日前，摩根士丹利研究部門的報告看多中國經濟轉型升級，認為(wei) 中國有能力回避金融衝(chong) 擊，走出中等收入陷阱，預計中國人均GDP將在未來10年內(nei) (2027年)從(cong) 8100美金達到12900美金，於(yu) 2027年步入高收入國家行列。

　　這份118頁的中國經濟藍皮書(shu) 是30位大摩經濟學家和股票分析師的研究成果，因此具有一定的分量。

　　他們(men) 看好中國經濟未來的結論多少令市場意外，這也是引起市場關(guan) 注的原因。因為(wei) 在過去幾年，中國經濟麵臨(lin) 不少壓力，但是，債(zhai) 務、杠杆、結構轉型等問題並不能一朝一夕解決(jue) ，中央政府也在不斷提醒風險意識。與(yu) 此同時，海外對中國經濟的論調也明暗不一，中國製造業(ye) 成本不斷提高、資產(chan) 泡沫不容忽視、國企改革進程緩慢等等，再加上特朗普當選美國總統後的對華政策走向不明，所以，國內(nei) 外對中國經濟未來開始憂慮。

　　具有說服力的是，大摩在報告中並沒有回避中國麵臨(lin) 的挑戰，但他們(men) 也根據中國政府過去與(yu) 現在所做出的反應得出自己的判斷，即中國能夠經受住衝(chong) 擊。比如中國債(zhai) 務規模過於(yu) 龐大的問題，藍皮書(shu) 認為(wei) 市場在不了解中國債(zhai) 務循環性質的情況下，高估了中國因債(zhai) 務規模增長而可能麵臨(lin) 的金融衝(chong) 擊風險。因為(wei) 中國擁有全球最多的儲(chu) 蓄，同時在國際上處於(yu) 債(zhai) 權國地位，淨資產(chan) 結構抗衝(chong) 擊能力極強。再加上中國常年維持巨額經常賬戶盈餘(yu) 和外匯儲(chu) 備，即便銀行係統當中存在部分壞賬，中國政府完全有能力通過對市場注入資金，穩住國內(nei) 流動性狀況，避免金融衝(chong) 擊的發生。

　　這個(ge) 判斷相當程度上是符合實際的，如果機械地按照中國債(zhai) 務規模與(yu) GDP的占比來判斷中國債(zhai) 務風險，尤其是根據傳(chuan) 統的方法與(yu) 其他國家相比，可能會(hui) 高估中國債(zhai) 務的風險。而且這裏麵還沒有將龐大的國有資產(chan) 包括進去，這是世界其他國家，尤其是曾經經曆危機的國家都不具有的優(you) 勢。

　　另一個(ge) 唱衰中國未來經濟的例證是中等收入陷阱，悲觀者認為(wei) ，麵對發達市場國家日益膨脹的貿易保護主義(yi) 情緒，人均GDP進入中等收入陷阱缺乏進一步增長驅動，以及人口結構老齡化加劇人口紅利消耗殆盡等宏觀層麵出現的問題， 可能導致中國難以從(cong) 中等收入陷阱中爬出來。

　　藍皮書(shu) 認為(wei) ，中國政府已經接受長期中低增速的客觀現實，並且決(jue) 策層的注意力正從(cong) 不惜一切保增長，轉向避免金融風險和資產(chan) 泡沫，這意味著中國政府不會(hui) 拔苗助長，而是通過改革降低風險。比如說供給側(ce) 結構性改革，這包括去產(chan) 能、去杠杆等。藍皮書(shu) 還提到了一個(ge) 積極的因素，即中國由高投資轉向高消費，由製造業(ye) 轉向服務業(ye) 的大背景下，中國經濟也正一步步向價(jia) 值鏈上遊邁進，在電信設備、能源設施(核反應堆)、鐵路係統(高速鐵路)、船舶製造為(wei) 代表的重工業(ye) 領域當中，中國企業(ye) 已可媲美甚至反超發達國家的競爭(zheng) 對手;而高附加值的製造業(ye) 產(chan) 品，譬如個(ge) 人電腦和智能手機，業(ye) 已大量銷往海外，占據中國出口總額的半壁江山。

　　我們(men) 認為(wei) ，中國經濟確實存在一些結構性問題，而且必須降低經濟中的杠杆率，這些挑戰在過去幾年以及未來一個(ge) 時期都是中國政府工作的重點。但是，當我們(men) 過多關(guan) 注挑戰與(yu) 風險，卻忽略了積極因素。要保持信心。

　　首先，中國已經擁有數億(yi) 中產(chan) 階級人口，這是世界上任何一個(ge) 追趕型國家所不具有的市場規模優(you) 勢，這一群體(ti) 消費升級必然會(hui) 帶來服務業(ye) 巨大增量需求;其次，中國巨大的人口規模與(yu) 收入分配差距，也意味著製造業(ye) 在轉型升級時擁有一個(ge) 完美的過渡市場，低端與(yu) 中高端需求共存，這為(wei) 製造業(ye) 提供了一個(ge) 緩衝(chong) 期，這是其他以出口為(wei) 導向經濟體(ti) 所不具有的優(you) 勢。

　　我們(men) 相信，隻要中國政府不斷推進國企改革，避免國企負債(zhai) 率繼續攀升並解決(jue) 其低效問題，成功管控地方政府債(zhai) 務規模並達成經濟轉型，中國完全可以越過中等收入陷阱，在不久的將來，成功地跨入高收入國家行列。