4月以來的“微刺激”已漸顯成效。繼5月製造業(ye) PMI創年內(nei) 高點、外貿出口告別負增長以及CPI及PPI反彈、5月下旬發電量數據改善後，國家統計局剛剛發布的數據顯示，5月工業(ye) 生產(chan) 、消費繼續恢複。數據顯示，5月份規模以上工業(ye) 增加值同比實際增長8．8％（以下增加值增速均為(wei) 扣除價(jia) 格因素的實際增長率），比4月份加快0．1個(ge) 百分點；社會(hui) 消費品零售總額21250億(yi) 元，同比名義(yi) 增長12．5％，比上月增速擴大0．6個(ge) 百分點。

　　毋庸諱言，在經濟結構調整的大背景下，中國微刺激進入了定向時代。先看金融政策上的一些最新變化。日前國務院提出了“定向降準”政策，實際上就是要微調貨幣政策，采取有針對性的調降準備金率，來實現有限度的放鬆。為(wei) 兌(dui) 現結構性貨幣寬鬆政策，央行近日宣布，決(jue) 定從(cong) 2014年6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農(nong) ”和小微企業(ye) 貸款達到一定比例的商業(ye) 銀行、財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司均各自下調人民幣存款準備金率（存準率）0．5個(ge) 百分點。央行希望以“精準滴灌”式的政策來代替“大水漫灌”政策，這樣可以避免貨幣政策過度放鬆，造成刺激過度，並引發資產(chan) 市場價(jia) 格再升。

　　從(cong) 某種意義(yi) 上說，在現實壓力下的有限政策放鬆，將成為(wei) 未來一段時間貨幣政策和金融監管的新邏輯，也是判斷未來政策走向的依據。央行日前發布的5月金融統計數據顯示，5月末，廣義(yi) 貨幣（M2）餘(yu) 額118．23萬(wan) 億(yi) 元，同比增長13．4％，比上月末高0．2個(ge) 百分點，比去年同期低2．4個(ge) 百分點。5月社會(hui) 融資規模為(wei) 1．40萬(wan) 億(yi) 元，比上月少1454億(yi) 元，比去年同期多2174億(yi) 元。其中，當月人民幣貸款增加8708億(yi) 元，同比多增2014億(yi) 元。

　　值得注意的是，除央行的政策變化之外，一向讓市場感覺刻板謹慎、隻關(guan) 注工作風險的中國銀監會(hui) ，也開始考慮采取行動，適度放鬆對銀行業(ye) 的監管。中國銀監會(hui) 副主席王兆星日前在新聞發布會(hui) 上透露，目前準備通過讓存貸比隨著資產(chan) 負債(zhai) 結構的變化進行適當調整。這顯示出金融監管層在經濟壓力之下，在政策方麵保持了相當的靈活性。

　　實際上，央行和監管部門的政策還不止於(yu) 此：中央近期加大微調政策力度愈見明顯，中國數家中小企業(ye) 金融機構已於(yu) 近期獲得1000億(yi) 元人民幣再貸款，以支持“三農(nong) ”工作。此外，還出台定向支持政策來服務於(yu) 小微企業(ye) 融資與(yu) 棚戶區改造，基礎設施領域擴大2014年鐵路投資規模、引入社會(hui) 資本進入國家重大基建項目等。這些現實說明，貨幣政策的執行部門、商業(ye) 銀行的監管部門，在適度放鬆政策以支持發展問題上，已經形成了共識，並開始采取行動。

　　不過，這些回暖跡象是否表明中國經濟的回升勢頭已經確立，還有待進一步觀察。從(cong) 中長期看，中國經濟處於(yu) 下行趨勢的情況並未改變，穩增長措施的效力也會(hui) 隨著資源投入的增多而呈遞減態勢。更何況，受貨幣政策傳(chuan) 導不暢影響，較充裕的流動性並未惠及實體(ti) 經濟，需要加大金融市場結構改革的力度，加強金融對實體(ti) 經濟的支持。

　　從(cong) 這個(ge) 角度出發，當前我國明確“定向寬鬆”、規範金融政策導向顯然不夠，至少還需要解決(jue) 以下兩(liang) 個(ge) 方麵問題：一是抓落實。去年以來政策密集落地，僅(jin) 今年3月以來出台的重大政策就有十多項，其中的一些落實情況差強人意，國務院會(hui) 議因此決(jue) 定，對已出台政策落實情況開展全麵督查。國務院的考慮可能是，通過強化政策落實，進一步打通政策執行層麵的各種梗阻，提升政策效率，並提高金融資源的使用效率。這一方麵可以服務於(yu) 市場，另一方麵可以減輕全麵放鬆貨幣政策的壓力。二是推改革。當前國務院正在推進行政審批改革，取消和下放審批權取得了顯著的效果。此項改革仍需進一步深化，才能為(wei) 財稅改革創造出良好的環境。中央要對地方“放權讓利”，沿著阻力最小化的方向切入改革。如果中央能做到“放權讓利”，調整好央地關(guan) 係，相信下階段財稅改革將更為(wei) 順暢一些。