堅持穩中求進的總基調，深入推進供給側(ce) 結構性改革，有效防控金融市場風險，是2017年經濟工作的重要任務。據統計，今年的政府工作報告全文提及“金融”一詞18次，“風險”一詞14次，凸顯了對這一問題的高度重視。

　　近日，中國經濟時報記者采訪了中歐國際工商學院經濟學與(yu) 金融學教授許斌，就中國經濟整體(ti) 走勢、樓市、股市和匯率等進行了深入解讀。

　　經濟政策總體(ti) 走向是穩字當頭

　　中國經濟時報：您對中國經濟政策總體(ti) 走向是如何判斷的?

　　許斌：“穩”字當頭，供給先行，需求保航。

　　2016年，中國實體(ti) 經濟存在著一些突出問題，主要表現在民營固定資產(chan) 投資繼續呈現下滑趨勢。但由於(yu) 一方麵有一些政府的投資支撐，另一方麵全球商品市場回暖，去年下半年經濟有所回升，表現在過去很長時間都是負增長的PPI(生產(chan) 價(jia) 格指數)，現在轉為(wei) 正增長了，意味著實體(ti) 經濟穩下來了，這給了我們(men) 信心。

　　今後的經濟政策，要繼續“穩”字當頭，通過防範金融風險，實施適當寬鬆的財政政策和中性的貨幣政策，為(wei) 實體(ti) 經濟的發展保駕護航。

　　2017年GDP能夠實現預期增長目標

　　中國經濟時報：您認為(wei) 2017年中國的GDP能夠保持多少的增長呢?

　　許斌：2017年實體(ti) 經濟已經趨穩，特別是民營經濟部門的投資有所恢複。政策導向是讓大家不要把錢都投到金融市場，而是把錢用來做一些實體(ti) 經濟。

　　比如說，再投資和技術創新，我覺得還是會(hui) 保持好的勢頭，一個(ge) 原因是全球經濟在回升，雖然有美國特朗普新政這個(ge) 不確定因素，但美國的政體(ti) 不是總統一個(ge) 人說了算，而且特朗普看重的也是經濟利益，所以，特朗普會(hui) 弱化美元升值，美元強勢對美國出口是不利的。

　　我認為(wei) ，中國在2017年能夠保持6%左右的GDP增長，實現預期增長目標，這是基本上有把握做到的事情。

　　用房地產(chan) 促進經濟增長的代價(jia) 非常大

　　中國經濟時報：為(wei) 什麽(me) 說用房地產(chan) 促進經濟增長的模式需要反思?

　　許斌：目前來說，房地產(chan) 市場基本上是觸頂了，2015年的經濟增長目標定在7%的高位，但全球經濟下滑速度比我們(men) 想象的要快，所以當時“保增長”的壓力非常大，最後還是通過對房地產(chan) 市場的刺激把增長保住了，但是代價(jia) 非常大，因為(wei) 金融市場有個(ge) 特征，它會(hui) 超調，你希望它增長5%，基本上預期作用會(hui) 讓它到7%—8%。超調造成經濟扭曲，對實體(ti) 經濟的健康發展非常不利。

　　中央在2016年及時出台了調控政策，將房地產(chan) 市場泡沫的勢頭摁了下去，同時在房地產(chan) 調控上又不能做過頭，如果房價(jia) 大幅波動是一個(ge) 非常大的風險。

　　日本房地產(chan) 泡沫破滅的教訓值得吸取

　　中國經濟時報：日本房地產(chan) 市場泡沫有哪些中國可以吸取的教訓?

　　許斌：日本經濟就是因為(wei) 上世紀90年代房地產(chan) 市場泡沫的破滅導致後麵近20年非常痛苦的掙紮。其中的一個(ge) 原因是過快地運用了提高利率的政策，刺破了泡沫。中國吸取了這個(ge) 教訓，讓房地產(chan) 總體(ti) 穩定又有結構上的調整，三四線城市重點去庫存，一二線城市保持基本穩定，這裏最重要的是讓前麵十幾年所發行的貨幣沉澱在房地產(chan) 市場上，而非大規模地流出來。房地產(chan) 市場就像一個(ge) 大池子，把發行過多的貨幣圈在那裏，但要保證沒有一個(ge) 大口子讓池子中的水也就是貨幣存量快速地流出來，控製人民幣貶值預期變得尤為(wei) 重要，因為(wei) 對人民幣快速貶值的預期會(hui) 帶來資本外流的風險，威脅到房地產(chan) 市場的穩定。 美國宏觀政策取向影響人民幣匯率走勢

　　中國經濟時報：您對人民幣匯率的走勢有什麽(me) 樣的判斷呢?

　　許斌：從(cong) 2015年8月11日(即811匯改)以來，人民幣確實出現了一波較快的對美元的貶值，一個(ge) 原因是美元本身升值較快，而中國經濟發展至今，人民幣的升值趨勢走到了一個(ge) 拐點，出現了貶值的傾(qing) 向，雖說美元的快速升值是人民幣貶值的重要原因，但也不是說人民幣本身沒有貶值的趨勢。

　　2017年是一個(ge) 關(guan) 鍵點，對中國經濟來說，要保證沉澱在房地產(chan) 市場的人民幣不會(hui) 過多地流出來兌(dui) 換成美元，這取決(jue) 於(yu) 幾個(ge) 重要因素。一是美元還會(hui) 不會(hui) 持續上漲，現在看來，這個(ge) 趨勢在特朗普執政的第一年會(hui) 受到抑製，特朗普希望刺激美國經濟，他不想讓美元升值得那麽(me) 快。

　　還有另外一個(ge) 因素，美國是政府管財政政策，美聯儲(chu) 管貨幣政策，美聯儲(chu) 計劃是今年加息三次，一是因為(wei) 美國經濟本身現在增長得較好，通貨膨脹的預期有了;二是特朗普聲稱要采用政府投資基本建設這樣一個(ge) 擴張性的財政政策，它也會(hui) 造成通貨膨脹的壓力。

　　綜合考慮以上幾個(ge) 方麵，美國的貨幣政策會(hui) 從(cong) 緊，貨幣政策從(cong) 緊會(hui) 讓美元有上升趨勢，而特朗普又會(hui) 設法阻止美元升值，所以現在不好判斷美元是否會(hui) 像目前這樣緩慢地變化甚至下跌，還是會(hui) 像去年那樣較快地上升。

　　如果說美元快速升值，那麽(me) 人民幣貶值的壓力就會(hui) 很大，資本外流的壓力也會(hui) 很大，這時就不得不采取一些資本管製的手段，一方麵做資本管製，一方麵是容忍人民幣對美元的匯率跌得多一點。對中國比較好的情形就是美元不大漲，即使美元不大漲，中國也應該想辦法讓人民幣對美元貶一點，為(wei) 規避未來美元升值的風險創造一些空間。

　　人民幣仍存匯率貶值壓力

　　中國經濟時報：您預測人民幣匯率貶值的程度嗎?

　　許斌：我對匯率和資本總的看法是，人民幣匯率仍有貶值壓力，至於(yu) 貶多少還是要取決(jue) 於(yu) 美元是升是貶以及變化幅度，美元的升值幅度取決(jue) 於(yu) 特朗普和耶倫(lun) 所主導的美國宏觀政策取向。

　　中國經濟時報：如何管製資本的流向?

　　許斌：中國的資本是不是會(hui) 流出去，其實就是兩(liang) 個(ge) 條件，第一個(ge) 是中美利差是否大於(yu) 預期的匯率貶值率。舉(ju) 例來說，如果在中國用人民幣投資可以獲得相對安全的回報，例如理財產(chan) 品6%的年化收益率，而在美國用美元投資的回報連1%都不到，那麽(me) 也就是說中美的利差為(wei) 5%，那麽(me) 隻要人民幣匯率貶值的預期小於(yu) 5%，理性的投資者就不會(hui) 把人民幣兌(dui) 換成美元。

　　還有第二個(ge) 條件。盡管利差很重要，但如果人們(men) 對匯率貶值有恐慌情緒，那麽(me) 就不會(hui) 去管這個(ge) 利差了，資本外流就會(hui) 發生。所以說防止匯率會(hui) 大幅貶值的恐慌情緒的蔓延，是規避資本外流風險的必要手段。

　　目前，我認為(wei) 中國政府還是做得很好的，通過輿論的導向，通過不改變5萬(wan) 美元額度的政策，來穩定絕大多數中國老百姓兌(dui) 換美元的意向。畢竟中國老百姓對美國市場不熟悉，即使換成美元，放在國內(nei) 銀行的美元賬戶裏收益率是非常低的，所以目前資本外流規模得到了控製。

　　吸引外國直接投資意義(yi) 重大

　　中國經濟時報：為(wei) 什麽(me) 當下又出台了吸引外資的政策?

　　許斌：我注意到中國政府近期出台了一些新的吸引外國直接投資的政策。上世紀80、90年代國家給了外資很多優(you) 惠政策，因為(wei) 要發展中國經濟，需要引進國外的資本和技術。到了20世紀，中國本土企業(ye) 成長得非常快，外國企業(ye) 在中國所起的作用和地位下降了，所以政府就撤銷了一些對外資的優(you) 惠政策，比如外資企業(ye) 需要承擔與(yu) 中國企業(ye) 相同的所得稅稅率。

　　然而目前的情況發生了變化，一方麵資本在外流，一些跨國公司也有撤資的舉(ju) 動，另一方麵中國經濟走到了一個(ge) 新的階段，迫切需要吸引一些高端的外國直接投資，在這個(ge) 新的形勢下，中國政府出台一些新的吸引外資政策，是意義(yi) 重大之舉(ju) 。

　　在世界範圍內(nei) 舉(ju) 目眺望，除了美國經濟相對好一點，大部分國家和地區的經濟仍不樂(le) 觀，比較而言，中國經濟還是具有很大吸引力的，目前一些外資撤資，有些是出於(yu) 政治原因，有些是對中國的前景存有疑慮。所以，中國要做的，第一是降低不確定性，第二是出台一些優(you) 惠政策，第三也是最重要的就是大力推進供給側(ce) 結構性改革，把稅賦降下來。我相信會(hui) 有外投進入中國的第二次浪潮，這對中國經濟從(cong) 中等收入國家走向高收入國家是非常重要的。

　　2017年股市會(hui) 處於(yu) 一個(ge) 相對平穩的狀態

　　中國經濟時報：您能預測下2017年中國股市的走向嗎?

　　許斌：有句話，世上沒有新事。所以我們(men) 要做的是不要在同一個(ge) 地方多次犯錯。

　　2016年證監會(hui) 做了一些調整更多地將心沉下來，讓股市相對比較穩定地走。股市本身就是由市場決(jue) 定，政府要做的是防止係統性風險，保障中小投資者的利益，但不是說給投機者買(mai) 單。

　　我估計2017年的股市會(hui) 是相對平穩的，不會(hui) 大起大落。主要的原因在於(yu) ，今年的政策有了一個(ge) 轉向，從(cong) 保增長為(wei) 第一，到防風險和促改革為(wei) 第一，尤其是貨幣政策趨向中性偏緊。房市穩定靠的是貨幣存量留在房市，而股市較多地取決(jue) 於(yu) 貨幣流量，在流動性較緊的情況下，股市很難有大幅上漲的可能。