定向降準的靴子如預期中落地，但幅度超出預期。昨日（4月22日），中國人民銀行公布，自2014年4月25日起下調縣域農(nong) 村商業(ye) 銀行人民幣存款準備金率2個(ge) 百分點，下調縣域農(nong) 村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個(ge) 百分點。而此前市場多預計降準0.5到1個(ge) 百分點。

　　定向降準究竟是貨幣政策微調的開端，還是削弱全麵降準的可能性？這一持續多日的爭(zheng) 論也在央行的行文裏得到某種程度上的解答。央行新聞發言人表示，此次對兩(liang) 類縣域金融機構的調降準備金率“不意味穩健貨幣政策取向的改變，在穩健貨幣政策取向下，不會(hui) 影響銀行體(ti) 係總體(ti) 流動性。”

　　緩解縣域金融機構資金緊張/

　　此次調整後，縣域農(nong) 商行、農(nong) 合行分別執行16%和14%的準備金率，其中一定比例存款投放當地考核達標的縣域農(nong) 商行、農(nong) 合行，其分別執行15%和13%的準備金率。

　　央行新聞發言人表示，與(yu) 設在城市的農(nong) 商行、農(nong) 合行相比，法人在縣域的農(nong) 商行和農(nong) 合行涉農(nong) 貸款比例高，支農(nong) 力度大。針對這些金融機構進行準備金率結構性調整，有利於(yu) 增強“支農(nong) ”的政策指向性。

　　對縣域農(nong) 村金融機構的“支農(nong) ”貸款力度上，監管一直有明確的考核指標，由於(yu) 大型銀行在縣域布局上的缺失，這些農(nong) 村金融機構成為(wei) 當地儲(chu) 蓄市場的主力，“在金融市場上，農(nong) 村金融機構是主要的資金提供方，在整個(ge) 麵上不存在資金緊張的問題。”在昨日召開的媒體(ti) 溝通會(hui) 上，銀監會(hui) 合作部副主任邢桂君表示。

　　我國經濟結構地域發展不平衡，東(dong) 部沿海地區和中西部地區的縣域經濟、金融環境截然不同，邢桂君表示，“可能個(ge) 別地區信貸的需求特別旺盛，當地的農(nong) 村金融機構需要拆借一部分資金。”

　　中金固定收益團隊指出，估計一季度末，所有農(nong) 商行存款餘(yu) 額約7.3萬(wan) 億(yi) 元，所有農(nong) 合行存款餘(yu) 額約1.1萬(wan) 億(yi) 元。這些口徑包含所有的農(nong) 商行和農(nong) 合行，但本次降準主要覆蓋縣域的機構，實際的縣域農(nong) 商行和農(nong) 合行的規模應該明顯小於(yu) 上述兩(liang) 個(ge) 口徑。如果按照全口徑，大約釋放1500億(yi) 元資金，但由於(yu) 縣域機構的規模較小，預計實際釋放資金規模要打折扣，不會(hui) 超過1000億(yi) 元，可能是幾百億(yi) 元規模。

　　“部分縣域銀行很缺錢，流動性相當緊張。”天津財經大學商業(ye) 銀行管理研究所所長蔡雙立對《每日經濟新聞(微博)》記者表示，此次定向下調存款準備金率，能夠增加農(nong) 村金融機構的流動性，提高農(nong) 村金融機構對實體(ti) 經濟的支持力度，有利於(yu) 降低涉農(nong) 貸款的融資成本。

　　根據銀監會(hui) 的統計，今年2月末，包括農(nong) 村商業(ye) 銀行、農(nong) 村合作銀行、農(nong) 村信用社和新型農(nong) 村金融機構在內(nei) 的全口徑農(nong) 村金融機構總資產(chan) 為(wei) 199729億(yi) 元，同比增長17.7%，這一增速明顯高於(yu) 國有商業(ye) 銀行和股份製銀行。而其總負債(zhai) 185966億(yi) 元，同比增長17.1%，僅(jin) 占銀行業(ye) 金融機構的13.2%。

　　貨幣政策微妙變化/

　　市場很難不對這次定向降低存款準備金率“想入非非”。

　　上一次央行對準備金率有所調整還是2012年5月，時隔近兩(liang) 年再次調降部分金融機構的準備金率，不論其具體(ti) 釋放流動性規模有多大，信號意義(yi) 足以令人激動。

　　“這是一個(ge) 巧妙的政策，進可攻，退可守。”高登資本首席經濟學家付立春對《每日經濟新聞》記者表示，2個(ge) 百分點的調降幅度超出預期，這是一個(ge) 試探性的寬鬆貨幣政策信號。但是，政策轉折不可能是激進的，而是處在相對平穩、緩慢的階段，調整周期會(hui) 被拉長。

　　“在經濟結構性問題有所緩解的前提下，定向降準必然走向全麵降準。”國盛證券研究所所長周明劍表示，結構性問題包括產(chan) 能過剩等，由於(yu) 經濟形勢比較嚴(yan) 峻，一季度GDP增速已經下滑了0.3個(ge) 百分點，二季度尚不明確。而其他政策手段較難奏效。他表示，“利率市場化還未實現，利率手段也不能輕易動。”

　　但是他認同央行貨幣政策穩健的基調，降低準備金率更大的用途是維持流動性，“未來會(hui) 出現流動性過緊態勢，因為(wei) 在經濟結構調整中，必然有一部分資金流入‘黑洞’，隨著政府融資平台債(zhai) 務到期和房地產(chan) 信托融資兌(dui) 付高峰到來，年內(nei) 二三季度流動性偏緊，而其他手段無法明顯改善流動性。”

　　央行新聞發言人表示，下一步，人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會(hui) 融資規模合理增長。

　　但也有不同解讀，一位商業(ye) 銀行人士對《每日經濟新聞》記者表示，央行“去杠杆”的政策取向尚未改變，全麵降低準備金率的閘門一開，可能又會(hui) 使資金流向杠杆本身就高的部門，後續政策或會(hui) 繼續微調，但不可能有全麵的鬆動。

　　“這次定向降低農(nong) 村金融機構的存準率隻是開端，不排除其他類型金融機構跟進的可能，但幅度不會(hui) 大到2%。”付立春認為(wei) 。

　　可以看到的是，“定向寬鬆”正在通過多種方式實現，不僅(jin) 是數量手段，包括新的金融機構類型，如民營銀行試點、住宅金融等創新，向民營經濟和保障性住房“輸血”。近日國家開發銀行正在組建住宅金融事業(ye) 部，通過發行住宅金融專(zhuan) 項債(zhai) 券，向郵儲(chu) 等金融機構和其他投資者籌資，用以專(zhuan) 項開展棚改等保障性安居工程業(ye) 務。