國資委人士透露，打造“中國版淡馬錫”的總體(ti) 思路是在央企層麵建立三類國資管理平台：產(chan) 業(ye) 投資公司、國資投資控股公司、國資運營公司，數量在幾家至十幾家之間，分別側(ce) 重產(chan) 業(ye) 發展、資本投資、股權運作，前兩(liang) 類即國資投資公司，第三類即國資運營公司。

　　馬年將至，國資改革將與(yu) 新加坡淡馬錫模式結下不解之緣，“分層”問題已取代“分類”問題成為(wei) 國資改革的新焦點。“組建或改組國資投資運營公司”被國務院國資委列為(wei) 落實十八屆三中全會(hui) 要求的重點課題之一，也被多個(ge) 地方“兩(liang) 會(hui) ”寫(xie) 入政府工作報告。知情人士表示，國務院國資委將建產(chan) 業(ye) 投資公司、國資投資控股公司、國資運營公司三類國資管理平台，今年將選取一至兩(liang) 家央企啟動投資控股公司試點；多個(ge) 地方也提出將設立1-2家國資運營公司和若幹投資公司。“中國版淡馬錫”版圖逐漸顯現。

　　設立國資投資運營公司的基本思路是“少新設，多改造”，重點推進方向是基於(yu) 現有資產(chan) 的資本化運作，改造包括直接改組、合並重組等多種方式。央企層麵，華潤、國開投、保利等有望入圍控股投資公司試點，國資運營公司短期內(nei) 不會(hui) 設立新試點，未來主要靠新建，其股權將主要來自40家整體(ti) 上市的央企。

　　從(cong) 現在到2020年的七年間，國資委將逐漸向淡馬錫模式的方向努力，一至兩(liang) 年內(nei) 重在設置投資運營公司試點，三至四年將有序推開，逐步打破以管企業(ye) 為(wei) 主的監管模式所形成的體(ti) 製慣性。國資委將向國資投資運營公司及二級公司逐步移交權力，核心在於(yu) 把經營權交給二級公司，把對二級公司的考核權和分配權交給投資運營公司。日後國資委將隻用關(guan) 心收獲了多少“糧食蔬菜”，不用再親(qin) 自“喂馬劈柴”。

　　馬年結緣淡馬錫

　　不會(hui) 邯鄲學步

　　十八屆三中全會(hui) 提出，要完善國資監管體(ti) 製，組建或改組國資投資運營公司。知情人士稱，這被國務院國資委列為(wei) 落實十八屆三中全會(hui) 要求的30餘(yu) 項重點課題之一。

　　按國資委人士的解釋，投資公司以投資、融資、建設項目為(wei) 主，以產(chan) 業(ye) 資本投資為(wei) 主，著力培育產(chan) 業(ye) 競爭(zheng) 力；運營公司通過劃撥現有國企股權形成，不經營實業(ye) ，主要通過資本市場運作開展股權運營，調整國資布局，改善國資收益。因投資運營公司的形態與(yu) 新加坡國有資產(chan) 的專(zhuan) 職打理者淡馬錫公司頗為(wei) 相像，業(ye) 界稱之為(wei) “中國版淡馬錫”。

　　不過中國特色的國資投資運營公司將不同於(yu) 淡馬錫。最顯而易見的原因是兩(liang) 國國資體(ti) 量懸殊，不能“邯鄲學步”。國資委人士透露，打造“中國版淡馬錫”的總體(ti) 思路是在央企層麵或建立三類國資管理平台：產(chan) 業(ye) 投資公司、國資投資控股公司、國資運營公司，數量在幾家至十幾家之間，分別側(ce) 重產(chan) 業(ye) 發展、資本投資、股權運作。前兩(liang) 類即國資投資公司，第三類即國資運營公司。

　　知情人士表示，國資委內(nei) 部對於(yu) 投資運營公司的設想基本達成共識，將按照與(yu) 產(chan) 業(ye) 的關(guan) 聯度設立，從(cong) 第一類到第三類“產(chan) 業(ye) 色彩漸淡”：第一類有一個(ge) 清晰主業(ye) ，通常為(wei) 自然壟斷性、保障性產(chan) 業(ye) ，如中國石油(601857,股吧)；第二類涵蓋多個(ge) 主業(ye) ，強調投資效益最大化，如涉足消費品、電力、地產(chan) 、水泥、燃氣、醫藥、金融七大板塊的華潤；第三類無主業(ye) ，重在資本運作，如國新資產(chan) 管理公司。

　　“過去央企按行業(ye) 劃分的模式造成國資條塊分割，很大程度上是壓製新技術的創造與(yu) 應用的，”上海天強管理谘詢公司總經理祝波善指出，應按照產(chan) 業(ye) 鏈設立投資運營公司，讓市場決(jue) 定哪個(ge) 板塊的資產(chan) 劃到哪個(ge) 投資運營公司中。“以中糧為(wei) 例，原來的食品企業(ye) 解決(jue) 的隻是生產(chan) 問題，而現在中糧的產(chan) 業(ye) 鏈已經很長，上至農(nong) 業(ye) 生產(chan) ，下至產(chan) 品配送，甚至變身電商。投資運營公司旗下的資產(chan) 應按此道形成。”

　　少設新店多改造

　　換湯也要換藥

　　設立央企層麵的國資投資運營公司將是一場轟轟烈烈的大戲，遠景目標是將除中儲(chu) 糧、中儲(chu) 棉等政策性國企以外的國有資產(chan) 都放到國資管理平台上。這台戲在2014年將進行預演。此前國資委人士透露，今年將選取一至兩(liang) 家央企啟動投資控股公司試點。

　　央企對於(yu) 成為(wei) 國資投資運營公司興(xing) 趣十足。知情人士表示，尤其是競爭(zheng) 類央企，對國資投資運營公司試點躍躍欲試。

　　兼任中國建材集團、中國醫藥集團兩(liang) 家央企“掌門”的宋誌平認為(wei) ，設立國資投資公司的路徑並不複雜，包括中國建材、中國醫藥在內(nei) ，113戶央企裏有一半左右是產(chan) 業(ye) 控股集團，現在把這些公司的定位進一步明確，轉化成資本運營公司或產(chan) 業(ye) 投資公司就可以了，對子公司管理股權。

　　設立國資投資運營公司的基本思路確實是“少新設，多改造”。據了解，國資委正在研究符合何種條件的央企才能改組為(wei) 投資控股公司，在行業(ye) 、管理、規模等方麵設定條件，華潤、國開投、保利、招商局、中化集團等有望入圍試點。改造的方式有多種，可能將一家央企直接改組，可能將若幹板塊的業(ye) 務重組為(wei) 一家，也可能將三四家央企改組為(wei) 一家。

　　以改造為(wei) 主的思路可防止機構設置疊床架屋。中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬表示，拋開現有央企集團公司新設一批國資投資運營公司的做法易造成委托代理鏈條的無意義(yi) 擴展及國資監管成本的無謂增加，極有可能出現其與(yu) 現有集團公司爭(zheng) 地盤、與(yu) 國資委撞車的混亂(luan) 格局。

　　同時，國資委也在琢磨避免改革“換湯不換藥”。國資委人士稱，一方麵國資委將賦予試點企業(ye) 更大的權力，可能有投資權、考核權、幹部任命權，另一方麵試點企業(ye) 需盡快健全內(nei) 控，在薪酬分配、人事選聘等方麵建立市場化機製，實現能進能出、能上能下、能增能減。

　　業(ye) 內(nei) 人士表示，作為(wei) 央企中唯一的國家投資控股公司，國開投具有做試點的先天優(you) 勢。該公司涉足多個(ge) 領域，主營業(ye) 務競爭(zheng) 力較強，並從(cong) 財務投資角度圍繞利潤最大化不斷開展投資業(ye) 務。在三中全會(hui) 後該公司已啟動股權多元化的努力，為(wei) 全資子公司國投信托引入戰略投資者悅達集團與(yu) 泰康人壽，後兩(liang) 者合計持股45%。

　　華潤也是國資投資公司試點備選中的佼佼者。華潤在零售、啤酒、地產(chan) 、燃氣、醫藥等競爭(zheng) 性領域已建立行業(ye) 領先地位，在香港擁有5家上市公司，在內(nei) 地間接控股6家上市公司，2012年度業(ye) 績在央企中綜合排名第六。

　　不過與(yu) 真正的國資投資公司相比，國開投等央企仍有一定距離。業(ye) 內(nei) 人士指出，這種距離未必是企業(ye) 自身造成，需要體(ti) 製安排更加“給力”，使企業(ye) 能夠理順投資退出機製、更加注重投資效益、產(chan) 業(ye) 形態更有特點。

　　對於(yu) 國資運營公司，知情人士表示，目前央企中有一家國資運營公司即國新，但是規模較小，距理想中的國資運營公司還有差距。未來的國資運營公司主要靠新建，短期內(nei) 不會(hui) 設立試點。

　　對於(yu) 國資運營公司手中的資本，國資委人士表示，目前有中國鐵建、中國中鐵等40家央企基本做到主營業(ye) 務整體(ti) 上市，撤銷集團公司即剩上市公司。未來可能采取去除母公司殼的方法，把國有股權拆開，一部分置於(yu) 國資運營公司在資本市場運作，“這才叫管資本”。

　　心急難喝熱湯

　　“管資本”分步走

　　對於(yu) 中國版淡馬錫何時能完全建成，接近國資委人士表示：“三中全會(hui) 給出的時間表截止期限是到2020年，在未來七年的有效期中，國資委會(hui) 逐漸向淡馬錫的方向去做。1-2年內(nei) 是設置試點的階段，3-4年內(nei) 試點能推開的話，進程已經算是很快。”

　　“管資本”是三中全會(hui) 為(wei) 下一階段國資改革設立的“最高境界”。業(ye) 內(nei) 人士表示，為(wei) 達到這一目標，國資改革的第一步是分類，第二步是根據分類結果建立相應的國資投資運營公司，國資委通過這些公司管理競爭(zheng) 類行業(ye) 的國有資產(chan) 。對前者業(ye) 已達成基本共識，對後者具體(ti) 的機製設計仍不明朗。

　　“畢竟多年來國資管理體(ti) 製都強調兩(liang) 個(ge) 層次，一頭是國資委，一頭是占有公共資產(chan) 的實體(ti) 企業(ye) 。改革方案長時間拿不出來是因為(wei) "分層"問題還在思想解放中，以管企業(ye) 為(wei) 主的監管模式所形成的體(ti) 製慣性不是一朝一夕可以打破的，現在"分層"取代"分類"成為(wei) 國資改革的新焦點，”知情人士透露。

　　改革不僅(jin) 是思想調整的過程，更是利益調整的過程。國資委內(nei) 部人士表示，對於(yu) 國資投資公司的試點，國資委作為(wei) 出資人，會(hui) 依照三中全會(hui) 的要求，可能把投資權、考核權等一部分權力授予試點央企，讓試點央企真正能以市場化的手段管理企業(ye) 。

　　上述知情人士表示，因牽扯各方權力的重新分配，權力下放的程度與(yu) 進度都需要磨合。未來一段時間將是過渡期，國資投資運營公司與(yu) 其子公司不會(hui) 完全脫鉤，國資委對國資投資運營公司及二級公司會(hui) 慢慢移交權力。最核心的是把經營權交給二級公司，把對二級公司的考核權和分配權交給投資運營公司，重在考核資本收益，並製定相應獎懲措施。

　　改革不易，仍要堅持。業(ye) 內(nei) 人士指出，現有的央企集團采取母子公司的管控模式，要管企業(ye) ；國資投資運營公司則不管企業(ye) 、隻管資本運作，可減少對實體(ti) 企業(ye) 的經營幹預，實現國企微觀經營市場化，經營權與(yu) 所有權分離。也就是說，國資委以後隻用關(guan) 心收獲了多少“糧食蔬菜”，而不用親(qin) 自“喂馬劈柴”。

　　讓政企、政資真正分開並不是國資投資運營公司唯一的作用。祝波善指出，現在的央企集團公司擴大地盤容易，卻客觀上缺乏有效的退出機製。投資運營公司的運作方式有順暢的進退機製，可根據需要迅速退出某一領域。另外，目前對央企母公司的效益考核機製需要控股下屬公司才能實現“財務並表（將子公司收入計入母公司收入）”，導致央企母公司對下屬公司最容易的管控方式是盡量加強國有控股，做大規模，排斥股權多元化。而國資投資運營公司是產(chan) 權的經營主體(ti) ，可參股可控股，“並表”並不重要，消弭了國資與(yu) 民資在同一體(ti) 製內(nei) 的對立，有利於(yu) 發展混合所有製，實現不同經濟成分的相融共生。