編者語：

　　在全球老齡化的大趨勢下，中國的老齡化速度更快，由此造成的負擔也會(hui) 更重。老齡化將對經濟金融產(chan) 生一些基礎性影響，如降低居民儲(chu) 蓄、改變消費結構、影響金融機構格局等。未來養(yang) 老金融也麵臨(lin) 著廣闊的發展空間。以社會(hui) 保障計劃、雇主養(yang) 老金計劃以及個(ge) 人儲(chu) 蓄養(yang) 老金計劃為(wei) 主題的三支柱養(yang) 老保障體(ti) 係是發達國家的普遍做法，也是未來中國養(yang) 老金改革的方向。本文觀點僅(jin) 代表作者作為(wei) 一位研究人員個(ge) 人的看法，不代表任何機構的意見和看法，敬請閱讀。

　　人口老齡化是一個(ge) 全球性問題，對中國而言，老齡化將呈現速度更快、間隔更短、負擔更重的趨勢。

　　若按國際標準，將65歲以上人口占比從(cong) 7%提高至14%作為(wei) 衡量人口“老化”的標誌，西方主要發達國家完成這一轉變的時間跨度通常在40-100年，日本為(wei) 25年。據聯合國預測，中國最早將在2025年達到、甚至超過14%，即中國和日本一樣，隻用了25年時間就將完成人口“老化”的跨越。

　　日本自20世紀50年代末跨過“劉易斯拐點”，至90年代中期跨越“人口紅利拐點”，時間跨度接近40年，在這40年中日本得以成功轉型為(wei) 發達國家;然而中國從(cong) 2003年前後迎來“劉易斯拐點”，到2015年前後關(guan) 閉“人口紅利窗口”，時間跨度僅(jin) 略超過10年，因此，中國人口結構轉變的壓力遠遠大於(yu) 日本。

　　老齡化將對中國經濟金融產(chan) 生一些基礎性影響，如降低居民儲(chu) 蓄、改變消費結構、影響金融機構格局等。更重要的是，在中國現有養(yang) 老金製度下，養(yang) 老金缺口持續擴大。未來養(yang) 老金融第二、三支柱的興(xing) 起，將為(wei) 金融資產(chan) 管理行業(ye) 帶來發展空間。

　　養(yang) 老金融不僅(jin) 包括第一支柱養(yang) 老金金融(主要是養(yang) 老金製度安排和養(yang) 老金資產(chan) 管理)，還包括養(yang) 老服務金融和養(yang) 老產(chan) 業(ye) 金融等第二、三支柱，分別針對養(yang) 老金資產(chan) 保值增值、老年金融消費需求以及養(yang) 老產(chan) 業(ye) 投融資的需求。

　　盡管中國養(yang) 老醫療保險覆蓋率已大幅上升，但由於(yu) 過分依靠第一支柱，養(yang) 老保障基金存在很大的缺口，養(yang) 老金的長期可持續能力仍較弱;2015年中國社保投入資金規模僅(jin) 為(wei) 社保基金需求規模的87%，填補該資金缺口仍是重大挑戰。這意味著未來養(yang) 老金製度改革的必要性以及金融機構業(ye) 務方向的潛在空間巨大。

　　從(cong) 製度上看，在過分依靠第一支柱支撐養(yang) 老體(ti) 係長期不可持續的背景下，以社會(hui) 保障計劃、雇主養(yang) 老金計劃以及個(ge) 人儲(chu) 蓄養(yang) 老金計劃為(wei) 主題的三支柱養(yang) 老保障體(ti) 係是發達國家的普遍做法，也是未來中國養(yang) 老金改革的方向。預計改革的重點是大力發展第二、三支柱養(yang) 老金，建立養(yang) 老金投資運營體(ti) 係等。

　　從(cong) 養(yang) 老金資產(chan) 管理上看，養(yang) 老金與(yu) 金融市場有效對接有助於(yu) 帶動養(yang) 老產(chan) 業(ye) 及金融行業(ye) 。養(yang) 老問題本質上也是帶有典型的金融特征的問題，存在著跨期、跨地域資產(chan) 配置的基本需求。經營養(yang) 老金融商品、涉及養(yang) 老產(chan) 業(ye) 和提供養(yang) 老金融服務的行業(ye) 都可歸為(wei) 養(yang) 老金融業(ye) 。

　　目前中國的養(yang) 老金融產(chan) 品仍集中於(yu) 銀行儲(chu) 蓄類產(chan) 品，保險類產(chan) 品有了一定開發，但證券類產(chan) 品相對稀少，基金類和信托類產(chan) 品幾乎還是空白，房地產(chan) 類產(chan) 品(如以房養(yang) 老)正在醞釀試點。中國政府2015年頒行規定，養(yang) 老基金各類資產(chan) 投資中投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yang) 老金產(chan) 品的比例，合計不得高於(yu) 養(yang) 老基金資產(chan) 淨值的30%，主要用於(yu) 銀行存款和國債(zhai) 等領域，雖然該投資方向能有效地規避投資風險，但是利率難以持續覆蓋當期通膨水平，養(yang) 老金資產(chan) 保值增值能力有限，貶值壓力逐漸凸顯。

　　事實上，投資於(yu) 資本市場的養(yang) 老金應是發展養(yang) 老金融的核心，企業(ye) 年金、職業(ye) 年金的作用越來越顯著。從(cong) 國際經驗看，2015年底美國市場化運營的養(yang) 老金規模達到24兆美元，是當年GDP的145%，其中廣泛托管於(yu) 商業(ye) 銀行、基金、保險等各類金融機構。養(yang) 老金通過資本市場實現保值增值，也是資本市場重要機構投資者，其中投資於(yu) 股票、VC、PE等股權類產(chan) 品的比例高達60%，支持了實體(ti) 經濟發展，也推動新興(xing) 產(chan) 業(ye) 湧現和產(chan) 業(ye) 創新升級。

　　從(cong) 養(yang) 老產(chan) 業(ye) 的角度看，養(yang) 老金融業(ye) 既可作為(wei) 整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈中獨立的一部分，無論其涉及的人口規模還是相應的資金總量，都遠遠超過養(yang) 老用品業(ye) 、養(yang) 老服務業(ye) 和養(yang) 老地產(chan) 等業(ye) 態;也可作為(wei) 養(yang) 老產(chan) 業(ye) 的金融部分，橫跨銀行、保險、證券、基金、信托、養(yang) 老地產(chan) 和養(yang) 老服務等領域，同時關(guan) 聯到廣泛的金融產(chan) 業(ye) 鏈。養(yang) 老金融既是金融體(ti) 係的重要組成部分，又是養(yang) 老產(chan) 業(ye) 的關(guan) 鍵，關(guan) 係到未來整個(ge) 金融業(ye) 的發展方向。(完)

　　文章來源：中國台灣《中國時報》2016年1月2日(本文觀點僅(jin) 代表作者作為(wei) 一位研究人員個(ge) 人的看法，不代表任何機構的意見和看法。)