國的供給水平來保障的。

　　我也不好跟大家說美元會(hui) 持續升值，美國政府利率基本接近零利率，然後通過數量擴張，就是美聯儲(chu) 購買(mai) 美國國債(zhai) ，還是要通過美元的投放，它的投放和GDP增長反差在一段時間比咱們(men) 還要大。從(cong) 特朗普政策來看，仍然是擴張政策，特朗普是兩(liang) 邊討好，比如討好草根，我要給你保障就業(ye) ，我要增加就業(ye) ，就要擴大開支，軍(jun) 費開支、基礎設施開支，增加就要花錢。另外，我對富人承諾要減稅，一方麵減稅，一方麵擴大開支，所以美國政府的財政赤字，按照特朗普的思路，兩(liang) 邊都滿足的話，赤字缺口還要擴大。但現在耶倫(lun) 主導的美聯儲(chu) 把量化寬鬆貨幣政策在截止，而耶倫(lun) 的任期是到明年2月份，特朗普上台之後，財政年度還沒開始，隻有當兩(liang) 院通過了他的財政預算方案之後才能落實下來，這個(ge) 窗口期，美聯儲(chu) 還是在加息。但從(cong) 過去的曆史來看，美聯儲(chu) 的貨幣政策和財政政策綁定得很緊，美國的長期國債(zhai) 利率就是美國基礎利率的矛，我想美國未來量化寬鬆政策退出的步伐不可能很快，它會(hui) 逐步減緩，而兩(liang) 種貨幣的比值和貨幣政策緊密相關(guan) ，中國的貨幣政策開始強調中性，開始收，美國的貨幣政策有可能放，從(cong) 這林點來看，我們(men) 可以對人民幣兌(dui) 美元的比值未來會(hui) 不會(hui) 持續貶值可以做一個(ge) 基本判斷。

　　並不是貨幣超發了，就導致需求膨脹了，恰恰相反，我們(men) 現在的有效需求還是相對不足的，我們(men) 需要擴張有效的投資需求和有效的消費需求，在生產(chan) 過剩的背景下，我們(men) 才具備倒逼的環境，倒逼企業(ye) 要做得更好，你做得不好，大家就不買(mai) 你的產(chan) 品。現在我們(men) 的去產(chan) 能也在強調要用市場化、法製化的方式推進，市場需求一旦恢複，鋼廠、煤礦要恢複生產(chan) 你有自主權。市場調節的背景下，總體(ti) 來看我們(men) 還是要淘汰掉低水平產(chan) 能，通過競爭(zheng) ，優(you) 勝劣汰，把符合更高要求的企業(ye) 選拔出來。