中國證券報記者從(cong) 國家發改委獲悉，2014年企業(ye) 債(zhai) 發行一方麵要通過債(zhai) 務置換等措施，配合國家化解地方債(zhai) 務風險，另一方麵要有保有控支持城鎮化建設和中小微企業(ye) 融資，保持企業(ye) 債(zhai) 規模合理增長。

　　在優(you) 化企業(ye) 債(zhai) 發行方麵，2014年發改委將加大對中小企業(ye) 集合債(zhai) 和中小企業(ye) 增信集合債(zhai) 支持力度，擴大可續期債(zhai) 券試點和“債(zhai) 貸組合”試點範圍，落實企業(ye) 債(zhai) 預審權下放至省級發改委後的相關(guan) 細則。此外，出台收購兼並債(zhai) 券相關(guan) 發行辦法、通過企業(ye) 債(zhai) 支持龍頭企業(ye) 兼並過剩產(chan) 能將成為(wei) 改革的亮點之一。

　　化解地方債(zhai) 務風險

　　中國證券報記者獲悉，通過發行長期低息企業(ye) 債(zhai) 置換短期高利率的地方政府債(zhai) 務，優(you) 化地方政府債(zhai) 務結構，化解地方政府債(zhai) 務風險，將是2014年企業(ye) 債(zhai) 發行的方向之一。

　　據中誠信國際統計，2013年12月，超過一半的城投債(zhai) 票麵利率在8.2%以上，融資成本高企加劇了地方政府和地方融資平台的償(chang) 債(zhai) 和再融資壓力。中誠信國際高級分析師李燕說，地方經濟和財政收入增速放緩，融資平台大多通過借新還舊償(chang) 還債(zhai) 務，償(chang) 債(zhai) 壓力仍較大，而融資平台對借貸成本的敏感度較一般企業(ye) 更低，這又加重了其利息負擔。

　　目前地方政府負債(zhai) 大量用於(yu) 長周期的基礎設施建設，但銀行貸款和信托類債(zhai) 務期限偏短，融資成本較高，融資期限長且利率相對合理的企業(ye) 債(zhai) 占地方政府性債(zhai) 務比例不足20%。募投項目與(yu) 債(zhai) 券產(chan) 品不匹配已成為(wei) 地方政府性債(zhai) 務結構不合理的主要問題。其中，地方政府大量依賴的信托類債(zhai) 務年化利率普遍在13%-15%之間，遠高於(yu) 企業(ye) 債(zhai) 平均融資成本。

　　有鑒於(yu) 此，國家發改委日前下發文件提出，對於(yu) 高成本融資計劃中明確用於(yu) 項目建設的，在符合國家產(chan) 業(ye) 政策和固定資產(chan) 投資管理規定的前提下，2014年可申請發行企業(ye) 債(zhai) 券，募集資金用於(yu) 置換高成本融資。

　　針對借新還舊的問題，國家發改委提出，如果平台公司項目建設資金出現缺口，無法完工並實現預期收益，可考慮允許平台公司發行適度規模的新債(zhai) ，募集資金用於(yu) 借新還舊和未完工的項目建設。國家發改委有關(guan) 人士強調，債(zhai) 務置換的目的是化解地方政府存量債(zhai) 務風險，但對地方政府增量發債(zhai) 必須考慮產(chan) 業(ye) 政策導向、企業(ye) 信用水平、償(chang) 債(zhai) 保障安排等多項指標，嚴(yan) 格加以控製。

　　滿足合理融資需求

　　“一方麵懲前毖後化解風險，一方麵滿足合理融資需求，2014年企業(ye) 債(zhai) 發行要把握住這個(ge) 平衡。”上述發改委人士表示。

　　此次審計結果顯示，盡管與(yu) 國際標準水平相比，我國地方政府性債(zhai) 務規模總體(ti) 可控，但部分地方政府和平台公司負債(zhai) 仍偏高。有鑒於(yu) 此，加強風險防範將是2014年企業(ye) 債(zhai) 發行的首要重點。中國證券報記者獲悉，目前發改委正在進行企業(ye) 債(zhai) 風險的摸底排查，未來將出台債(zhai) 務風險預警機製，按照不同地區信用水平、負債(zhai) 規模和債(zhai) 務率等風險指標的不同，實施差別化分層次監管。

　　今後，地方政府性債(zhai) 務將分門別類納入全口徑預算管理，發改委將嚴(yan) 格限定政府舉(ju) 債(zhai) 的投融資範圍。對於(yu) 有一定收益的地方基礎設施項目，地方政府投融資平台可以進行投融資；對於(yu) 純社會(hui) 公益性項目，應以政府預算內(nei) 投資為(wei) 主，輔以必要的地方政府債(zhai) 券。

　　有業(ye) 內(nei) 人士擔心，如果強調地方政府債(zhai) 務風險，會(hui) 不會(hui) 導致2014年企業(ye) 債(zhai) 和城投債(zhai) 的規模壓縮？中國證券報記者獲悉，2014年企業(ye) 債(zhai) 仍將滿足節能環保、保障性住房、城鎮化建設、重大基礎設施、化解產(chan) 能過剩等領域的融資需求，發行規模仍將保持合理增長。

　　Wind統計數據顯示，2013年共發行6252億(yi) 元企業(ye) 債(zhai) ，較2012年下降了22%。中國證券報記者獲悉，2013年企業(ye) 債(zhai) 發行額度下降主要是受市場供求關(guan) 係影響，發改委對企業(ye) 債(zhai) 的審批規模並未縮減。

　　上述發改委人士認為(wei) ，從(cong) 審計結果看，到2012年底，政府負有償(chang) 還責任債(zhai) 務的負債(zhai) 率和債(zhai) 務率均遠在國際警戒線之下，考慮到新型城鎮化建設仍需大量資金，今後一段時期，企業(ye) 債(zhai) 規模仍將保持合理增長。

　　組合拳優(you) 化發行

　　在優(you) 化企業(ye) 債(zhai) 發行、豐(feng) 富企業(ye) 債(zhai) 品種方麵，發改委正在醞釀繼續深化相關(guan) 改革。

　　在支持小微企業(ye) 融資方麵，2014年發改委將加大對中小企業(ye) 集合債(zhai) 、小微企業(ye) 增信集合債(zhai) 的支持力度。發改委將進一步擴大中小集合增信集合債(zhai) 的覆蓋麵，除目前的民生銀行(600016,股吧)外，交通銀行(601328,股吧)等更多銀行也將參與(yu) 。

　　在支持重大基礎設施建設方麵，2014年發改委將擴大推廣“可續期債(zhai) 券”試點。可續期債(zhai) 的亮點是，以每5個(ge) 計息年度為(wei) 一個(ge) 周期，在債(zhai) 券到期後，發行人有權選擇繼續延期或全額兌(dui) 付。此類債(zhai) 券可以作為(wei) 項目資本金使用，能較好地滿足地鐵、城軌等投資大、運營周期長的重大基礎設施項目的資本金需求。

　　2014年另一項值得期待的改革是，一整套關(guan) 於(yu) 收購兼並債(zhai) 券的發行辦法有望出台。與(yu) 普通企業(ye) 債(zhai) 不同，收購兼並債(zhai) 券的發行主體(ti) 將主要是鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁、造船等過剩行業(ye) 的龍頭企業(ye) ，募集資金將專(zhuan) 門用於(yu) 過剩產(chan) 能的兼並重組。

　　以往淘汰過剩產(chan) 能大多采用關(guan) 停、限批、斷電等非市場手段，而讓符合條件的龍頭企業(ye) 發行企業(ye) 債(zhai) ，用增量融資手段支持龍頭企業(ye) 對兼並過剩產(chan) 能，有利於(yu) 生產(chan) 資源重組再利用、原有土地再整理、合理安置原有企業(ye) 職工，不但有助於(yu) 調整優(you) 化產(chan) 業(ye) 和產(chan) 品結構，還有助於(yu) 解決(jue) 地方政府的後顧之憂。

　　中國證券報記者獲悉，以往曾有企業(ye) 發行類似的用於(yu) 收購兼並的企業(ye) 債(zhai) ，但未將淘汰過剩產(chan) 能作為(wei) 明確目標。在今後發行的收購兼並債(zhai) 中，發行主體(ti) 必須對淘汰過剩產(chan) 能提出明確目標。目前發改委正在研究此類企業(ye) 債(zhai) 的具體(ti) 發行辦法，已有水泥企業(ye) 提交發行此類企業(ye) 債(zhai) 的申請材料。

　　在支持棚戶區改造方麵，2014年發改委將擴大“債(zhai) 貸組合”試點，完善由銀行統一融資規劃、統一債(zhai) 貸授信、動態長效監控、全程風險管理的融資模式。在2013年發改委將企業(ye) 債(zhai) 預審權下放至省級發改部門後，2014年發改委還將進一步完善相關(guan) 製度的具體(ti) 設計。