受外界等待多時的滬港通細則29日終於(yu) 落地。上海證券交易所發布了《滬港股票市場交易互聯互通機製試點實施細則(征求意見稿)》，進一步明確了滬港通標的範圍、額度控製、交易時間、交收安排、投資者適當性和權益證券處置等六大關(guan) 鍵問題的細節。而港交所也就滬港股票交易機製向參與(yu) 者刊發通告，讓市場做好準備。

　　在業(ye) 內(nei) 人士看來，此次滬港通細則旨在以最小的製度變革代價(jia) 實現雙方交易市場的互聯互通，進而推動中國資本市場雙向開放。

　　進展實質性技術開發時段

　　4月29日晚間，上海證券交易所發布了《滬港股票市場交易互聯互通機製試點實施細則(征求意見稿)》(以下簡稱《細則》)，進一步明確了滬港通標的範圍、額度控製、交易時間、交收安排、投資者適當性和權益證券處置等六大關(guan) 鍵問題的細節。上交所表示，這標誌著滬港通已“可以進入實質性的技術開發時段”。同一時間，港交所也就滬港股票交易機製向參與(yu) 者刊發通告，讓市場做好準備。當天，中登公司還下發通知，就《滬港股票市場交易互聯互通機製試點登記、存管、結算業(ye) 務實施細則》征求意見。

　　“市場各方可以從(cong) 征求意見稿中窺見，通過兩(liang) 地交易所和登記結算機構的共同努力，滬港通交易最大限度地突出了便利性安排，秉持了兩(liang) 地機構一直以來強調的‘四不’基本原則，即：不改變現行法律法規和監管體(ti) 係，不改變證券市場的組織架構，基本上不改變投資者的交易習(xi) 慣，原則上不增加投資者的交易成本。”上交所負責人強調。在跨境監管合作方麵，總體(ti) 思路則是，對券商、投資者違規行為(wei) 的處罰隻能由其所在地監管機構進行，但雙方可以相互提供案件調查方麵的協助。

　　港交所行政總裁李小加當天則表示，在滬港通的實施上，兩(liang) 地奉行“本地原則為(wei) 主，主場規則優(you) 先”，在哪個(ge) 市場進行交易，就使用哪個(ge) 市場的規則。他強調，滬港通旨在以最小的製度成本，換取最大的市場成效。所有通過滬港通傳(chuan) 遞的跨境訂單均受到訂單撮合地與(yu) 執行地的規則和相關(guan) 法律監管。

　　李小加表示，聯交所與(yu) 上交所將分別在對方市場設立一個(ge) 子公司，該子公司將互成為(wei) 對方的特殊參與(yu) 者，跨境雙向買(mai) 賣盤訂單傳(chuan) 遞將由交易所子公司負責。投資者以及交易者將繼續受到本地市場交易規則的監管，本地市場的交易規則將作出相應的修改以配合滬港通的執行。

　　在滬港通的工作安排上，上交所表示，下一步上交所、聯交所、兩(liang) 地結算還要共同簽署合作協議，對滬港通有關(guan) 各方的職責作出明確界定，並啟動有關(guan) 各方的技術準備工作。

　　規則568隻A股成標的禁止裸賣空

　　《經濟參考報》記者注意到，此次《細則》對滬港通的股票標的範圍、額度控製、交易規則以及投資者門檻做了詳細的規定。

　　《細則》規定，在滬股通上，試點股票範圍包括上證180指數的成分股；上證380指數的成分股；A+H股上市公司的上交所上市A股；被上交所實施風險警示的股票和以外幣報價(jia) 、買(mai) 賣的股票(即B股)不納入滬股通股票。在港股通方麵，試點股票範圍包括恒生綜合大型股指數的成分股；恒生綜合中型股指數的成分股；A+H股上市公司的H股；發行人同時有股票在本所以外的內(nei) 地證券交易所上市的股票、在聯交所以人民幣報價(jia) 交易的股票不納入港股通股票。

　　照此計算，參與(yu) 滬股通的股票將達到568隻，占上交所上市股票市值的90%、交易量的80%；參與(yu) 港股通的股票數量為(wei) 266隻，占港交所上市股票市值的82%、交易量的78%。

　　與(yu) 此同時，基於(yu) 兩(liang) 地市場規則差異和投資者權益保護的考慮，滬港通對投資者的交易方式做了一定的調整。具體(ti) 包括：一是滬港通向雙方投資者提供簡單安全的限價(jia) 類型訂單，不提供市價(jia) 訂單等複雜訂單類型，即兩(liang) 地投資者均不可市價(jia) 委托；二是回轉交易以本地規則為(wei) 準，即香港市場投資者買(mai) 入滬股通股票當日不得賣出，內(nei) 地投資者買(mai) 入港股通股票當日可以賣出；三是禁止裸賣空行為(wei) ；四是融資融券業(ye) 務有所限製，內(nei) 地投資者不能參與(yu) 香港市場的融資融券交易業(ye) 務，香港市場投資者不能參與(yu) 內(nei) 地市場的融資融券交易業(ye) 務；五是不參加大宗交易，即內(nei) 地投資者不得參與(yu) 香港市場的對盤係統外交易(相當於(yu) 大宗交易)，香港市場投資者不得參與(yu) 上海市場的大宗交易。

　　在額度方麵，滬港通實行總額度控製和每日額度控製。在試點初期，香港市場投資者買(mai) 賣滬股通股票的總額度為(wei) 3000億(yi) 元人民幣，內(nei) 地投資者買(mai) 賣港股通股票的總額度為(wei) 2500億(yi) 元人民幣。同時，滬港通業(ye) 務還設置每日額度控製，香港市場投資者買(mai) 賣滬股通股票的每日額度為(wei) 130億(yi) 元人民幣，內(nei) 地投資者買(mai) 賣港股通股票的每日額度為(wei) 105億(yi) 元人民幣。每日可用額度使用完畢時，停買(mai) 不停賣，總額度餘(yu) 額少於(yu) 單日額度時，下一個(ge) 交易日停買(mai) 不停賣。在投資者準入方麵，個(ge) 人投資者參與(yu) 港股通股票交易，證券賬戶及資金賬戶資產(chan) 合計不低於(yu) 人民幣50萬(wan) 元。

　　在具體(ti) 的交易流程上，內(nei) 地券商接受投資者委托買(mai) 賣港股通股票的，該券商應委托本所證券交易服務公司向聯交所提交申報指令，並於(yu) 聯交所交易平台進行撮合，成交後通過相同路徑向券商和投資者返回成交回報。投資者通過券商與(yu) 中國結算進行清算交收，中國結算作為(wei) 名義(yi) 持有人向香港結算履行交收責任。

　　意義(yi) 中國資本市場雙向開放“首發車”

　　盡管此次港股通強調對於(yu) 雙方市場製度規則的最小改變，但在業(ye) 內(nei) 人士看來，滬港通的實施，將對中國資本市場投資品種、投資者結構以及中國金融市場開放產(chan) 生重大影響。

　　一方麵，滬港通擴大了投資者資產(chan) 配置的範圍。內(nei) 地投資者有上海證券賬戶的，今後除了可以投資A股市場，還可以非常便利地投資特定港股，其資產(chan) 配置又多了新的選擇。

　　另一方麵，滬港通有利於(yu) 改善A股市場的投資者結構，並可能為(wei) 內(nei) 地市場吸引更多的境外資金。英大證券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示，滬港通實施以後，滬深兩(liang) 地市場將逐漸融合，A股市場將逐漸走向成熟，市場將能夠更為(wei) 準確地配置資源。同時A股市場扭曲的估值結構也將得到糾正，優(you) 質公司、大盤藍籌股與(yu) 垃圾公司、中小盤股票之間的反差將逐漸明顯。“創業(ye) 板泡沫的爆破目前才剛剛開始。”他強調。

　　上交所有關(guan) 負責人則表示，香港證券市場較內(nei) 地市場更為(wei) 成熟和國際化。內(nei) 地投資者如果參與(yu) 港股投資，通過了解香港市場的規則製度和市場理念，其投資行為(wei) 、投資理念、投資取向等將會(hui) 變化。與(yu) 此同時，滬港通開通後，將會(hui) 有香港市場投資者加入A股投資者的行列。而香港市場投資者中相當一部分為(wei) 機構投資者，追求長期投資收益，更加注重和積極參與(yu) 公司治理，會(hui) 要求合理、持續的紅利收益，這在一定程度上能推動A股上市公司公司治理水平的提高和與(yu) 投資者關(guan) 係的改善。

　　相對於(yu) 市場層麵的改變，滬港通對於(yu) 中國金融市場開放的意義(yi) 則更為(wei) 深遠。李小加強調，滬港通不是一個(ge) 優(you) 惠政策，也不是一個(ge) A股救市方案，是一個(ge) 中國金融市場開放的裏程碑，是中國資本市場雙向開放列車的首發車。

　　中國人民銀行行長周小川此前則表示，滬港通這一機製順應了資本市場國際化的發展趨勢，擴大市場容量和市場參與(yu) 者的範圍，有利於(yu) 健全內(nei) 地股票市場機製，推動資本市場多層次發展，從(cong) 而促進內(nei) 地和香港的共同繁榮，有利於(yu) 亞(ya) 洲資本市場進一步融合。他表示，這一機製將進一步推動人民幣跨境使用，便利本地區的貿易和投資活動，也對人民幣跨境流通起到非常重要的推動作用。